‘Beleggen is als kijken hoe het gras groeit’

Elke maand stelt Trends de vijf favoriete aandelen van een Belgische analist voor. Deze maand: Rik Dhoest van Nagelmackers.

“De doorsneebelegger haalt een vrij slecht rendement”, stelt Rik Dhoest, hoofd equityresearch bij Nagelmackers. Hij verwijst naar een rapport van Bernstein Advisors. “Kleine beleggers behaalden van 1993 tot 2013 een gemiddeld jaarlijks rendement van ongeveer 2 procent. Dat is zelfs minder dan wat overheidsobligaties met een korte looptijd in die periode hebben opgebracht.”

De oorzaak voor die slechte prestaties zijn de transactiekosten. Dhoest haalt een onderzoek van de Amerikaanse econoom Terrance Odean aan, dat aantoonde dat het beursrendement negatief is gecorreleerd met het aantal transacties. “Veel beleggers handelen te veel en zien een groot deel van hun opbrengst opgaan aan transactiekosten. Beleggen is als kijken hoe het gras groeit. Beleggers die spanning willen, gaan het beste naar het casino.”

Volgens Dhoest is het doel van een belegging niet alleen geld te verdienen, maar ook geen geld te verliezen. “Hoe meer geld je verliest op een belegging, hoe moeilijker het is het weer terug te verdienen”, aldus Dhoest. Hij stelt ook vast dat veel beleggers weigeren aandelen die op verlies staan te verkopen – tot het te laat is. “De gewone belegger verkoopt liever zijn winnaars dan zijn verliezers, waardoor hij enkel met verliesposities blijft zitten”, besluit Dhoest. Om verliezen te vermijden zijn volgens hem een goede spreiding en een grondige analyse van ondernemingen onontbeerlijk. Het is ook zaak aandelenposities geleidelijk op te bouwen.

Dhoest en zijn collega’s hebben een voorliefde voor smallcaps. Kleine ondernemingen presteren op lange termijn altijd beter dan grote, weet hij. “De financiële markten kijken te veel naar de macro-economische en politieke ontwikkelingen, maar op lange termijn zijn de fundamenten van een onderneming veel belangrijker.” Dhoest heeft een voorkeur voor bedrijven met eenvoudige en voorspelbare zakenmodellen, die in hun branche marktleider zijn en een prijszettingsmacht hebben. Ze moeten kunnen groeien en beschikken over een grote vrije kasstroom, een stevige financiële balans en een goed management, dat een duidelijke strategische visie heeft.

1. Dürr

“Robots rukken steeds meer op in het dagelijkse leven. Daardoor staan robotproducenten steeds meer in de belangstelling. Het Duitse Dürr is vooral een specialist in automatische verfsystemen en houtbewerking. Met de overname van Homag, een Duitse bouwer van houtbewerkingsmachines, heeft Dürr zijn afhankelijkheid van de autobranche, die drie kwart van de omzet opleverde, deels afgebouwd. Homag droeg in 2015 ruim 1 miljard euro bij aan de omzet.

“De bedrijfswinst van Dürr steeg in 2015 met 8 procent. Met een koersdaling van ongeveer 40 procent is het bedrijf zwaar afgestraft voor zijn aanwezigheid in China. Het aantal nieuwe orders in dat land blijft nochtans gezond groeien. Tegen 12,5 keer de verwachte winst voor 2016 is Dürr 30 procent goedkoper dan sectorgenoten als Kuka. Daarnaast heeft Dürr zijn investeringen in de ontwikkeling van nieuwe robots opgeschroefd.”

Isin-code: DE0005565204

Beurs: Frankfurt

2. TKH Group

“Het Nederlandse technologiebedrijf TKH Group heeft zich gespecialiseerd in innovatieve oplossingen voor de industrie en de telecom- en de bouwsector. De groep integreert haar kerntechnologieën tot totaaloplossingen. Door die combinaties streeft TKH naar een verregaande synergie tussen zijn bedrijfsonderdelen. De investeringen van de voorbije jaren in een aantal groeimarkten – zoals bandenbouwmachines, glasvezelkabels en oplossingen voor tunnels en parkings – beginnen hun vruchten af te werpen. Dat deel van de omzet kan de volgende drie à vijf jaar stijgen tot meer dan 1 miljard euro. Het aandeel noteert tegen 15 keer de verwachte winst in 2016. Het is dus zeker niet te duur, als we rekening houden met de groeimogelijkheden.”

Isin-code: NL0000852523

Beurs: Euronext Amsterdam

3. Ter Beke

“Ter Beke is een producent van fijne vleeswaren en de Europese marktleider in verse lasagne en bereide maaltijden. Het bedrijf heeft twee productievestigingen in België en is vooral actief in de Benelux, Groot-Brittannië en Duitsland. Ter Beke heeft een uitstekend 2015 achter de rug. Dat is deels te danken aan zijn sterke kostenbeheersing. Zijn gamma leverde ook meer winst op.

“Ter Beke nam in augustus een participatie van 33 procent in zijn Franse concurrent Stefano Toselli. Het jaar ervoor had het met Stefano Toselli een beloftevolle fiftyfifty joint venture opgestart voor de productie van verse lasagne in Polen. We verwachten een volledige overname van Toselli in 2018, wat voor Ter Beke een grote sprong voorwaarts zou zijn. Het bedrijf is optimistisch over 2016. Zelfs na de recente koersstijging blijft het aandeel een interessante investering. Het dividend werd stevig verhoogd en bedraagt tegen de huidige koers 3,4 procent bruto.”

Isin-code: BE0003573814

Beurs: Euronext Brussel

4. Accell Group

“De Nederlandse Accell Group richt zich internationaal op de middelste en de hogere segmenten van de markt voor fietsen, fietsonderdelen en fietsaccessoires. Bekende merken van Accell zijn Batavus, Koga, Loeki, Lapierre, Atala en XTC. De onderneming heeft leidende marktposities in Nederland, België, Duitsland, Italië, Frankrijk, Finland, Turkije, Groot-Brittannië en de Verenigde Staten. In Europa is Accell marktleider in fietsen. Wereldwijd werken 3000 mensen in achttien landen voor de groep, die productievestigingen heeft in Nederland, Duitsland, Frankrijk, Hongarije, Turkije en China.

“We investeren in Accell omdat we geloven in de toekomst van de elektrische fiets. Bij Accell steeg de verkoop van elektrische fietsen vorig jaar met 20 procent. Ze leveren vandaag al 45 procent van de omzet uit fietsen. De onderneming moet wel werken aan het terugdringen van haar werkkapitaal. Het management heeft daarom de intentie geuit om de voorraden te reduceren. Voor ons is Accell een duurzame investering voor de lange termijn.”

Isin-code: NL0009767532

Beurs: Euronext Amsterdam

5. ICT Automatisering

“Het Nederlandse ICT Automatisering is een vooraanstaande software-integrator die oplossingen levert voor de informatie- en de communicatietechnologie. Het bedrijf, dat jaren op drift was, heeft met CEO Jos Blejie de juiste man gevonden. Na het bepalen van de kernmarkt en de verkoop van zijn Duitse activiteiten kan het bedrijf weer groeien. Als de Nederlandse markt herstelt, lijkt de toekomst rooskleurig. De recente overname van de Nederlandse systeemintegrator Raster is bovendien een meevaller.

“Blejie wil het aandeel van detachering in de omzet blijvend verlagen en focussen op de kosten. Daarnaast wil hij het verkoopteam in Nederland aanpakken. De overnames waren een schot in de roos en droegen onmiddellijk bij tot de winst. Nieuwe overnames zijn niet uit te sluiten. Koop dit aandeel voor het te laat is.”

Isin-code: NL0000359537

Beurs: Euronext Amsterdam

Mathias Nuttin

“Beleggers die spanning willen, gaan het beste naar het casino”