Yingli Green

Ondanks de verbeterende trend blijven de resultaten van Yingli ondermaats.

Yingli Green Energy werd in 2014 als ‘s werelds grootste, verticaal geïntegreerde producent van zonnepanelen onttroond door Trina Solar, een Chinese concurrent. Die laatste verscheepte vorig jaar 3,5 gigawatt (GW), tegenover 3,36 GW voor Yingli. Daarmee steeg het verscheepte vermogen met 4% tegenover 2013 (3,23 GW), nipt beter dan de eigen, verlaagde voorziene vork van 3,3 à 3,35 GW. Begin 2014 mikte de groep nog op 4 à 4,2 GW. In het vierde kwartaal werd 0,94 GW verscheept, een stijging met 3,9% tegenover het derde kwartaal. De omzet steeg met 0,7%, tot 555,5 miljoen USD. Op jaarbasis daalde de omzet met 6%, tot 2,08 miljard USD. Hoewel het tempo van de daling vermindert, blijft de omzet hinder ondervinden van de prijsdaling van zonnepanelen.

Wat de afzetmarkten betreft, zien we in vergelijking met 2013 een dalend belang voor de Verenigde Staten (van 21% naar 16%) en Europa (van 30% naar 15%). Dat is een gevolg van het fors afbouwen van de subsidies in Europa en het implementeren van invoerrechten op Chinese zonnepanelen in Europa (2013) en de Verenigde Staten (eind 2014). Daartegenover staat het toenemende belang van Japan (van 7% naar 18%), thuismarkt China (van 34% naar 37%) en de overige landen (van 8% naar 14%).

Een positief element in 2014 was de evolutie van de brutowinst, +49,7%, tot 360,7 miljoen USD. De brutowinstmarge verbeterde van 10,9% in 2013 naar 17,3% in 2014, waarvan 16,8% in het laatste kwartaal (15% tot 17% verwacht). Toch was dat nog altijd ruim onvoldoende om terug winstgevend te worden. Daarin schuilt dan ook de grote ontgoocheling van 2014. In het begin van vorig jaar verwachtte de financiële topman nog om vanaf het tweede kwartaal – voor het eerst sinds 2011 – opnieuw winst te boeken, maar dat lukte eens te meer niet.

In het vierde kwartaal was er een negatief bedrijfsresultaat (ebit) van 32,2 miljoen USD (-5,8% ebitmarge), -tegenover nog een positieve ebit in het derde kwartaal van 32,5 miljoen USD (+5,9% ebitmarge), een gevolg van hogere ontwikkelings- en operationele kosten, afwaarderingen op uitstaande vorderingen en een eenmalige belastingkost. Op jaarbasis bedroeg de ebit -34,7 miljoen USD (-1,7% marge), tegenover nog -184,7 miljoen USD (-8,3% marge) in 2013. Het nettoverlies daalde van 321,2 miljoen USD in 2013 naar 209,5 miljoen USD, of per aandeel van 2,01 USD naar 1,21 USD nettoverlies. De nettoschuldpositie daalt licht, van 2,43 miljard USD eind 2013 tot 2,3 miljard USD eind 2014, maar blijft hoog. Daarenboven steeg de gemiddelde interestvoet licht, tot 6,44% (was 6,31% in 2013).

Het bedrijf bekijkt momenteel opties om de financiële positie te versterken. Voor 2015 verwacht Yingli een totaal verscheept volume tussen 3,6 en 3,9 GW (+7,1% tot +16%), waarvan 0,4 tot 0,6 GW voor eigen zonne-energiecentrales. China verhoogde onlangs de doelstellingen voor nieuw geïnstalleerd vermogen in 2015 tot 17,8 GW (was 15 GW). Vorig jaar strandde China op 10,6 GW (streefcijfer van 13 GW). Tegen 2020 bedraagt het doel 100 GW, tegenover 28 GW geïnstalleerd eind 2014.

Conclusie

Ondanks de verbeterende trend blijven de resultaten van Yingli ondermaats. Tegen een achtergrond van blijvende druk op de verkoopprijzen en de aangekondigde herfinancieringsplannen verlagen we het advies.

Advies: houden

Risico: hoog

Rating: 2C