Wachten op terugval bij AkerBP

AkerBP voldoet aan de verwachtingen van analisten. De ambitie van de Noorse olieproducent blijft tegen 2025 de groepsproductie te verdrievoudigen tot 450.000 vaten per dag.

Het kwartaalrapport van de ambitieuze Noorse olieproducent AkerBP lag min of meer in lijn met de verwachtingen. De omzet scoorde met 785 miljoen dollar beter dan de analistenverwachting van 768,1 miljoen. De daling tegenover vorig kwartaal met 6,1 procent was ingecalculeerd. Er was onderhoud gepland in de productiegebieden van Valhall en Ula. Die twee gebieden waren in het eerste kwartaal samen goed voor een derde van de groepsproductie. De gemiddelde olie- en gasproductie zakte in het tweede kwartaal naar 127.300 vaten olie-equivalent per dag tegenover 158.700 vaten in het eerste kwartaal (-19,8%). In het tweede kwartaal van vorig jaar bedroeg de gemiddelde dagproductie 157.800 vaten. Het verkochte volume daalde beperkter, van 162.000 naar 140.700 vaten per dag (-13,1%).

De gemiddelde olieprijs viel 8,5 procent hoger uit, maar de gasprijs daalde met 33 procent. De productiekosten zakten beperkt, van 200 miljoen dollar naar 198 miljoen, terwijl de kostprijs per vat toenam van 13,4 dollar naar 15,4 dollar door het lagere volume en de onderhoudsactiviteiten. De bedrijfskasstroom daalde slechts beperkt, van 539 naar 522 miljoen dollar, en de nettowinst bleef met 62,5 miljoen onder de analistenverwachting van 70,6 miljoen.

De verwachte productievork op jaarbasis bleef onveranderd op 155.000 tot 160.000 vaten per dag. Het daggemiddelde bedroeg tijdens de eerste zes maanden 142.700 vaten en dus wordt een aanzienlijke productieverhoging in de tweede jaarhelft verwacht. Die versnelling komt er in het vierde kwartaal dankzij de opstart van een uitbreidingsproject in Valhall (Valhall Flank West), maar vooral door de langverwachte eerste bijdrage van het Johan Sverdrupp-olieveld (vanaf november). Naar verwachting zal de eerste productiefase een jaar na de opstart al op kruissnelheid produceren, goed voor 51.000 extra vaten per dag voor AkerBP, dat een belang in het project aanhoudt van 11,57 procent. Vanaf 2023 verhoogt de bijdrage van Sverdrupp voor AkerBP tot 75.000 vaten per dag. Volgend jaar komt met Aerfugl een derde uitbreidingsproject in productie. De productiestijging vanaf het vierde kwartaal laat toe de verwachte productiekosten per vat voor 2019 te behouden op 12,5 dollar. Het gemiddelde na zes maanden bedraagt 14,3 dollar per vat (11,8 dollar vorig jaar).

De ambitie blijft tegen 2025 de groepsproductie te verdrievoudigen tot 450.000 vaten per dag. Daartoe voert AkerBP een exploratieprogramma uit. Dat leverde dit jaar al drie ontdekkingen op, waarvan de jongste, Liatarnet, ligt in het Noaka-gebied, het grootste onontgonnen oliegebied in de Noorse wateren. De discussies tussen de partners (vooral AkerBP en Equinor) voor de selectie van het beste productieconcept lopen volop.

AkerBP sloot in het tweede kwartaal een kredietfaciliteit van 4 miljard dollar af met langere looptijd en lagere financieringskosten. De Noren keerden in het tweede kwartaal 187,5 miljoen dollar dividend uit (0,5207 dollar per aandeel), of 750 miljoen op jaarbasis. Het voornemen is het dividend tot 2023 jaarlijks met 100 miljoen dollar te verhogen.

Conclusie

We gaven al aan in AkerBP een kandidaat te zien voor een opname in de voorbeeldportefeuille later dit jaar. Het bedrijf wordt goed beheerd, heeft een uitstekend groeiprofiel en is een aantrekkelijke dividendbetaler. De waardering is vrij stevig, tegen 27,8 keer de verwachte winst 2019 en 5,4 keer de verhouding tussen de ondernemingswaarde en de verwachte bedrijfskasstroom voor 2019. We mikken op een terugval tussen 200 en 225 Noorse kroon.

Advies: houden/afwachten

Risico: gemiddeld

Rating: 2B

Koers: 260,6 Noorse kroon

Ticker: AKERBP NO

ISIN-code: NO0010345853

Markt: Oslo

Beurskapitalisatie: 93,7 miljard NOK

K/w 2018: 21

Verwachte k/w 2019: 27,8

Koersverschil 12 maanden: -10%

Koersverschil sinds jaarbegin: +19,5%

Dividendrendement: 6,8%