Wachten op een terugval van Aker BP

Het aandeel van Aker BP reageerde positief op het sterke derdekwartaalrapport, maar plooide daarna terug onder invloed van de dalende olieprijzen.

De Noorse olieproducent Aker BP overtrof de verwachtingen in het derde kwartaal, ondanks een lager dan verwacht productiecijfer. De olie- en gasproductie klokte af op 150.566 vaten per dag, 14,2 procent hoger dan hetzelfde kwartaal vorig jaar, maar wel een daling met 4,6 procent tegenover het vorige kwartaal. De oorzaak was het geplande onderhoud in een aantal olievelden, maar ook technische problemen in het Skarv-productiegebied.

Aker BP bevestigde de voorziene productievork voor 2018 van 155.000 tot 160.000 vaten per dag, maar verwacht aan de onderkant van die vork uit te komen. Na negen maanden bedraagt het daggemiddelde 155.637 vaten. De jongste jaren evolueerde de dagproductie van het vroegere Det Norske van 5000 vaten in 2013, naar 60.000 vaten in 2014, 118.200 vaten in 2016 en 138.825 vaten vorig jaar dankzij een resem overnames en de fusie in 2016 met de Noorse activiteiten van BP.

Ondanks het wat mindere productiecijfer knalde de kwartaalomzet 67,7 procent hoger, van 596,2 miljoen dollar vorig jaar naar een recordcijfer van 999,6 miljoen. Dat heeft alles te maken met de fors gestegen olie- en gasprijzen, die respectievelijk 42 en 50 procent hoger noteerden dan in het derde kwartaal van 2017. De bedrijfskasstroom (ebitda) steeg nog forser, met 86 procent tot 736 miljoen dollar. Na negen maanden klom de ebitda met 66,7 procent tot 2,13 miljard dollar. De productiekosten lopen dit jaar hoger op, van 11,1 dollar tot 11,9 dollar per vat in het derde kwartaal en van 9,9 dollar naar 11,8 dollar per vat na negen maanden, maar blijven onder de doelstelling voor 2018 van 12 dollar. Hogere financiële lasten en belastingen beperkten de nettowinstgroei tot 11,5 procent, van 112 miljoen tot 125 miljoen dollar, maar na negen maanden is er nog altijd een sterke toename met 75,3 procent tot 422,1 miljoen dollar.

Aker BP is financieel gezond, met een nettoschuld eind september van 2,86 miljard dollar of 0,93 keer de verwachte ebitda 2018. Bovendien ontvangt Aker BP nog voor eind 2018 een belastingkrediet van 1,5 miljard dollar dankzij de overname van de Noorse olie-activiteiten van Hess Norge. Dat biedt voldoende financiële armslag om een aantrekkelijke dividendpolitiek te voeren en stevig in te zetten op productiegroei.

Het dividend is de voorbije jaren al fors opgetrokken. Dit jaar keert Aker BP 450 miljoen dollar uit, en van 2019 tot 2021 komt daar jaarlijks 100 miljoen dollar bovenop. De productiegroei moet enerzijds via investeringen in eigen projecten volgen. De vaandeldrager is het Johan Sverdrupp-olieveld (aandeel 11,6%) dat in november 2019 de productie zal opstarten en in een eerste fase 50.000 vaten aan de dagproductie van Aker BP zal toevoegen. Daarnaast verhoogde Aker BP het budget voor exploratie en blijven de Noren uitkijken naar gerichte overnames, bij voorkeur in de buurt van bestaande of geplande eigen operaties. De recent aangekondigde overname van elf licenties van Total in de Noorse continentale rif voor 205 miljoen dollar en de overname voor 250 miljoen van het belang van 77,8 procent van Equinor in het King Lear-exploratiegebied in de Noorse Noordzee passen perfect in dat plaatje.

Conclusie

Het aandeel van Aker BP reageerde positief op het sterke derdekwartaalrapport, maar plooide daarna terug onder invloed van de dalende olieprijzen. Het groeiverhaal van Aker BP is indrukwekkend en nog niet ten einde. Dit aandeel blijft een kanshebber om bij een algemene terugval in 2019 op te nemen in de voorbeeldportefeuille. Het aandeel noteert correct tegen 20 keer de verwachte winst 2018 en 5 keer de verhouding tussen de ondernemingswaarde (ev) en de verwachte bedrijfskasstroom (ebitda) voor 2018.

Advies: houden/afwachten

Risico: gemiddeld

Rating: 2B

Koers: 287,8 NOK

Ticker: AKERBP NO

ISIN-code: NO0010345853

Markt: Oslo

Beurskapitalisatie: 105,8 miljard NOK

K/w 2017: 36

Verwachte k/w 2018: 20

Koersverschil 12 maanden: +86%

Koersverschil sinds jaarbegin: +42%

Dividendrendement: 3,5%