Uitstekende vooruitzichten voor AkerBP

AkerBP verraste met een forse verhoging van het dividend. De Noorse olieproducent verwacht een verdrievoudiging van de productie tegen 2025.

De Noorse olieproducent AkerBP verraste met een forse verhoging van het dividend. Na de overname van Hess Norge in 2017 trok AkerBP de verwachte dividenduitkering op jaarbasis voor 2018 op van 250 miljoen naar 350 miljoen dollar. Op de investeerdersdag begin dit jaar werd de ambitie opnieuw opgetrokken tot 450 miljoen dollar, met het uitdrukkelijke engagement het dividend tot 2021 jaarlijks met 100 miljoen dollar te verhogen. Nu wordt het dividend voor 2019 in een ruk verhoogd naar 750 miljoen dollar, met het voornemen de uitkering tot 2023 jaarlijks met 100 miljoen verhogen. Dat betekent dat AkerBP in 2023 1,15 miljard dollar zal uitkeren.

Het brutorendement voor 2019 klimt op basis van het huidige koersniveau naar 6,5 procent en zal tegen 2023 oplopen tot 10 procent. De forse verhoging is mogelijk op basis van de stevige kasstromen van de productie, de uitstekende kostencontrole en groeivooruitzichten en de sterke balans. De olie- en gasproductie bedroeg in 2018 gemiddeld 155.700 vaten per dag, een toename met 12,2 procent tegenover 2017. AkerBP verwacht tot 2025 een gemiddelde jaarlijkse productiegroei met 16 procent. Dat zou de productie tegen 2025 verdrievoudigen tot 450.000 vaten per dag.

Op kortere termijn is het uitkijken naar de productieverdubbeling in Valhall tot 70.000 vaten per dag tegen eind 2020, en de opstart van de productie in het Johan Sverdrup-olieveld (11,6 procentbelang voor AkerBP) vanaf november 2019. Dat gigantische project zal in een eerste fase (tot eind 2022) de groepsproductie met minstens 50.000 vaten per dag opkrikken (+75.000 vaten vanaf 2023), en de productiekosten aanzienlijk verlagen. De productiekosten bedroegen in 2018 12 dollar per vat. Voor 2019 wordt een lichte toename verwacht tot 12,5 dollar per vat, maar tegen 2023 moeten de kosten zakken naar 7 dollar.

De volgende groeimotor na 2023 wordt een groot project in de Noorse Noordzee (NOAKA), waarin AkerBP een belang aanhoudt van 56 procent. De discussie met partner Equinor over de selectie van het productieconcept loopt volop. AkerBP blijft op zoek naar overnames, bij voorkeur in de buurt van bestaande of geplande eigen operaties. Vorig jaar namen de Noren elf licenties van Total in de Noorse continentale rif over voor 205 miljoen dollar en ze verwierven voor 250 miljoen een belang van 77,8 procent van Equinor in het King Lear-exploratiegebied in de Noorse Noordzee.

Het exploratieprogramma in 2018 van 1,2 miljard dollar was minder succesvol, maar voor 2019 is het budget verhoogd tot 1,6 miljard. Op langere termijn mikt AkerBP op de verhoging van de reserves dankzij de maximalisering van de bestaande operaties (60%) en de exploratie van nieuwe gebieden (40%). Na negen maanden klom de bedrijfskasstroom (ebitda) met 66,7 procent tot 2,13 miljard dollar en de nettowinst steeg met 75,3 procent tot 422,1 miljoen dollar. AkerBP is financieel gezond, met een nettoschuld eind september van 2,85 miljard dollar of 0,98 keer de verwachte ebitda 2018.

Conclusie

Het aandeel reageerde uitstekend op de verhoging van de vooruitzichten en de dividenduitkering. Het kwam in het vierde kwartaal stevig onder druk, maar kon sinds het dieptepunt ruim 25 procent herstellen. Voorlopig is het aandeel te behouden op basis van een correcte waardering tegen 21 keer de verwachte winst 2019 en ruim 5 keer de verhouding tussen de ondernemingswaarde (ev) en de verwachte bedrijfskasstroom (ebitda) voor 2019. We mikken later dit jaar op een nieuwe terugval en hopen dan het aandeel te kunnen opnemen in de voorbeeldportefeuille.

Advies: houden/afwachten

Risico: gemiddeld

Rating: 2B

Koers: 272 NOK

Ticker: AKERBP NO

ISIN-code: NO0010345853

Markt: Oslo

Beurskapitalisatie: 98,2 miljard NOK

Verwachte k/w 2018: 20

Verwachte k/w 2019: 21

Koersverschil 12 maanden: +24%

Koersverschil sinds jaarbegin: +26%

Dividendrendement: 6,5%