Südzucker bevestigt jaarprognoses

De impact van de lage suikerprijs blijft aanzienlijk in het lopende boekjaar. Analisten verwachten een minstens 30 procent hogere suikerprijs in 2020.

We zien geen verrassingen in de cijfers over het eerste kwartaal van het boekjaar 2019-2020 (afsluitdatum 29/2/2020) bij Südzucker. Dat zorgde bij de opening voor een negatieve koersreactie na de forse koerssprong van de voorbije maanden. Beleggers hadden duidelijk gehoopt op een verhoging van de jaarprognose, maar de schade viel wel mee. Heel wat analisten denken dat de suikerprijs de bodem heeft bereikt. Ze verwachten minstens 30 procent hogere suikerprijzen voor 2020.

Het afgelopen boekjaar 2018-2019 was zoals verwacht een rampjaar voor de winstgevendheid. Het omzetcijfer van 6,754 miljard euro lag 3,3 procent onder dat van het vorig boekjaar 2017-2018 (6,983 miljard euro). De bedrijfswinst (ebit) dook 94 procent lager tot 27 miljoen euro (ebit-marge van 0,4%). Het bedrijfsresultaat werd in de tweede jaarhelft met dieprode inkt geschreven. De bedrijfskasstroom (ebitda) kwam uit op 353 miljoen euro of 53 procent minder dan de 758 miljoen euro in het boekjaar 2017-2018. Het nettoresultaat werd negatief beïnvloed door een bijkomende afschrijving en extra herstructureringskosten. Daardoor was er een nettoverlies van 761 miljoen euro versus 467 miljoen euro winst in het vorige boekjaar. Het dividend werd verlaagd van 0,45 euro naar 0,20 euro per aandeel.

In de eerste drie maanden van het lopende boekjaar (maart tot en met mei) is er 3,5 procent minder omzet (van 1,74 naar 1,68 miljard euro). De hoofdoorzaak is de stevige omzetdaling in het suikersegment, van 695 naar 581 miljoen euro of -16,4 procent. Er is 10 procent minder hectares beplant, maar de plantcondities waren wel een pak beter dan vorig jaar.

Südzucker is de grootste suikerproducent van Europa met 36 miljoen ton verwerkte bieten per jaar, die wordt gecontroleerd door een coöperatie van zowat 30.000 suikerbietentelers die 56 procent van de aandelen bezitten. Het afgelopen decennium werd gediversifieerd richting bioethanol via de beursgenoteerde dochter Crop Energies, vruchtenbereidingen, vruchtenconcentraten en specialiteiten. De specialiteiten wisten 44 van de 114 miljoen euro verloren gegane omzet in het suikersegment te compenseren (omzet van 558 naar 602 miljoen euro).

De ebit viel 40 procent terug van 78 naar 47 miljoen euro door een negatieve bijdrage van 36 miljoen euro van het suikersegment. Dat verlies aan ebit in het suikersegment werd deels gecompenseerd door Crop Energies, waar de ebit fors herstelde van 5 naar 15 miljoen euro. Ook de afdeling specialiteiten wist de hogere omzet te vertalen in een stijgende ebit (van 39 naar 46 miljoen euro).

Het management bevestigde de eerdere prognose voor het boekjaar 2019-2020 met een omzetverwachting tussen 6,7 en 7 miljard euro. Dat is vergelijkbaar met het afgelopen boekjaar. De prognose van de ebit ligt tussen de vork van 0 tot 100 miljoen euro, wat slecht een lichte verbetering inhoudt tegenover de zwakke cijfers van het afgelopen boekjaar. De oorzaak blijft de lage suikerprijs, want het suikersegment zou afsteven op een bedrijfsverlies van 200 tot 300 miljoen euro (-239 miljoen euro voor boekjaar 2017-2018).

Conclusie

De impact van de lage suikerprijs blijft aanzienlijk in het lopende boekjaar. Het suikeraandeel heeft het de afgelopen weken en maanden prima gedaan. De notering tegen de boekwaarde geeft het aandeel nog altijd een stevig koerspotentieel de komende jaren, maar af en toe zal er een kortere of langere adempauze in die herstelbeweging zitten, afhankelijk van de algemene beurscontext. Gebruik die tussentijdse periodes als u nog wilt kopen.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 15,66 euro

Ticker: SZU GR

ISIN-code: DE0007297004

Markt: Frankfurt

Beurskapitalisatie: 3,14 miljard euro

K/w 2018-’19: –

Verwachte k/w 2019-’20: –

Koersverschil 12 maanden: +36%

Koersverschil sinds jaarbegin: +39%

Dividendrendement: 1,3%