Sterke jaarstart voor Franco-Nevada

Na een minder 2018 kon Franco-Nevada, het Canadese royalty- en streamingbedrijf, uitpakken met een beter dan verwacht eerstekwartaalrapport.

Na een minder 2018 kon Franco-Nevada, het Canadese royalty- en streamingbedrijf in edelmetalen, olie en gas, uitpakken met een beter dan verwacht eerstekwartaalrapport. De edelmetalenproductie klom met 5,5 procent tegenover het eerste kwartaal van 2018 tot 122.049 troy ounce goudequivalent. Dat is een toename met 16 procent tegenover het vierde kwartaal. De mijnen in Latijns-Amerika leverden de grootste bijdrage met een productie van 57.546 troy ounce goudequivalent (57.854 troy ounce in het eerste kwartaal van 2018). In die regio liggen de kernactiva van de uitgebreide portefeuille van 51 mijnen van Franco-Nevada (de olie- en gasactiva niet meegerekend).

Zijn drie grootste streamingovereenkomsten heeft Franco-Nevada afgesloten in de laatste fase van de berenmarkt van de edelmetalen (van 2011 tot begin 2016). Het investeerde 655 miljoen dollar in de Candelaria-mijn in Chili in november 2014, 610 miljoen in de Antamina-mijn in Peru in oktober 2015 en 500 miljoen in de Antapaccay-mijn in Peru in februari 2016 . De drie mijnen produceerden vorig jaar 172.932 troy ounce goudequivalent, of 38,6 procent van het groepstotaal van 447.902 troy ounce. Tot nu heeft de productie de verwachtingen aanzienlijk overtroffen, en tegelijk is de verwachte toekomstige productie verder toegenomen.

De productie in de Verenigde Staten daalde in het eerste kwartaal met 5 procent tot 17.558 troy ounce goudequivalent, terwijl die in Canada toenam met 53,6 procent tot 21.581 troy ounce door hogere bijdrages van Sudbury en Kirkland Lake. De bijdrage uit de overige landen bleef stabiel op 25.364 troy ounce. Op jaarbasis mikt Franco-Nevada onveranderd op een productie van 465.000 à 500.000 troy ounce goudequivalent, waarbij vooral de eerste bijdrage van Cobre Panama, het gigantische koper- en goudproject van First Quantum, zal bepalen of de onderkant of de bovenkant van de vork wordt gehaald.

Franco-Nevada betaalde 1,35 miljard dollar voor een streamingovereenkomst op de volledige edelmetalenproductie van Cobre Panama. Voor 2019 mikt de groep op 20.000 à 40.000 troy ounce goudequivalent, maar tegen 2023 moet de productie oplopen tot 160.000 troy ounce, ruim het dubbele van Antapaccay en Candelaria, de twee productiefste activa. Op basis van de activa zal de edelmetalenproductie tegen 2023 klimmen naar 570.000 à 610.000 troy ounce goudequivalent.

De inkomsten uit olie en gas klommen in het eerste kwartaal met 9,5 procent tot 20,8 miljoen dollar. De vorig jaar opgestarte samenwerking met Continental Resources leverde de eerste inkomsten op (2,8 miljoen dollar). Voor 2019 verwacht Franco-Nevada 70 à 85 miljoen dollar omzet uit olie en gas, oplopend tot 140 à 160 miljoen tegen 2023.

De groepsomzet steeg met 3,9 procent tot een record van 179,8 miljoen dollar. De gezuiverde bedrijfskasstroom (zonder eenmalige elementen, rebitda) steeg met 0,7 procent tot 140,9 miljoen dollar, en de gezuiverde nettowinst per aandeel klom van 34 naar 35 dollarcent, een record. Franco-Nevada verhoogt zijn brutodividend voor het twaalfde jaar op rij, van 24 naar 25 dollarcent per aandeel per kwartaal. Franco-Nevada beschikt over 1,4 miljard dollar cash en kredietfaciliteiten om nieuwe deals af te sluiten. De Canadezen zien veel mogelijkheden, zowel in edelmetalen als in olie en gas.

Conclusie

Het aandeel reageerde positief op het kwartaalrapport. Ondanks het belabberde sentiment in de sector noteert Franco-Nevada minder dan 10 procent onder de recordkoers van eind 2017. Het aandeel blijft koopwaardig, ondanks de pittige ondernemingswaarde van 25 keer de verwachte bedrijfskasstroom 2019. We behouden onze positie in de voorbeeldportefeuille.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 75,81 dollar

Ticker: FNV CN

ISIN-code: CA3518581051

Markt: Toronto

Beurskapitalisatie: 14,2 miljard dollar

K/w 2018: 61

Verwachte k/w 2019: 58

Koersverschil 12 maanden: +9%

Koersverschil sinds jaarbegin: +8%

Dividendrendement: 1,3%