Sandstorm Gold Royalties heeft potentieel

Op 26 juni presenteerde het Canadese goudroyalty- en streamingbedrijf Sandstorm Gold Royalties de resultaten van de voorlopige haalbaarheidsstudie van Hod Maden. Dat is het aantrekkelijke Turkse goud- en koperexploratieproject waarin Sandstorm Gold Royalties een belang van 30 procent heeft sinds de overname vorig jaar van Mariana Resources voor 175 miljoen dollar.

Op een 100 procentbasis toont de studie een projectlevensduur aan van elf jaar, met een gemiddelde jaarlijkse productie van 266.000 troy ounce goudequivalent. De waarde van Hod Maden bedraagt 1,1 miljard dollar. De bouw van de mijn zal 272 miljoen kosten. 65 procent van dit bedrag komt van projectfinanciering, de rest via kapitaalinbreng, waarvan Sandstorm 28,5 miljoen dollar (30% van 35% van 272 miljoen) aanbrengt. De definitieve haalbaarheidsstudie is gepland voor de tweede jaarhelft van 2019.

De markt reageerde negatief op de bekendmaking van de overname van Mariana Resources. Ten eerste omdat het royalty- en streamingbedrijf blijkbaar aan mijnbouw wil beginnen. Dat gevaar is echter niet aan de orde, want de uitvoering ligt volledig in handen van de meerderheidsaandeelhouder van Hod Maden, het sterke lokale Turkse conglomeraat Lidya Madencilik. Het tweede element van zorg is Turkije zelf. Maar ook dat valt te relativeren door de lokale kennis van Lidya Madencilik. Na de opstart van Hod Maden, voorzien in 2022, zal de groepsproductie van Sandstorm verdubbelen tot circa 140.000 troy ounce goudequivalent in 2023. Het project is dus een echte gamechanger voor de ambitieuze Canadezen.

Eind juni werd de voorziene vork voor de verwachte jaarproductie voor 2018 opgetrokken naar 54 à 60.000 troy ounce goudequivalent. Na het eerstekwartaalrapport werd de ondergrens al opgetrokken van 50 naar 53.000 troy ounce goudequivalent. De verkochte productie bedroeg in het tweede kwartaal 14.465 troy ounce goudequivalent, waardoor het cijfer voor de eerste jaarhelft uitkwam op 29.190 troy ounce goudequivalent, 3,1 procent meer dan vorig jaar (+13,5% in het tweede kwartaal). In combinatie met een 4 procent hogere goudprijs klom de omzet met 17,4 procent tot 18,9 miljoen dollar. De recurrente (zonder eenmalige elementen) operationele kasstroom klom van 10,1 miljoen naar 12,3 miljoen dollar. Ondanks de inkoop van 1,4 miljoen eigen aandelen (0,75% van het uitstaande totaal) steeg de nettokaspositie sinds eind maart met 3,8 miljoen dollar naar 13,2 miljoen. Daarnaast is er een ongebruikte kredietfaciliteit van 150 miljoen dollar die beschikbaar is voor het financieren van overnames. Sandstorm bekijkt meerdere transacties tussen 30 en 100 miljoen dollar, en hoopt voor eind 2018 minstens een ervan succesvol te kunnen afronden. De recente zwakte in de edelmetalenmarkt biedt extra kansen.

Zelfs zonder nieuwe deals klimt de verwachte productie in 2019 naar een vork van 63 à 73.000 troy ounce goudequivalent, dankzij de heropstart eind 2018 van de Braziliaanse Aurizona-mijn door Equinox en de opstart van de Argentijnse zilvermijn Cerro Moro door Yamana Gold. Volgend jaar wordt dan ook een recordjaar dat mogelijk zal gevierd worden met de eerste dividenduitkering.

Conclusie

Het aandeel van Sandstorm Gold presteerde recentelijk ondermaats door de zwakke edelmetalenmarkt en de blootstelling aan Turkije. Hierdoor is de onderwaardering van de sterke groeier tegenover de sectorleiders Franco-Nevada en Wheaton Precious Metals toegenomen tot 25 à 75 procent. De markt negeert dus nog altijd het unieke potentieel van Hod Maden. We vinden dat onterecht en beschouwen de koerszwakte als een uitgelezen koopmoment voor de geduldige langetermijnbelegger.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 3,83 dollar

Ticker: SAND US

ISIN-code: CA80013R2063

Markt: NYSE

Beurskapitalisatie: 704 miljoen dollar

K/w 2017: –

Verwachte k/w 2018: 63

Koersverschil 12 maanden: -17%

Koersverschil sinds jaarbegin: -23%

Dividendrendement: –