Sandstorm Gold Royalties heeft inhaalbeweging ingezet

Het aandeel van Sandstorm heeft in ijltempo zijn achterstand op zijn grotere sectorgenoten verminderd van ruim 50 naar 10 à 20 procent. Maar de onderwaardering op lange termijn blijft aanzienlijk.

Sinds de aankondiging van een stevig aandeleninkoopprogramma op 15 november is de koers van het Canadese goudroyalty- en streamingbedrijf Sandstorm Gold Royalties gestegen met ruim 40 procent. Door tegen eind dit jaar 18,3 miljoen aandelen, of 10 procent van de uitstaande aandelen, in te kopen wil Sandstorm sneller de significante waarderingskloof met zijn grotere sectorgenoten verkleinen. Dat lijkt aardig te lukken, want het aandeel presteerde aanzienlijk beter dan dat van de grootste speler in de sector, Franco-Nevada (+13%), en zelfs beter dan Wheaton Precious Metals (+39%), dat in december nochtans fors opveerde, nadat het met de Canadese belastingdiensten een gunstig compromis had gesloten over een jarenlang belastingdispuut.

De voorbije vier weken mocht Sandstorm geen eigen aandelen inkopen vanwege de gesloten periode voor de jaarrapportering. Toch steeg het aandeel in die periode met 24 procent. Intussen zijn 4,65 miljoen aandelen ingekocht. De intentie blijft het volledige programma uit te voeren, maar met twee nuances. De eerste is dat de financiering louter gebeurt met de eigen kasstromen. Door koersstijging zijn de kosten, initieel voorzien op 70 à 85 miljoen dollar, stevig opgelopen. Het is daarom waarschijnlijk dat de inkoop nog enkele maanden in 2020 voortgaat. De tweede nuance is dat het bedrijf geen aandelen zal inkopen boven de geschatte intrinsieke waarde. Hoewel het bedrijf geen mededelingen doet over die schatting, stelde CEO Nolan Watson dat de koers nog altijd onder de intrinsieke waarde ligt.

Sandstorm kan terugblikken op een recordjaar 2018. De groepsproductie bedroeg in het vierde kwartaal 14.182 troy ounce goudequivalent. Dat was een lichte daling (-1%) tegenover het derde kwartaal, maar een toename met 17,9 procent tegenover het vierde kwartaal van 2017. Op jaarbasis klom de productie met 5,5 procent tot 57.646 troy ounce goudequivalent, een nieuw record en mooi binnen de herziene vork van 56 à 60.000 troy ounce goudequivalent.

Zijn groei dankt Sandstorm vooral aan de overname van een royalty op de Houndé-mijn in Burkina Faso eind 2017. De gemiddelde gerealiseerde goudprijs klom 1,5 procent hoger tot 1269 dollar per troy ounce, en de jaaromzet steeg met 7,1 procent tot 73,2 miljoen dollar. De recurrente operationele kasstroom (zonder eenmalige elementen) klom met 9,3 procent, van 44 miljoen dollar naar 48,1 miljoen dollar (+7,8% na negen maanden tot 37,1 miljoen). Sandstorm, dat traditioneel voorzichtig is in zijn vooruitzichten, schuift voor 2019 een verwachte jaarproductie van 63.000 à 73.000 troy ounce goudequivalent naar voren. De belangrijkste groeimotoren dit jaar zijn de heropstart van de Braziliaanse Aurizona-mijn door Equinox en de opstart van de Argentijnse zilvermijn Cerro Moro door Yamana Gold. Onder impuls van de verwachte opstart in 2022 van Hod Maden in Turkije mikt Sandstorm tegen 2023 op een ruime verdubbeling van de productie tot 143.000 troy ounce goudequivalent.

Op 18 januari kondigde Sandstorm de overname van een royalty van 0,9 procent aan op het Fruta del Norte-goudproject in Equador voor 32,75 miljoen dollar in cash. Operator Lundin Gold zal de productie in het vierde kwartaal opstarten. De deal zal vanaf 2020 jaarlijks 3,5 à 4 miljoen dollar omzet aanleveren en werd gefinancierd uit de kredietfaciliteit die in december is opgetrokken van 150 miljoen naar 225 miljoen.

Conclusie

Door de recente stijging heeft het aandeel van Sandstorm in ijltempo zijn achterstand op zijn grotere sectorgenoten verminderd van ruim 50 naar 10 à 20 procent. Het aandeel zal dit jaar blijven profiteren van het inkoopprogramma. Rekening houdend met het onderschatte Turkse project Hod Maden, blijft de onderwaardering op lange termijn aanzienlijk.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 5,78 dollar

Ticker: SAND US

ISIN-code: CA80013R2063

Markt: NYSE

Beurskapitalisatie: 1,04 miljard dollar

K/w 2018: 193

Verwachte k/w 2019: 64

Koersverschil 12 maanden: +24,6%

Koersverschil sinds jaarbegin: +25,1%

Dividendrendement: –