Royal Dutch Shell

Na een moeilijk jaarbegin heeft de Nederlandse topman Ben van Beurden Royal Dutch Shell vrij snel terug op de rails gekregen.

Royal Dutch Shell zette het jaar nog in met een winstwaarschuwing, maar sindsdien ging het crescendo met het Brits-Nederlandse olieconcern. Na een beter dan verwacht eerste kwartaal deed Shell die prestatie in de periode tussen april en juni nog eens over. De upstreamactiviteit (exploratie en productie) leverde zelfs een winst van 4,7 miljard USD op, of 34% meer dan een jaar eerder. Bij downstream (raffinage en marketing) werd 1,35 miljard USD verdiend, een vooruitgang met 15% op jaarbasis. Op groepsniveau leverde dat, gemeten volgens de zogenoemde current cost of supplies-methode (CCS), waarbij geen rekening wordt gehouden met de waardering van de reserves, een winst van 6,13 miljard USD op.

Shell profiteerde onder meer van een hogere olie- (+9% op jaarbasis) en aardgasprijs (+14%). De groepsproductie steeg op jaarbasis licht, van 3,062 naar 3,077 miljoen vaten olie per dag equivalent (ruwe olie en aardgas gecombineerd), dankzij een hogere output van ruwe olie in Irak en een hogere productie van vloeibaar aardgas. Dit leverde een groepsomzet van 115,3 miljard USD op.

Van Beurden beloofde begin dit jaar dat het bedrijf zuiniger zou omspringen met nieuwe kapitaalinvesteringen en dat de groep niet-rendabele bedrijfsonderdelen zou afstoten. Shell heeft daarvan in de eerste jaarhelft volop werk gemaakt. Er werden dit jaar tot nog toe voor 8 miljard USD aan activa verkocht. Onder meer de raffinagecapaciteit werd met 180.000 vaten per dag verminderd. Shell mikt voor dit en volgend jaar samen op een opbrengst van 15 miljard USD uit de verkoop van activa. De groep is na één jaarhelft dus al over halfweg.

Naast de verkoop van raffinaderijen in verschillende landen werd ook het belang in het Australische olie- en gasconcern Woodside afgebouwd. In de Verenigde Staten verkocht Shell een aantal schaliegasvelden. Dit belette niet dat de groep in het tweede kwartaal opnieuw 1,94 miljard USD moest afschrijven op de Amerikaanse schaliegasactiviteiten. Shell is de Noord-Amerikaanse gasactiviteiten aan het opschonen en zal daarbij vooral inzetten op vloeibaar aardgas of lng. De investeringen in schaliegas worden sterk teruggeschroefd.

De geopolitieke situatie blijft een belangrijke factor vanwege de situatie in Oekraïne. Zo wordt het onder meer verboden om bepaalde technologie naar Rusland uit te voeren. Shell heeft een joint venture met Gazprom (GazpromNeft) en werkt nauw samen met Rosneft. Het is voorlopig onduidelijk welke impact de sancties op de resultaten van Shell zullen hebben, maar op basis van de beurskoersontwikkeling mogen we stellen dat de markt er vrij gerust in is. Shell zal dit en volgend jaar minstens 30 miljard USD uitkeren aan de aandeelhouders via aandeleninkopen en de uitkering van een dividend. Dit dividend werd trouwens nog met 4% verhoogd.

Conclusie

Royal Dutch Shell maakt zijn beloftes waar en presteerde in het tweede kwartaal boven de verwachtingen. Het aandeel blijft tegen 11 keer de verwachte winst en met een rendement van meer dan 4% koopwaardig. Vanwege de situatie in Rusland verhogen we de risicorating wel van ‘laag’ naar ‘gemiddeld’.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B