Rekenen op terugkeer vertrouwen in 2020 voor IAMGold

IAMGold koppelt een sterke financiële positie aan een lage waardering en krijgt nog een kans om zijn potentieel te bewijzen.

IAMGold, met hoofdzetel in Canada, is een middelgrote goudproducent met nog drie operationele activa. Essakane (Burkina Faso) levert iets meer dan de helft van de groepsproductie. Rosebel (Suriname) staat in voor ongeveer een derde en de rest komt van Westwood in Ontario. Sadiola in Mali stopt na 2019 in zijn huidige vorm en Yatela was eerder al hetzelfde lot beschoren. Twee grote projecten wachten op een investeringsbeslissing. Côté Gold in Ontario zou jaarlijks gemiddeld 367.000 troy ounce goud produceren tegen minder dan 700 dollar per troy ounce en heeft een verwachte levensduur van zestien jaar. IAMGold heeft een aandeel van 64,75 procent in het project, de rest is van Sumitomo uit Japan. Het tweede project is Boto Gold in Senegal, dat dertien jaar een productiepotentieel van 140.000 troy ounce heeft, tegen 753 dollar per troy ounce productiekosten. De exploratie-inspanningen concentreren zich in Zuid-Amerika en West-Afrika, met als meest vergevorderde projecten Pitangui in het noordwesten van Brazilië en Diakha Sirabaya in Mali.

Terugblik op 2019

Het voorbije jaar was een ontgoocheling. De productieprognose voor 2019 werd verlaagd van 810.000 tot 870.000 naar 765.000 tot 810.000 troy ounce. De verwachte productiekosten bedragen nu 1100 tot 1140 dollar per troy ounce, tegenover 1030 tot 1080 dollar begin 2019. De oorzaken zijn operationele problemen (Westwood) en sociale onrust (Rosebel). Een lichtpunt was de geslaagde opstart van Saramacca, een uitbreiding van Rosebel.

Financieel gaat het IAMGold voor de wind. Ondanks negatieve vrije kasstromen sinds het tweede kwartaal van 2018 heeft de groep nog meer dan 650 miljoen dollar in kas. Ze beschikt ook over een kredietfaciliteit van 500 miljoen dollar. Eind december ontvangt IAMGold 170 miljoen dollar als aanbetaling op de levering van 150.000 troy ounce goud in 2022. Daar staat een schuld van 405 miljoen dollar tegenover, waarvan 400 miljoen dollar pas in april 2025 vervalt.

Verwachtingen voor 2020

Een nieuw mijnplan bij Westwood moet ervoor zorgen dat beter wordt omgegaan met de instabiele ondergrond in bepaalde delen van de mijn. Bij Rosebel wordt intensief overlegd met de lokale gemeenschappen om sociale onrust in een vroeg stadium aan te pakken, zodat het niet langer tot mijnsluitingen komt. Saramacca komt in de loop van 2020 op kruissnelheid en zal de output bij Rosebel substantieel verhogen. IAMGold moet hopen dat het geweld in Burkina Faso niet overslaat naar Essakane, maar dat heeft het management niet in de hand. We verwachten ook nieuws over een uitbreiding van de mijn.

De groep zal in 2020 ook kleur moeten bekennen rond de twee projecten. Er is beslist Côté Gold niet zelf te ontwikkelen. De opties zijn nu wachten op hogere goudprijzen, een partner zoeken of het project verkopen. De beslissing over Boto Gold kan nog een tijdje aanslepen omdat nog een milieuvergunning nodig is. Bij Sadiola in Mali zijn de ertsen die de verwerkingsinstallatie aankan, intussen uitgeput. Het is mogelijk de levensduur van de mijn te verlengen, maar dan moet flink worden geïnvesteerd. Een verkoop is niet uitgesloten.

Waarom een favoriet?

IAMGold krijgt ondanks een tegenvallend 2019 nog een kans zijn potentieel te bewijzen. We verwachten dat de stijgende prijstrend bij goud binnenkort herneemt. IAMGold koppelt een sterke financiële positie aan een lage waardering (0,5 keer de boekwaarde), waardoor de groep comfortabel zit voor investeringen, overnames of joint ventures. Ook operationeel zou 2020 een beter jaar moeten worden.

Advies : koopwaardig

Risico : gemiddeld

Rating : 1B

Koers: 3,41 dollar

Ticker: IAG US

ISIN-code: CA4509131088

Markt: New York Stock Exchange

Beurskapitalisatie: 1,6 miljard dollar

K/w 2019: –

Verwachte k/w 2020: 25

Koersverschil 12 maanden: +1%

Koersverschil sinds jaarbegin: -7%

Dividendrendement: –