Reële kans op overnamebod voor IAMGold

De Canadese gouddelver IAMGold staat financieel sterk, maar door operationele problemen viel de koers van het aandeel terug naar het laagste peil in drie jaar.

Na een tegenvallend 2018 bracht het eerste kwartaal van 2019 geen beterschap voor de Canadese gouddelver IAMGold. Door operationele problemen daalde de output naar 185.000 troy ounce, een vijfde minder dan een jaar eerder en de laagste kwartaalproductie ooit. De achteruitgang bij Essakane (-17%) was verwacht. Die mijn in Burkina Faso, waar de helft van de groepsproductie vandaan komt, ontgint tijdelijk minder rijke ertslagen. Rosebel in Suriname (37% van de groepsproductie) ging licht vooruit, maar de negatieve verrassing kwam van Westwood in Canada. Door aardbevingen daalde de output van 40.000 naar 12.000 troy ounce en klommen de productiekosten met bijna een derde naar 1192 dollar.

Door de lagere productie klommen de productiekosten van de groep in het eerste kwartaal naar 1086 dollar, tegenover slechts 953 dollar een jaar eerder. Het kwartaal werd afgesloten met een verlies van 41,3 miljoen dollar, of 9 dollarcent per aandeel. Het management nam al maatregelen om de kosten te verminderen. Zo daalde het personeelsbestand bij Westwood met een derde. IAMGold houdt zijn prognoses voor 2019 voorlopig ongewijzigd. Die gaan uit van een output tussen 810.000 en 870.000 troy ounce goud tegen een kostprijs van 1030 tot 1080 dollar.

Nog een onvoorziene tegenvaller zijn de kosten van de sluiting van Yatela in Mali. De mijn is voor 80 procent in handen van de Sadiola Exploration Company, een joint venture tussen IAMGold en Anglogold. Yatela is aan het einde van zijn commerciële levensduur gekomen en wordt voor 1 symbolische dollar verkocht aan de overheid van Mali, die al 20 procent bezit. De joint venture moet wel 18,5 miljoen dollar betalen aan de Malinese overheid voor de kosten van de sluiting en diverse sociale programma’s.

Door de hoge investeringslast was de vrije kasstroom vorig jaar 734,6 miljoen dollar negatief. Ook in het eerste kwartaal was er opnieuw een negatieve vrije kasstroom van 61,4 miljoen dollar. De investeringen worden gebruikt voor projecten die later kasstromen zullen opleveren, maar de kasstromen uit de bestaande activiteiten moeten wel hoog genoeg zijn om die last te blijven dragen. Momenteel is dat niet het geval, zodat IAMGold uit zijn kasvoorraden moet putten. Behalve een ongebruikte kredietlijn van 500 miljoen dollar had de groep na het eerste kwartaal nog 673,7 miljoen dollar in kas. Daar stond een schuld van 394,5 miljoen dollar tegenover. IAMGold ontvangt in december nog 170 miljoen dollar uit een hedgingovereenkomst. In ruil moet de groep 150.000 troy ounce goud leveren in 2022.

IAMGold besloot dit jaar de bouw van de Côté Gold-mijn in Ontario uit te stellen tot de goudprijs stijgt. De initiële investering zou 800 miljoen dollar bedragen en oplopen naar 1,3 miljard dollar. IAMGold moet dus een partner zoeken om het project te ontwikkelen. Côté Gold zou zestien jaar lang gemiddeld 367.000 troy ounce per jaar moeten opleveren. Saramacca in Guyana wordt in de tweede jaarhelft operationeel.

Conclusie

Het management heeft de zware taak het vertrouwen van de investeerders te herstellen na een tegenvallend jaarbegin. We verwachten dat de jaarprognoses nog neerwaarts worden bijgesteld, maar dat zit al in het aandeel ingeprijsd. IAMGold viel terug naar de laagste koers in drie jaar. Het aandeel is tegen 0,4 keer de boekwaarde erg goedkoop. Door de lage waardering is er een reële kans op een overnamebod. IAMGold staat financieel sterk, maar moet wachten op een hogere goudprijs en beterschap in de operationele activiteiten. Een koopje.

Advies: koopwaardig

Risico: hoog

Rating: 1C

Koers: 2,56 dollar

Ticker: IAG US

ISIN-code: CA4509131088

Markt: New York Stock Exchange

Beurskapitalisatie: 1,2 miljard dollar

K/w 2018: 37

Verwachte k/w 2019: 32

Koersverschil 12 maanden: -57%

Koersverschil sinds jaarbegin: -30%

Dividendrendement: –