Recordjaar voor 7C Solarparken

7C gaat snel richting een capaciteit van 200 megawatt. De recordgroei van het geïnstalleerde vermogen zal zich vertalen in recordcijfers voor 2018.

Dit wordt een recordjaar voor de Belgische uitbater van zonnepanelen- of pv-parken in voornamelijk Duitsland. Vooreerst is er de recordgroei van het geïnstalleerde vermogen. De voorbije drie jaar klom dat jaarlijks gemiddeld met 15 megawatt, tot 118 megawatt eind 2017. Dit jaar versnelde de groei aanzienlijk, want de capaciteit klom met 35 megawatt tot 153 megawatt.

De dubbele aankondiging in februari van de overname van de Duitse projectontwikkelaar Amatec en van de succesvolle uitgifte van drie Schuldschein-leningen ter waarde van 25 miljoen euro (gemiddelde rente minder dan 2,8%) effende daarvoor het pad. Sindsdien werden uit de portefeuille van Amatec al zes projecten voor in totaal 4,2 megawatt gebouwd. Daarnaast werden twee opties gelicht van Amatec op bestaande projecten voor in totaal 3,4 megawatt. De extra financiering via de Schuldschein-leningen liet toe snel in te spelen op kansen, zoals de overname in april van negen dakinstallaties met een gezamenlijk vermogen van 9 megawatt van de vastgoedontwikkelaar SunX.

De recordgroei van het geïnstalleerde vermogen zal zich vertalen in recordcijfers voor 2018. De productie steeg in de eerste jaarhelft met 27 procent tot 72 gigawatt, dankzij een toename van het gemiddelde geïnstalleerde vermogen met 23 procent tot 127 megawatt en een hoger productierendement (+1%) door een zonnig tweede kwartaal. Na zes maanden bedroeg de bedrijfskasstroom (ebitda) 18 miljoen euro tegenover een recurrente 16,1 miljoen vorig jaar (zonder eenmalige elementen, +12%). De verwachte ebitda voor 2018 werd opgetrokken van minstens 29,6 miljoen naar minstens 31 miljoen euro en de verwachte nettokasstroom per aandeel op jaarbasis werd verhoogd van 0,49 euro naar minstens 0,50 euro per aandeel (0,32 euro na zes maanden). Door het uitzonderlijk zonnige weer sinds juli verwachten we dat bij de presentatie van het derdekwartaalrapport op 28 november de jaarverwachting opnieuw zal worden verhoogd. In 2019 mikt 7C op een nettokasstroom per aandeel van 0,55 euro.

Nog op 28 november presenteert 7C de strategische visie voor de periode van 2018 tot 2020. De uitvoering van het huidige plan vordert snel. Het eerste luik, een zelfstandige groei naar 150 megawatt via alternatieve financiering (zonder uitgifte van nieuwe aandelen), zou gespreid over 2018 en 2019 worden gerealiseerd, maar is al volledig afgerond. Het tweede luik voorzag tegen eind 2019 in een sprong naar 200 megawatt via een overname of een samenwerking met een mede-investeerder die het gros van de aandelen in die pv-parken zou verwerven. 7C besliste toch zelfstandig de sprong richting 200 megawatt te maken. Op 19 juni werd een eerste kapitaalverhoging doorgevoerd van 11,9 miljoen euro, met de uitgifte van 4,68 miljoen aandelen (10% extra) tegen 2,55 euro per aandeel. Vorige week lanceerde 7C een nieuwe uitgifte van 1,92 miljoen aandelen tegen 2,6 euro per aandeel (3,7% nieuwe aandelen, opbrengst 5 miljoen). Per 107 bestaande aandelen mogen de aandeelhouders intekenen op vier nieuwe aandelen. U kunt intekenen tot 26 november.

Conclusie

We zijn tevreden over de snelle vooruitgang die 7C Solarparken boekt richting een capaciteit van 200 megawatt. De dubbele kapitaalverhoging verschaft de groep voldoende financiering om te groeien tot minstens 180 megawatt. We verwachten volgend jaar opnieuw forse groei en hanteren tegen eind 2019 een koersdoel van 3 euro, op basis van een verhouding van 5,5 keer de verwachte nettokasstroom van 0,55 euro per aandeel in 2019. Gezien de beperkte korting tekenen we niet in op de volledig onderschreven aandelenuitgifte.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 2,60 euro

Ticker: HRPK GY

ISIN-code: DE000A11QW68

Markt: Frankfurt

Beurskapitalisatie: 133,8 miljoen euro

K/w 2017: 20

Verwachte k/w 2018: 27

Koersverschil 12 maanden: +11%

Koersverschil sinds jaarbegin: +8%

Dividendrendement: 3,8%