Recept voor succes

Kaminak Gold Corporationis een beloftevol, weinig risicovol project in een juridisch veilig land, met een sterk management en een stevige aandeelhoudersstructuur. Nu de edelmetaalprijzen stijgen, is dat de ideale voedingsbodem voor succes.

De ommekeer in het sentiment tegenover de edelmetalen, na vijf jaren van doffe ellende, is ronduit spectaculair. In onze zoektocht naar bedrijven die de komende jaren goed gepositioneerd zijn om te profiteren van het verdere herstel van de edelmetalenprijzen, kwamen we terecht bij het Canadese goudexploratiebedrijf Kaminak Gold Corporation. Kaminak werd in 2005 opgericht en noteert op de TSX Venture Exchange van Toronto. De beurskapitalisatie bedraagt 330 miljoen Canadese dollar (CAD). Het kroonjuweel van de groep is het Coffee Gold Project in Yukon, gelegen in het meest noordwestelijke gebied in Canada. De eerste succesvolle boringen dateren van 2010. Sindsdien investeerde Kaminak 112 miljoen CAD, waarmee 20% van het gebied in kaart is gebracht. In juni 2014 volgde al een voorlopige haalbaarheidsstudie (preliminary economic assessment, PEA), en verdere analyse van grondstalen en de metallurgische kenmerken mondden in januari 2016 uit in een positieve haalbaarheidsstudie.

Bij een goudprijs van 1150 USD per ounce heeft Coffee een actuele waarde na belastingen van 455 miljoen Canadese dollar (CAD), goed voor een rendement van 37%. Zelfs bij een goudprijs van 1000 USD per ounce bedraagt de waarde nog 295 miljoen CAD, met een rendement van 27%. Bij een goudprijs van 1400 USD per ounce loopt de waarde al op tot 722 miljoen CAD. De totale productiekosten (AISC) bedragen een zeer aantrekkelijke 550 USD per ounce. Dat komt doordat het project technisch vrij eenvoudig is, want de ontginning gebeurt bovengronds en de goudextractie verloopt via een weinig kapitaalintensief loogproces. De totale constructiekosten bedragen 317 miljoen CAD. Momenteel wordt een levensduur van tien jaar vooropgesteld, met een gemiddelde jaarlijkse productie van 184.000 ounce, waarvan 210.000 ounce gedurende de eerste vijf jaar.

Kaminak zal dit jaar de nodige licentieaanvragen indienen, en mikt op een aanvang van de mijnconstructie in het tweede kwartaal van 2018. De eerste productie is voorzien in het vierde kwartaal van 2019. De investeringskosten zullen in het basisscenario van een goudprijs van 1150 USD per ounce na twee jaar volledig zijn terugverdiend. Cruciaal is dat Kaminak vanaf het begin nauw samenwerkte met de lokale gemeenschap, die het project volop genegen is. Bovendien ligt Coffee in een van de meest mijnbouwvriendelijke landen.

Dat Kaminak de jongste moeilijke jaren er telkens in slaagde voldoende financiering voor de boorprogramma’s te verzamelen, heeft alles te maken met de kwaliteit van zowel het management als van de aandeelhouders. De CEO is de zeer ervaren Eira Thomas, die ook de succesvolle CEO van het diamantbedrijf Lucara Diamond Corp is. In de aandeelhoudersstructuur vinden we sinds 2014 niemand minder dan Ross Beaty terug. Hij bezit 8,29% van het kapitaal en sprak zich onlangs zeer lovend uit over het project. Thomas is ervan overtuigd dat Coffee een levensduur van twintig jaar haalt. Kaminak beschikte eind oktober – de recentste informatie – over een kaspositie van 28,5 miljoen CAD. Begin mei komt er 14,4 miljoen CAD cash bij via het versneld uitoefenen van 13,7 miljoen warrants (tegen 1,05 CAD per aandeel), die werden uitgegeven tijdens de recentste kapitaalverhoging van oktober 2015.

Kaminak wordt regelmatig genoemd als overnamekandidaat, maar we sluiten op basis van de mijnbouwervaring van Thomas niet uit dat het project zelfstandig in productie wordt gebracht.

Conclusie

De combinatie van een zeer beloftevol, weinig risicovol project in een juridisch veilig land, een sterk management, een stevige aandeelhoudersstructuur en een omgeving van hogere edelmetaalprijzen zijn de ideale voedingsbodem voor een succesverhaal. Het aandeel is de jongste tijd fel gestegen, maar op termijn zien we nog ruimschoots voldoende opwaarts potentieel.

Advies: koopwaardig

Risico: hoog

Rating: 1C