PureCircle mikt op verschroeiende klim

De omzet van PureCircle viel met 14,3 procent terug op jaarbasis. Met heel wat investeringen probeert de steviaproducent het tij te keren.

Het was al langer duidelijk dat het boekjaar 2017 (juli 2016 tot juni 2017) geen hoogvlieger zou worden voor de marktleider in de productie en de commercialisatie van natuurlijke caloriearme zoetstoffen uit steviabladeren. De omzet daalde in het eerste semester met 13,4 procent tot 47,2 miljoen dollar. Dat was een gevolg van de problemen met de Amerikaanse douaneautoriteiten, die maandenlang alle stevialadingen uit China blokkeerden op verdenking van het gebruik van gedwongen arbeid in het productieproces. PureCircle werd eind januari van de lijst van verdachte ondernemingen geschrapt, maar het opkrikken van het zakencijfer duurt wat langer dan verwacht.

De negatieve omzettrend trok zich door in de tweede jaarhelft, met een daling met 14,8 procent, van 84,2 miljoen dollar naar 71,7 miljoen. Op jaarbasis is er een terugval met 14,3 procent tot 118,9 miljoen dollar, de eerste daling sinds 2012. De gemiddelde analistenverwachting lag op 119,8 miljoen dollar. In de Verenigde Staten was er een terugval met 28,1 miljoen dollar tot 19 miljoen. De douaneperikelen kostten naar schatting 30 à 35 miljoen dollar omzet. Buiten de Verenigde Staten groeide de omzet met 8 procent, volledig gedreven door een groei met 30 procent in Europa tot 52,3 miljoen dollar. De overige regio’s _ Latijns-Amerika (-3,1% tot 30,9 miljoen dollar) en Azië (-20,9% tot 14,3 miljoen dollar) _ vielen terug. De brutowinst daalde met 19,6 procent tot 45,8 miljoen dollar (-22,4% tot 26,7 miljoen in de tweede jaarhelft), en de brutowinstmarge van 41,7 naar 38,5 procent (37,2% in de tweede jaarhelft). De gezuiverde bedrijfskasstroom (rebitda) zakte in de tweede jaarhelft met 20,1 procent tot 21,6 miljoen dollar, en op jaarbasis met 28,2 procent tot 27,1 miljoen dollar. De nettowinst halveerde tot 7,2 miljoen dollar, en omgerekend per aandeel geeft dat een nettowinst van 4,1 dollarcent of 3,1 pence. De nettoschuld klom van 52,9 miljoen dollar naar 84,7 miljoen.

PureCircle blijft stevig investeren om het marktleiderschap te bestendigen. Enerzijds werd in het voorjaar de nieuwe verwerkingsfabriek van 42 miljoen dollar in Maleisië opgestart, waarmee de groepscapaciteit verdubbelt tot een omzet van 450 à 500 miljoen dollar. Anderzijds werd in 2016 een investeringsprogramma van 100 miljoen dollar afgekondigd voor de optimalisering van de verwerkingsketen en de ontwikkeling van nieuwe steviavarianten. Daaruit vloeiden al Starleaf, een nieuwe steviavariant die tot twintig keer meer calorievrije zoetstof bevat dan de klassieke stevia, de eerste stevia-antioxidant en vanille- en cacaosmaakstoffen op basis van stevia voort.

Voor dit jaar mikt de groep opnieuw op groei. De marktconsensus ligt op een omzet van 147,3 miljoen dollar (+23,9%). Om de groei te ondersteunen onderhandelde de groep in september een nieuwe kredietfaciliteit van 200 miljoen dollar. Het aandeel is sinds 1 september opgenomen in de FTSE Small Cap- en de FTSE All Share-index.

Conclusie

De cijfers van PureCircle vielen zoals verwacht tegen. Desondanks verdubbelde het aandeel dit jaar al op basis van de positieve vooruitzichten op langere termijn. We verlagen het advies. De historisch dure waardering is opgelopen tot 100 keer de verwachte winst 2018 en 44 keer de verhouding tussen de ondernemingswaarde (ev) en de verwachte bedrijfskasstroom (ebitda) 2018.

Advies: houden/afwachten

Risico: gemiddeld

Rating: 2B

Munt: pond

Markt: Londen

Beurskapitalisatie: 880 miljoen pond

K/w 2017: 164

Verwachte k/w 2018: 100

Koersverschil 12 maanden: +74%

Koersverschil sinds jaarbegin: +102%

Dividendrendement: –