Productieherstel zet door voor Anglo-Eastern Plantations

Anglo-Eastern Plantations produceerde in de eerste jaarhelft 39,7 procent meer palmolie. Dat deed de omzet van de plantagegroep de hoogte in schieten.

In lijn met de sectorgenoten herstelde de palmolieproductie van de plantagegroep Anglo-Eastern Plantations (AEP) in de eerste jaarhelft van de weergebonden terugval vorig jaar. De eigen productie van palmvruchten klom met 15 procent, van 378.400 ton naar 436.900 ton (+20% in het eerste kwartaal). Traditioneel vult AEP de eigen productie aan met de inkoop van vruchten bij lokale boeren om de eigen verwerkingsmolens zo optimaal mogelijk aan het werk te houden. De inkoop bij derden steeg in de eerste jaarhelft met 84 procent tot 486.300 ton, waardoor de zes verwerkingsmolens samen 912.200 ton vruchten verwerkten, een toename met 45 procent.

De palmolieproductie klom iets minder, met 39,7 procent tot 187.400 ton, als gevolg van een daling van het extractiepercentage van 21,2 procent naar 20,5 procent. De gemiddelde palmolieprijs lag in de eerste jaarhelft 10,8 procent hoger dan vorig jaar: 740 dollar tegenover 668 dollar per ton. De combinatie van meer productie en duurdere prijzen katapulteerde de groepsomzet 71 procent hoger, van 86 miljoen dollar naar 146,9 miljoen. De recurrente brutowinst, exclusief de biologische herwaardering van de plantages, deed nog beter met een toename van 130 procent tot 35 miljoen dollar, of een toename van de recurrente brutowinstmarge van 17,7 procent naar 23,9 procent. De recurrente bedrijfswinst (rebit) klom van 10,2 miljoen dollar naar 30,2 miljoen en de recurrente nettowinst van 8,5 miljoen naar 23,4 miljoen. Inclusief de biologische herwaardering van de plantages (-0,1 miljoen dollar tegenover +2,5 miljoen vorig jaar) was er een toename van 11 miljoen dollar naar 23,3 miljoen, of van 20,29 naar 45,97 dollarcent per aandeel (+127%). De comfortabele nettokaspositie steeg van 57,4 miljoen dollar eind juni 2016 naar 91,8 miljoen, of omgerekend 177 pence per aandeel.

Het beplante areaal steeg in de eerste jaarhelft met 781 hectare tot 67.592 hectare. In juni startte AEP een herbeplantingsprogramma voor 1700 hectare op een plantage in Noord-Sumatra (Indonesië). AEP beschikt over een onbeplant areaal van 61.200 hectare, waarvan omtrent 45.000 hectare beplantbaar is. Na twee fabelachtige uitbreidingsjaren in 2010 (+7580 hectare) en 2011 (+4800 hectare), viel het gemiddelde jaarlijkse groeiritme de jongste jaren terug tot zowat 2000 hectare. Eind 2016 was 82 procent van de palmbomen matuur, met een nog jonge gemiddelde leeftijd van elf jaar. De productiegroei is daarom verzekerd voor het komende decennium. Om de toekomstige uitbreidingen, met een gemiddelde kostprijs van 10.000 dollar per hectare, zonder schuldopbouw te financieren, is AEP een uiterst zuinige dividendbetaler. Het brutodividend werd dit jaar wel opgetrokken naar 3 pence per aandeel, na de onverwachte daling in 2016 naar 1,75 pence. Na een onderbreking van een jaar is AEP sinds 1 juni opnieuw opgenomen in de FTSE Small Cap- en de FTSE All Share-index.

Conclusie

Het aandeel van Anglo-Eastern Plantations consolideert na een zeer sterke periode. Recente overnametransacties tussen 10.000 à 15.000 dollar per hectare bevestigen de manifeste onderwaardering van het aandeel met 75 à 150 procent tegenover sectorgenoten. Zelfs rekening houdend met de wat lagere productiviteit blijft de korting te hoog. We bevestigen het koopadvies op basis van de positieve vooruitzichten voor palmolie, de goedkope waardering en de toenemende overnameactiviteit in de sector.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Munt: pond

Markt: Londen

Beurskapitalisatie: 321,6 miljoen pond

K/w 2016: 11

Verwachte k/w 2017: 7

Koersverschil 12 maanden: +68%

Koersverschil sinds jaarbegin: +20%

Dividendrendement: 0,4%