Problemen blijven aanslepen bij IAMGold

Operationele en sociale problemen zijn eigen aan de mijnbouwsector. IAMGold heeft de pech dat dit jaar verschillende zaken samen voorkomen.

IAMGold publiceerde een tegenvallend kwartaalrapport, waarvan vooral de vooruitzichten ontgoochelden. In het voorbije tweede kwartaal boekte de groep operationeel vooruitgang tegenover het eerste drie maanden. Dat werd tenietgedaan door nieuwe problemen die deze zomer opdoken bij Rosebel in Suriname, met grote gevolgen op de productieprognoses van het volledige boekjaar. Rosebel levert in normale omstandigheden 35 procent van de groepsproductie.

Na onlusten met illegale mijnbouwers in het gebied viel eind vorige maand een dodelijk slachtoffer. Dat gaf aanleiding tot een golf van geweld, waarbij een deel van de lokale bevolking zich tegen de mijnuitbater keerde en heel wat infrastructuur werd vernield. Om de veiligheid van de mijnwerkers te garanderen, werd beslist de mijn tijdelijk stil te leggen. De sluiting kan een paar weken aanslepen, maar de verwerkingsinstallatie blijft operationeel. Die wordt tijdelijk gevoed door ertsen die in voorraad zijn, maar die wel over een lager goudgehalte beschikken (low grade) dan die die op het moment van de sluiting werden ontgonnen.

IAMGold stelde de productieverwachting voor Rosebel neerwaarts bij van 315.000 tot 330.000 naar 240.000 tot 260.000 troy ounce. Dat scheelt een serieuze slok op de borrel en het had ook gevolgen voor de prognose op groepsniveau. We schreven al dat het productiecijfer voor het volledige jaar aan de onderkant van de vorige verwachting zou uitkomen (810.000 tot 870.000). Dat cijfer is nu verlaagd naar 765.000 tot 810.000 troy ounce, afhankelijk van de impact van de sluiting bij Rosebel.

Er was gelukkig ook goed nieuws, want de prognose voor Essakane (Burkina Faso) werd verhoogd van 380.000 naar 390.000 troy ounce. In het tweede kwartaal leverde Essakane met 88.000 troy ounce al de grootste bijdrage aan de groepsproductie. Die kwam uit op 198.000 troy ounce (+7% op kwartaalbasis), maar ook de productiekosten klommen naar 1132 dollar per troy ounce. Op groepsniveau werd de kostenprognose voor 2019 opgetrokken van 1030 tot 1080 naar 1090 tot 1130 dollar per troy ounce, omdat de vaste kosten over minder ounces moeten worden gespreid.

Westwood (Ontario) presteerde in het tweede kwartaal al beter dan in het eerste maar IAMGold blijft voorzichtig voor 2019. IAMGold had na de eerste jaarhelft 660 miljoen dollar in kas. De gouddelver ontvangt in december nog 170 miljoen dollar als onderdeel van een hedgingovereenkomst. In ruil moet de IAMGold 150.000 troy ounce goud leveren in 2022. De beschikbare liquiditeiten worden aangevuld met een kredietlijn van net geen 500 miljoen dollar. De langetermijnschuld bedraagt 413,5 miljoen dollar.

Conclusie

Operationele en sociale problemen zijn eigen aan de mijnbouwsector. IAMGold heeft de pech dat dit jaar verschillende zaken samen voorkomen. Dat neemt niet weg dat het management wel doortastender kan optreden. We zijn van mening dat, gezien de solide financiële positie en de lage waardering (minder dan 0,6 keer de boekwaarde), de klim van de goudprijs op dit moment zwaarder weegt dan de operationele problemen. IAMGold boekte in het tweede kwartaal een gemiddelde goudprijs van 1304 dollar per troy ounce, maar de actuele goudprijs ligt daar ruim 200 dollar boven. Dat betekent dat tegen gemiddelde totale productiekosten van 1110 dollar de brutomarge per troy ounce verkocht goud ruim kan verdubbelen. We stellen onze positie in het aandeel dan ook niet ter discussie.

Advies: houden/afwachten

Risico: hoog

Rating: 2C

Koers: 3,31 dollar

Ticker: IAG US

ISIN-code: CA4509131088

Markt: New York Stock Exchange

Beurskapitalisatie: 1,55 miljard dollar

K/w 2018: –

Verwachte k/w 2019: 36

Koersverschil 12 maanden: -20%

Koersverschil sinds jaarbegin: -10%

Dividendrendement: –