Potash Corp

De toenemende vraag naar potash klinkt als muziek in de oren van Potash Corp.

De Canadese meststoffengigant Potash Corp profiteert mee van het herstel in de kaliummeststoffenmarkt (element K, potash). In het vierde kwartaal werd een recordhoeveelheid van 2,5 miljoen ton potash verscheept. Het jaartotaal tikte af op 9,3 miljoen ton, het tweede hoogste cijfer ooit, na het recordjaar 2011 (9,34 miljoen ton, tegenover 7,8 miljoen ton in 2013). Wereldwijd was 2014 een absoluut recordjaar met een totaal verscheept volume van 61,5 miljoen ton. De vraag naar potash evolueerde de afgelopen twintig jaar in cycli van telkens ongeveer vijf jaar. Een cyclus met robuuste jaarlijkse groei (5 à 6%) werd telkens afgewisseld met een cyclus van nulgroei. In de periode 2008 tot 2013 stabiliseerde de wereldwijde vraag rond 55 miljoen ton per jaar.

De scherpe daling van de potashprijzen die in het najaar van 2013 volgde op de beslissing door Uralkali om het exportkartel Belarusian Potash Co (BPC) op te blazen, lijkt dus een nieuwe opwaartse vraagcyclus te hebben ingeluid. Vooral de aanspannende vraag in China (13,5 miljoen ton, waarvan 7 miljoen ton werd geïmporteerd) en India (4,4 miljoen ton) geeft vertrouwen. De vraag in China zal structureel blijven stijgen door de groeiende middenklasse, met meer consumptie van groenten en fruit (verantwoordelijk voor 50% van het gebruik van potash). In India is het gebruik van potash structureel ondermaats, omwille van de jarenlange oversubsidiëring van stikstofmeststoffen. De nieuwe regering plant echter herzieningen van de subsidieregels. Landbouwdeskundigen stellen dat een normale bemesting in India een jaarlijks gebruik van 12 miljoen ton vergt.

De verbeterende wereldvraag komt niets te vroeg, aangezien de potashproducenten het voorbije decennium fors investeerden in uitbreidingen, met een toename van de wereldwijde productiecapaciteit tot 77 miljoen ton als gevolg. Potash Corp tekent zelf voor 40% (4,2 miljoen ton extra) van die toename. Voor 2015 rekent Potash Corp op een volume van 9,2 tot 9,7 miljoen ton (beschikbare capaciteit 10,9 miljoen ton) en een totaal marktvolume van 58 tot 60 miljoen ton. De gerealiseerde prijs per ton potash bedroeg in het vierde kwartaal 284 USD tegenover 282 USD in 2013. Op jaarbasis is er wel nog een daling van 332 USD per ton in 2013 naar 269 USD per ton in 2014. De nettowinst per aandeel in het vierde kwartaal steeg van 0,27 USD in 2013 naar 0,49 USD (0,46 USD verwacht).

Op jaarbasis bedroeg de nettowinst per aandeel 1,83 USD, tegenover 2,06 USD in 2013. Het bedrijf rekent voor 2015 op een nettowinst tussen 1,9 en 2,2 USD per aandeel. Vermits het investeringsprogramma bijna is afgerond, zal de vrije kasstroom vanaf dit jaar gradueel toenemen van 1,25 miljard USD naar 2 miljard USD. Als blijk van vertrouwen werd het stevige kwartaaldividend met 9% verhoogd, tot 0,38 USD per aandeel (brutorendement van 4,2%).

Conclusie

De toenemende vraag naar potash klinkt als muziek in de oren van Potash Corp. Het aandeel noteert tegen 17 keer de verwachte winst 2015. Door de lage, nog verbeterende kostenstructuur, de sterke aandacht voor de creatie van aandeelhouderswaarde en het groeipotentieel op langere termijn bekijken we Potash Corp als een kandidaat voor opname in de Inside Selectie.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B