Polarcus

Ontgoochelend tweede kwartaal

4,76 NOK – 1C

Polarcus (genoteerd op de beurs van Oslo, met tickersymbool PLCS; ISIN-code KYG7153K1085) is een Noorse nieuwkomer in seismiek. De koers van het aandeel staat bijna 25% lager dan begin dit jaar, na zowat een verdrievoudiging vorig jaar. Vorig jaar was het jaar van de turn-around (van verlies naar winst), vandaar de forse koersklim. Dit jaar moet de winst verder gevoelig kunnen toenemen, maar daarvan viel té weinig te merken in de cijfers voor het tweede kwartaal. Vandaar de koersterugval. Seismiek is een geofysische methode om een beeld te krijgen van de ondergrond met behulp van kunstmatig opgewekte seismische golven. Seismiek is tot nog toe de enige, redelijk betrouwbare manier om in de aarde te kijken, zowel ondergronds (op land) als op de zeebodem (ter zee). Het in Parijs genoteerde CGGVeritas is in deze activiteit de absolute wereldmarktleider. Polarcus Limited bestaat amper enkele jaren en richt zich volledig op seismische diensten in 3D, met als specialisatie de ijszeeën. Het grote voordeel van het jonge bestaan is een ultramoderne vloot met toplabel Ulstein Design, met de meest geavanceerde technologieën in seismiek en navigatiesystemen. Bekwaam om te opereren in onherbergzame streken zoals de Noordelijke IJszee. De Noren oriënteren zich vooral op groeimarkt Rusland. Er werd immers een strategische alliantie gevormd met Sovcomflot, de grootste Russische scheepvaartmaatschappij, waarbij het schip Polarcus Selma werd omgedoopt tot de Vyacheslav Tikhonov (naamgeving door president Vladimir Putin) met een vijfjarig chartercontract sinds augustus 2011 aan 25 miljoen USD per jaar. Het Russische deel van de Noordelijke IJszee is 1,2 miljoen km² groot en wordt gezien als een energierijk gebied, maar 3D-gegevens ontbreken. In de loop van vorig jaar werden 2 nieuwbouwschepen, de Polarcus Amani en Adira, in de vaart genomen. Dat bracht de vloot tijdelijk op 8 schepen (naast de vermelde Vyacheslav Tikhonov, de Polarcus Amani en Adira ook nog de Polarcus Nadia, Naila, Asima, Alima en Samur), Tijdelijk, want al aan het begin van boekjaar 2013 sloot Polarcus een verkoopovereenkomst met Turkish Petroleum Corp. (TPAO) voor de Samur. Daarnaast werd wel meteen ook een 3-jaarse overeenkomst gesloten om de nodige diensten te verlenen. De vloot van Polarcus heeft een marktaandeel van 12% onder de 3D-seismische schepen van topkwaliteit. De cijfers van het tweede trimester bleven duidelijk onder de verwachtingen. Het tweede kwartaal leverde een omzet van 130,5 miljoen USD (+14% ten opzichte van dezelfde periode vorig jaar; in het eerste kwartaal was er nog een toename met 45%), een bedrijfskasstroom (ebitda) van 51,1 miljoen USD (+19%), een bedrijfswinst (ebit) van 26,7 miljoen USD (+22%) en een nettowinst van 6,3 miljoen USD (0,012 USD of 0,07 NOK per aandeel) , tegenover nog een winst van 3,4 miljoen USD (-0,07 USD of -0,41 NOK per aandeel) voor de periode april-juni 2012. De hoofdoorzaak voor een minder tweede kwartaal zijn de lange, onbetaalde transits van een aantal schepen door een tegenvallende markt in Noord-West Europa. Na 6 maanden zagen we een omzet van 275,3 miljoen USD of 28% meer dan in de periode januari-juni 2012. De ebitda bedroeg 104,0 miljoen USD (+51%) en de ebit steeg met 84%, tot 57,9 miljoen USD. Het nettoresultaat na het eerste semester bedraagt 16,1 miljoen USD (0,032 USD of 0,19 NOK per aandeel).

Voor 2013 wordt een omzettoename met ruim 10% verwacht. Begin dit jaar was er nog hoop op een forse winststijging tot 1,2 NOK per aandeel. De analistenconsensus is ondertussen teruggeschroefd tot 0,7 NOK per aandeel. Als de resultaten in de tweede jaarhelft wel veel meer aan de verwachtingen voldoen, noteert het aandeel tegen 7 keer de winst toch wel goedkoop. We geven het aandeel dan ook het voordeel van de twijfel en handhaven het advies ‘koopwaardig’ (rating 1C). Mede omdat het aandeel een sterke potentiële overnamekandidaat is.

Koopwaardig