Polarcus

De schuldpositie van Polarcus blijft een grote zorg, maar toch zien we toenemende redenen tot optimisme.

Polarcus, de Noorse specialist in seismische diensten in 3D, boekte sterke resultaten in het derde kwartaal. De omzet bedroeg 132,2 miljoen USD, een stijging met 15,7% tegenover het derde kwartaal van 2014, en zelfs met 44,2% tegenover het tweede kwartaal. Het dankt dat sterke cijfer enerzijds aan een uitzonderlijk hoge bezettingsgraad van 93%, te vergelijken met 77% vorig jaar en 80% in het tweede kwartaal. Enkele lange opdrachten, die zorgden voor minder tijdverlies door verplaatsingen, maar evenzeer de sterke operationele prestaties -slechts 3,5% technische downtime – van de topvloot verklaren dit recordcijfer, het beste cijfer in de industrie.

Anderzijds bedroeg het gemiddelde dagtarief 320.000 USD, of 11% meer dan vorig jaar, dankzij twee financieel aantrekkelijke projecten in Rusland en Australië, en de unieke, lage, ecologische voetafdruk van de vloot. De omzet bedraagt na negen maanden 305 miljoen USD, 18,3% lager dan in 2014, tegenover nog -33% na het eerste semester.

Onder het bewind van de nieuwe topman Rod Starr is Polarcus duidelijk bij de les, en het verlaagde de operationele kosten per schip per dag tot 100.000 USD, goed voor een besparing met 29% (-21,8 miljoen USD) tegenover hetzelfde kwartaal in 2014 (was -27% in het tweede kwartaal). De bedrijfskasstroom (ebitda) steeg dan ook met 60%, tot 69,6 miljoen USD, het hoogste kwartaalcijfer ooit. De ebitda-marge klom van 38% naar 52,7% (41,9% in het vorige kwartaal). Na negen maanden stijgt de ebitda van 133 miljoen USD naar 143,3 miljoen USD en de ebitda-marge van 35,6% naar 47%.

Het bedrijf zag in het derde kwartaal de netto financiële schuld terugvallen van 629 miljoen USD eind juni, naar 593,2 miljoen USD eind september (609,4 miljoen USD eind september 2014). Eind oktober kocht Polarcus voor 2,1 miljoen USD van de uitstaande converteerbare obligatie terug (125 miljoen USD uitgegeven in 2011), waardoor het resterende saldo licht daalde naar 101,9 miljoen USD. Eerder dit jaar werd de vervaldatum van deze obligatie verlengd van april 2016 naar april 2018. Daarnaast bedong Starr een reeks versoepelingen in de bankconvenanten.

Tegenover een nettoverlies van 8,9 miljoen USD vorig jaar boekte Polarcus een nettowinst van 21,4 miljoen USD. Na negen maanden is er nog steeds een nettoverlies van 83,3 miljoen USD (versus een nettowinst van 1,3 miljoen USD in 2014), vooral dankzij een minwaarde in het tweede kwartaal van 62,1 miljoen USD, op de verkoop van de multiclientdatabase van West-Europa en Africa aan TGS, voor een bedrag van 27,5 miljoen USD. Het orderboek is het voorbije kwartaal met 35 miljoen USD gedaald, tot 160 miljoen USD, met 80% van de capaciteit geboekt voor de volgende zes maanden en 55% tot september 2016. Het bedrijf voerde eind november een reverse split door, waarbij tien aandelen werden vervangen door één nieuw aandeel.

Conclusie

Het aandeel van Polarcus verdubbelde kortstondig na de bekendmaking van de sterke resultaten. Intussen is onder invloed van de aanhoudende besparingsdrang in de exploratiesector, met de bijbehorende flauwe vooruitzichten voor 2016, de koers opnieuw volledig ingezakt. De schuldpositie blijft een grote zorg, maar toch zien we toenemende redenen tot optimisme. Wel hoog risico.

Advies: koopwaardig

Risico: hoog

Rating:1C