Op naar een beter 2020 voor McEwen Mining

McEwen Mining prijkte op de favorietenlijst voor dit jaar, maar dat is niet terecht gebleken. Al te vaak viel de productie tegen.

Voor de mijnbouwgroep van stichter, CEO en hoofdaandeelhouder Robert McEwen zal 2019 geen de roemrijke jaar worden. Al te vaak viel de productie tegen. McEwen had beterschap beloofd voor de tweede jaarhelft na een erg zwak eerste kwartaal, maar het derde kwartaal is niet beter dan het tweede kwartaal.

De 66-jarige McEwen investeerde 164 miljoen dollar en bezit 22 procent van de aandelen. Hij is een levende legende in de goudsector omdat hij in 1993 Goldcorpstichtte en in anderhalf decennium de beurskapitalisatie deed oplopen van 50 miljoen naar 8 miljard dollar. Hij is tevreden met een salaris van 1 dollar per jaar, zonder bonussen of opties. Hij weigert ook elke royalty- of streamingdeal. Het opwaartse potentieel moet de aandeelhouder ten goede komen, op de eerste plaats hemzelf.

En toch was er dit jaar kritiek op de man. Na een omzet- en winstwaarschuwing voor het eerste kwartaal, die de koers stevig onder druk zette, werd een private kapitaalverhoging van 25 miljoen dollar doorgevoerd. Die werd niet gesmaakt.

McEwen Mining gaat over vier producerende mijnen (El Gallo, San José, Black Fox en het recent opgestarte Gold Bar), een project in ontwikkeling (Lexam VG Gold) en een kans in koper (Los Azules). 2019 zou een jaar van stijgende productie moeten worden, maar dat lijkt niet het geval te zijn. De groepsproductie zakte in de eerste drie maanden met 18 procent. Er was beterschap in het tweede kwartaal, met onder meer de uitgestelde opstart van Gold Bar begin juni tot afgerond 46.000 troy ounce goudequivalenten. We zien hetzelfde productiecijfer in het derde kwartaal.

Na negen maanden staan we zo op 128.000 troy ounce goudequivalenten tegenover 135.000 in de eerste negen maanden van 2018 (-6,3%). Het overgenomen goudmijncomplex Black Fox draait nog altijd niet optimaal en produceerde ook in het derde kwartaal minder dan vorig jaar (goudproductie van 7400 versus 11.600 troy ounce). Het resultaat is dan ook een verlieslatend kwartaal met een nettoverlies van -11,5 miljoen dollar of per aandeel van -3 dollarcent. Na negen maanden zitten we aan 34,6 miljoen dollar of 10 dollarcent per aandeel in het rood.

Met het Fenix-project wordt wel werk gemaakt van de verlenging van de El Gallo-goudmijn in Mexico, want de productie van die mijn loopt zonder ingrepen op zijn einde. Met een prognose voor 2019 van 16.000 troy ounce zitten we amper op ruim een derde van het voorbije jaar. De fors lagere productie van El Gallo moet worden goedgemaakt door Black Fox in het Canadese Timmins met een verwachte jaarproductie 2019 in de buurt van 36.000 tot 40.000 troy ounce. Daar moet de productie van het Gold Bar-project bij komen. Door de latere opstart werd de verwachte productie voor dit jaar teruggeschroefd van 55.000 naar 30.000 tot 33.000 troy ounce goud. Daardoor is de jaarprognose op groepsniveau ook verminderd van oorspronkelijk 210.000 naar 169.000 tot 176.000 troy ounce. Dat moet volgend jaar meer dan 200.000 troy ounce goudequivalenten worden dankzij een toename tot 65.000 tot 70.000 troy ounce voor Gold Bar. Gelukkig zijn de exploratieresultaten een pak beter dan de productiecijfers, zodat er gerechtvaardigde hoop is op een productiestijging.

Conclusie

McEwen Mining prijkte op de favorietenlijst voor dit jaar, maar dat is niet terecht gebleken. Gelukkig hebben we van de koerszwaktes gebruikgemaakt om onze positie te versterken. We kozen het aandeel wegens een heel hoge hefboom heeft op de evolutie van de goudprijs zodat het aandeel kan gaan schitteren in de komende zes tot twaalf maanden bij een verdere stijging van het edelmetaal.

Advies: koopwaardig

Risico: hoog

Rating: 1C

Koers: 1,65 dollar

Ticker: MUX US

ISIN-code: US58039P1075

Markt: NYSE

Beurskapitalisatie: 600 miljoen dollar

K/w 2018: –

Verwachte k/w 2019: –

Koersverschil 12 maanden: -12%

Koersverschil sinds jaarbegin: -9%

Dividendrendement: –