Nutrien heeft jaarverwachtingen verlaagd

De Noord-Amerikaanse meststoffengigant Nutrien, die ontstond uit de fusie van het Canadese Potash Corp en het Amerikaanse Agrium, verlaagde bij de presentatie van de halfjaarcijfers de jaarverwachtingen. Een echte verrassing was dit niet, aangezien de uitzonderlijke weersomstandigheden in de Verenigde Staten in de eerste jaarhelft het plantseizoen ernstig bemoeilijkten. Nutrien gaat ervan uit dat meer dan 10 miljoen hectare niet werd beplant, op een totaal voor maïs en soja tezamen van 165 miljoen hectare.

Het extreem natte weer had een negatieve impact op de retailafdeling van Nutrien, vooral op de verkoop van gewasbeschermingsproducten, die met 3 procent terugviel tot 3 miljard dollar. Het volume verkochte plantaardige voedingsstoffen bleef ongewijzigd en dankzij hogere verkoopprijzen steeg de omzet van dit segment in het eerste semester met 10 procent tot 3,3 miljard dollar. De totale omzet van retail steeg met 2 procent tot 8,55 miljard dollar, waarvan +3 procent in het tweede kwartaal (6,51 miljard). De bedrijfskasstroom (ebitda) daalde evenwel met 6 procent in het tweede kwartaal tot 836 miljoen dollar en met 8 procent op halfjaarbasis tot 810 miljoen. De verwachte ebitda op jaarbasis werd verlaagd van 1,3 à 1,4 miljard dollar naar 1,2 à 1,3 miljard.

Nutrien zal de komende vijf jaar jaarlijks 2 à 300 miljoen dollar investeren in de uitbouw van de retailafdeling in Brazilië. De overname van het Australische beursgenoteerde landbouwdienstenbedrijf Ruralco voor 469 miljoen Australische dollar (multiple van 5,6 keer de rebitda 2018, na synergievoordelen) is afgerond.

De potasafdeling kon de lagere volumes in Noord-Amerika (-15% tot 1,95 miljoen ton) ruimschoots compenseren door de toegenomen export buiten Noord-Amerika (+10% tot 4,42 miljoen ton). In combinatie met hogere verkoopprijzen steeg de omzet in het eerste semester met 27 procent tot 1,54 miljard dollar, en de ebitda klom 42 procent hoger tot 1,01 miljard.

De jongste twee maanden regende het berichten van potasproductiebeperkingen. Sinds het jaarbegin zakte de potasprijs met 10 procent, en de minder dan verhoopte vraag in de tweede jaarhelft noopte tot ingrijpen. Anderzijds willen de producenten de prijzen ondersteunen voor de contractbesprekingen met China en India. Nutrien kondigde een verlaging van de jaarproductie aan met maximaal 700.000 ton, met een negatieve impact op de ebitda van 100 tot 150 miljoen dollar.

De nitraatafdeling boekte een omzetstijging met 3 procent tot 1,35 miljard dollar, en de ebitda klom met 17 procent tot 733 miljoen. De kleine fosfaasafdeling boekte 1 procent meer omzet (686 miljoen dollar) en een lagere ebitda (-17% tot 106 miljoen).

Op groepsniveau steeg de omzet in het tweede kwartaal met 7 procent tot 8,66 miljard dollar (8,05 miljard verwacht) en na zes maanden is er een toename met 5 procent tot 12,3 miljard. De ebitda klom met 18 procent tot 1,78 miljard in het tweede kwartaal en met 19 procent tot 2,38 miljard na zes maanden. De nettowinst daalde in het eerste semester met 36 procent tot 899 miljoen, door het wegvallen van de eenmalige winst van 675 miljoen vorig jaar op de gedwongen verkoop van participaties in meststoffenbedrijven. De gezuiverde (zonder eenmalige elementen) nettowinst per aandeel bedroeg 1,58 dollar, tegenover 1,56 dollar verwacht en 1,47 dollar vorig jaar. De jaarverwachtingen voor de gezuiverde nettowinst per aandeel werden getemperd van 2,8 à 3,2 dollar naar 2,7 à 3 dollar. Nutrien kocht in de eerste jaarhelft 36 miljoen eigen aandelen in, of bijna 6 procent het aantal uitstaande aandelen. Sinds begin 2018 werd 11 procent van de uitstaande aandelen ingekocht.

Conclusie

Het aandeel van Nutrien hield de voorbije maanden goed stand. We vinden de waardering correct tegen 17,7 keer de verwachte winst 2019 en 9 keer de verhouding tussen de ondernemingswaarde (ev) en de verwachte ebitda 2019. We zien weinig koerstriggers op korte termijn door de verminderde omstandigheden in de potasafdeling en het wegvallen van de steun van het aandeleninkoopprogramma.

Advies: houden/afwachten

Risico: gemiddeld

Rating: 2B

Koers: 50,14 dollar

Ticker: NTR US

ISIN-code: CA73755L1076

Markt: New York

Beurskapitalisatie: 28,7 miljard dollar

K/w 2018: 21

Verwachte k/w 2019: 17,7

Koersverschil 12 maanden: -14%

Koersverschil sinds jaarbegin: +8%

Dividendrendement: 3,6%