Nieuwe olie- en gasdeal

Het Canadese royalty- en streamingbedrijf in edelmetalen Franco-Nevada (FNV) heeft begin augustus een strategische samenwerking gesloten met de Amerikaanse olie- en gasproducent Continental Resources.

In ruil voor 220 miljoen Amerikaanse dollar zal FNV minerale rechten verwerven op schalieolie- en gasgebieden in Oklahoma (Verenigde Staten).

De inkomsten beginnen vanaf 2019 binnen te lopen en stijgen tegen 2029 naar verwachting tot jaarlijks 30 à 35 miljoen dollar. FNV verwacht minstens dertig jaar inkomsten en een aantrekkelijk nettorendement van meer dan 10 procent. Bovendien is voorzien in een bescherming in het geval dat de productie door Continental Resources lager uitvalt dan verwacht. Daarnaast is er een overeenkomst om de komende drie jaar telkens tot 100 miljoen extra te investeren. De 220 miljoen dollar wordt wellicht in het vierde kwartaal betaald uit de beschikbare cash (72,1 miljoen doller eind juni) en via een gedeeltelijke afname van de ongebruikte kredietfaciliteit van 1,1 miljard dollar.

De aanzienlijke deal past in de diversificatiestrategie van FNV om tot 20 procent van de inkomsten uit niet-edelmetalen te halen. Nu is dat nog 14 procent. Het management gaf vorig jaar aan daarvoor tot 1 miljard dollar te willen investeren in olie- en gasdeals. Na vier deals sinds eind 2016 stond de teller op 344 miljoen dollar.

Die investeringen gaven de inkomsten uit olie- en gasroyalty’s een flinke boost in het tweede kwartaal: +136,5 procent tot 22,7 miljoen dollar. Na zes maanden is er een toename met 103,4 procent tot 41,7 miljoen dollar. De voorziene omzetvork voor 2018 is opgetrokken van 50 à 60 miljoen dollar naar 65 à 75 miljoen. Dankzij de deal met Continental Resources zijn ook de verwachtingen voor 2022 fors opgetrokken: van 80 à 90 miljoen dollar naar 120 à 140 miljoen.

Die sterke vooruitzichten beletten niet dat FNV in eerste instantie een royalty- en streamingbedrijf in edelmetalen blijft. Op dat gebied is 2018 een overgangsjaar. Dat was ingecalculeerd, wegens de lagere productiebijdrage van de Candelaria-mijn in Chili dit jaar. Candelaria zal vanaf 2019 opnieuw meer produceren, maar de terugval dit jaar is meer uitgesproken dan verwacht. Dat was de voornaamste reden dat de productie in het tweede kwartaal 12,4 procent lager lag. Ze kwam uit op 107.333 ounce goudequivalent. Na zes maanden is er een daling met 12,2 procent tot 223.004 ounce goudequivalent. De verwachte jaarproductie werd verminderd van 460.000 à 490.000 naar 440.000 à 470.000 ounce goudequivalent.

De gemiddelde gerealiseerde goudprijs klom in het tweede kwartaal met 3,9 procent tot 1306 dollar per troy ounce, waardoor de omzet minder terugviel: -9,3 procent tot 136,3 miljoen dollar. Op groepsniveau daalde de omzet met 1,4 procent, tot 161,3 miljoen. De gezuiverde bedrijfskasstroom (rebitda) klom naar 126,3 miljoen (+0,6%) en de nettowinst naar 53,6 miljoen (+17,5%).

Het belangrijkste wapenfeit in de edelmetalen tot nog toe dit jaar was de investering van 356 miljoen dollar voor het optrekken van het aandeel in de edelmetalenproductie van de gigantische kopermijn Cobre Panama van 80 naar 100 procent. De opstart van Cobre Panama en het herstel bij Candelaria zal vanaf 2019 de groepsproductie opnieuw doen toenemen.

Conclusie

Het aandeel van Franco-Nevada zit duidelijk in een mindere periode. Dat is geen verrassing, gezien het zwakke momentum in de edelmetalensector, maar het minder dan verwachte productiejaar maakt de daling wat meer uitgesproken dan verwacht. De deal met Continental Resources verdient meer appreciatie, want ze staat garant voor aanzienlijke kasstromen gedurende decennia. De ondernemingswaarde is teruggevallen tot 20,7 keer de verwachte bedrijfskasstroom 2018. Het aandeel is koopwaardig en blijft een vaste waarde in de voorbeeldportefeuille.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 58,87 dollar

Ticker: FNV US

ISIN-code: CA3518581051

Markt: New York

Beurskapitalisatie: 11 miljard dollar

K/w 2017: 54

Verwachte k/w 2018: 49

Koersverschil 12 maanden: -28%

Koersverschil sinds jaarbegin: -26%

Dividendrendement: 1,6%