Mosaic verlaagt andermaal de jaarverwachtingen

Een echte verrassing was het niet, maar Mosaic verlaagde bij de publicatie van het derdekwartaalcijfers opnieuw de winstverwachtingen voor 2019.

Bij het jaarbegin mikte de wereldmarktleider in fosfaatmeststoffen op een recurrente (zonder eenmalige elementen) bedrijfskasstroom (rebitda) van 2,2 à 2,4 miljard dollar en een recurrente nettowinst per aandeel van 2,1 à 2,5 dollar. Na het tweede kwartaal waren de verwachtingen al getemperd naar 1,8 à 2 miljard dollar rebitda en een verwachte recurrente nettowinst per aandeel van 1,1 à 1,5 dollar. Na het zwakke derde kwartaal daalt de verwachte rebitda naar 1,4 à 1,5 miljard dollar en de verwachte recurrente nettowinst per aandeel naar 0,5 à 0,6 dollar.

De rebitda bedroeg in het derde kwartaal 366 miljoen dollar, 5,5 procent meer dan in het tweede kwartaal, maar 11,6 procent onder de gemiddelde verwachting van 414,2 miljoen en te vergelijken met 622 miljoen vorig jaar. Na negen maanden is er een daling met 23,9 procent tot 1,15 miljard dollar. De recurrente nettowinst per aandeel bleef met 8 dollarcent ruim onder de gemiddelde analistenverwachting (22 dollarcent) en het cijfer van vorig jaar (75 dollarcent).

Vooral de fosfaatafdeling presteert ondermaats door de combinatie van het uitermate natte weer in de Verenigde Staten, de aanhoudend hoge export vanuit China en de aanslepende handelsoorlog tussen de VS en China. De fosfaatprijzen daalden de voorbije twaalf maanden gemiddeld ruim 15 procent. De omzet daalde in het derde kwartaal met 18 procent tot 820 miljoen dollar bij een ongewijzigd volume van 2,2 miljoen ton. De recurrente brutowinstmarge bedroeg -6 dollar per ton (-5 dollar per ton in het tweede kwartaal) tegenover +80 dollar per ton vorig jaar. Het verwachte jaarvolume zakt van 8,6 à 9 miljoen ton naar 8,3 à 8,5 miljoen ton (6,2 miljoen ton na negen maanden). Mosaic beperkte de productie met 0,5 miljoen ton om de hoge voorraden bij de klanten te verminderen. Men rekent in de VS nog altijd op een fors hogere vraag in het najaar en in 2020, maar eerst moeten de voorraden verminderen vooraleer dit zich zal vertalen in hogere prijzen.

Sinds de zomer is de stemming op de potasmarkt sterk verslechterd. Het langer dan verwacht uitblijven van leveringscontracten met China weegt op het sentiment. De jongste maanden beperkten vier van de vijf grootste potasproducenten de productie. Mosaic zal dit jaar 0,6 miljoen ton minder produceren, op een verwachte jaarverkoop van 8 à 8,2 miljoen ton (6,3 miljoen ton na negen maanden). De recurrente brutowinstmarge per ton zakte van 84 dollar in het tweede kwartaal naar 73 dollar, maar bleef wel nog hoger dan vorig jaar (66 dollar).

Heel positief is de verdere versnelling van de ingebruikname van de derde schacht in de Esterhazy-mijn. Hierdoor zullen de eerste en tweede schacht twee jaar eerder dan verwacht worden stilgelegd (tegen midden 2022) en zal in de periode tot 2024 300 miljoen dollar worden bespaard. Mosaic Fertilizantes, de meststoffenactiviteiten in Latijns-Amerika, verscheepte 3,4 miljoen ton meststoffen (3,6 miljoen ton vorig jaar) en boekte een brutowinstmarge per ton van 39 dollar tegenover 42 dollar vorig jaar. De verwachte besparingen door de overname van Vale Fertilizantes werden verhoogd van minstens 275 miljoen dollar tegen eind 2019 naar tot 325 miljoen. Bovendien zal tegen 2022 tot 200 miljoen dollar (500 miljoen in totaal) extra rebitda worden opgeleverd.

Conclusie

Het aandeel van Mosaic zakte per saldo niet na het slechte cijferrapport. Dat sterkt ons in de overtuiging dat de koersbodem is gelegd. De vooruitzichten voor 2020 zijn beter, al is de mate van herstel nog hoogst onzeker. Het aandeel blijft koopwaardig en in de voorbeeldportefeuille. We bekijken een eventuele versteviging van de positie.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 20,28 dollar

Ticker: MOS US

ISIN-code: US61945C1036

Markt: New York

Beurskapitalisatie: 7,7 miljard dollar

K/w 2018: 12

Verwachte k/w 2019: 31

Koersverschil 12 maanden: -43%

Koersverschil sinds jaarbegin: -31%

Dividendrendement: 1,0%