Mosaic verhoogt jaarverwachtingen opnieuw

Mosaic boekte in het derde kwartaal betere resultaten dan verwacht. De Amerikaanse meststoffengigant is optimistisch voor 2019.

De Amerikaanse meststoffengigant Mosaic boekte in het derde kwartaal betere resultaten dan verwacht. De recurrente nettowinst per aandeel (zonder eenmalige elementen) steeg van 0,43 dollar in het derde kwartaal vorig jaar naar 0,75 dollar. Dat is aanzienlijk beter dan de gemiddelde analistenverwachting van 0,64 dollar per aandeel. Na negen maanden stijgt de recurrente nettowinst met 78 procent tot 1,35 dollar per aandeel. De fosfaatafdeling verkocht 2,2 miljoen ton, tegenover 2,1 à 2,4 miljoen ton verwacht en 2,1 miljoen ton vorig jaar. Door de hogere verkoopprijzen steeg de omzet naar 1 miljard dollar (+28%). Deels door de goede kostencontrole steeg de brutomarge van 67 miljoen naar 180 miljoen dollar. De recurrente brutomarge per ton klom van 32 dollar vorig jaar naar 80 dollar (70 dollar in het tweede kwartaal en 75 à 85 dollar verwacht). De tijdelijke sluiting van een fosfaatfabriek in Florida eind 2017 heeft de prijzen ondersteund en tilde de bezettingsgraad in de andere fabrieken in het derde kwartaal op tot 87 procent, het hoogste niveau sinds 2013.

De potasafdeling presteerde beter dan verwacht. Het verkochte volume bleef stabiel tegenover het vorige kwartaal op 2,4 miljoen ton (2,2 à 2,5 miljoen ton verwacht), tegenover 2,2 miljoen ton vorig jaar. De potasprijzen blijven herstellen, en daardoor klom de omzet met 28,5 procent tot 609 miljoen dollar. De recurrente brutomarge klom van 99 miljoen vorig jaar naar 161 miljoen dollar (+62,6%) en de brutomarge per ton van 49 naar 66 dollar (58 dollar in het tweede kwartaal).

Mosaic Fertilizantes, de combinatie van de distributieactiviteiten in Latijns-Amerika en Vale Fertilizantes, dat begin 2018 is overgenomen, presteerde sterk. De omzet klom met 73,7 procent tot 1,4 miljard dollar. Na een minder tweede kwartaal, gehinderd door stakingen in de Braziliaanse transportsector, verdubbelde het verkochte volume tegenover het vorige kwartaal tot 3,6 miljoen ton, aan de bovenkant van de vooropgestelde vork van 3,2 à 3,6 miljoen ton. De brutomarge klom van 52 miljoen dollar vorig jaar naar 152 miljoen, of van 24 naar 42 dollar per ton, tegenover 35 à 45 dollar verwacht en 29 dollar in het tweede kwartaal.

Mosaic verhoogde de verwachte extra bedrijfskasstroom (ebitda) uit de integratie van Vale Fertilizantes voor heel 2018 van minstens 100 miljoen naar 140 à 160 miljoen dollar. Het verwachte voordeel blijft ongewijzigd op minstens 275 miljoen dollar, maar dat zal nog voor 2020 worden gehaald. Door de sterke resultaten kon Mosaic twee jaar vroeger zijn langetermijnschuld met 700 miljoen dollar te verminderen. De schuldgraad is op basis van een nettoschuld eind september gezakt van 4,2 miljard dollar tot 2,2 keer de verwachte ebitda voor 2018. Bij de halfjaarrapportering werd de verwachte recurrente winstvork per aandeel voor 2018 al opgetrokken van 1,2 à 1,6 dollar (initieel 1 à 1,5 dollar) naar 1,45 à 1,8 dollar. Die verwachting is opnieuw verhoogd tot 1,8 à 2 dollar.

Mosaic is optimistisch voor 2019. De verbetering van de vraag en het aanbod in potas en fosfaat zal allicht aanhouden, geholpen door de verwachte verdere daling van de Chinese export van fosfaatmeststoffen. De kosten zijn onder controle.

Conclusie

Gezien de hoge winsthefboom op stijgende meststoffenprijzen, blijft de waardering van het aandeel aanvaardbaar, tegen 19,6 keer de verwachte winst en een ondernemingswaarde (ev) van 9,4 keer de verwachte bedrijfskasstroom (ebitda) voor 2018. Na de stevige rally verlagen we het advies naar houden. Bij een verdere koerssterkte is de volledige verkoop uit de voorbeeldportefeuille niet uitgesloten.

Advies: houden/afwachten

Risico: gemiddeld

Rating: 2B

Koers: 36,6 dollar

Ticker: MOS US

ISIN-code: US61945C1036

Markt: New York

Beurskapitalisatie: 14,1 miljard dollar

K/w 2017: 33,6

Verwachte k/w 2018: 19,6

Koersverschil 12 maanden: +62%

Koersverschil sinds jaarbegin: +37%

Dividendrendement: 0,3%