Mosaic doet strategische Braziliaanse overname

Mosaic versterkt zijn positie op de Braziliaanse landbouwsector. De vooruitzichten voor het nummer een in fosfaatmeststoffen zijn rooskleurig.

De Amerikaanse meststoffengigant Mosaic, het nummer een in fosfaatmeststoffen met belangrijke activiteiten in potash, maakte op 19 december 2016 de overname bekend van Vale Fertilizantes, de meststoffentak van de Braziliaanse grondstoffengigant Vale. Mosaic betaalt daarvoor 2,5 miljard dollar, waarvan de helft in cash en de andere helft via een uitgifte aan Vale van 42,3 miljoen nieuwe aandelen tegen 29,56 dollar per aandeel (12% verwatering).

De belangrijkste activa zijn vijf Braziliaanse fosfaatmijnen, die de productiecapaciteit van Mosaic met circa 30 procent verhogen tot 12,2 miljoen ton. Daarnaast verwerft Mosaic de enige Braziliaanse potashmijn (0,5 miljoen ton capaciteit), en (grotere) belangen in een aantal ontwikkelingsprojecten in fosfaat en potash in Brazilië, Peru en Canada.

De deal past perfect in de strategie om een sterkere blootstelling uit te bouwen aan het enorme landbouwpotentieel van Brazilië. Eind 2014 betaalden de Amerikanen 350 miljoen dollar voor de meststoffendistributieactiviteit van Archer Daniels Midland in Brazilië en Paraguay.

De voorwaarden van de overname van Vale Fertilizantes zijn aantrekkelijk, tegen 6,6 keer de gemiddelde bedrijfskasstroom (ebitda) van de voorbije vijf jaar. De overname moet eind 2017 afgerond zijn en zal vanaf 2018 positief bijdragen aan de winstcijfers (0,05 à 0,1 dollar per aandeel), en vanaf 2019 80 miljoen dollar netto besparingen opleveren.

Naast gerichte overnames te doen, blijft Mosaic tijdens de laagconjunctuur de geplande capaciteitsuitbreidingen voltooien. In 2016 werd in de Verenigde Staten de capaciteitsuitbreiding van MicroEssentials _ een hoogwaardige fosfaatmeststof met hogere winstmarges _ met 1,2 miljoen ton tot 3,5 miljoen ton afgerond, en dit jaar start in Saudi-Arabië de eerste productie van een fosfaatmeststoffenfabriek met een capaciteit van 3,5 miljoen ton (aandeel Mosaic 25%).

Een prijsondersteunend element is de terugval van de Chinese export van fosfaatmeststoffen in 2016, van 11,6 miljoen ton naar een verwachte 8,6 miljoen ton, alsook de geplande capaciteitsvermindering in China tegen 2020 met 3 miljoen ton, waardoor de wereldwijde capaciteit stabiel zal blijven.

Mosaic blijft tegelijk fors besparen en verminderde zijn jaarlijkse kapitaalinvesteringen vanaf 2018 van de voorziene 1,2 miljard naar 800 miljoen dollar (900 miljoen dollar in 2017). Na negen maanden zakte de omzet met 21,3 procent, van 6,7 miljard naar 5,3 miljard dollar. De bedrijfswinst (ebit) daalde van 1,1 miljard naar 245 miljoen dollar en de nettowinst van 845 miljoen naar 286 miljoen dollar, of van 2,33 dollar naar 0,81 dollar per aandeel. Op jaarbasis wordt in 2016 een volume voor fosfaat van 9,3 à 9,6 miljoen ton verwacht (9,4 miljoen ton in 2015) en voor potash 7,7 à 7,9 miljoen ton (7,9 miljoen ton). Het management verwacht dat de prijzen hun bodem hebben bereikt en mikt in 2017 op een stijging van de wereldvraag voor zowel potash (2 à 3 miljoen ton meer dan in 2016) als fosfaat (1 à 3 miljoen ton meer tegenover gemiddelde van de voorbije zes jaar).

Conclusie

Mosaic profiteerde handig van de noodzakelijke schuldenafbouw bij Vale om de marktpositie in Brazilië gevoelig te versterken. Het aandeel herstelde de jongste maanden, maar blijft koopwaardig vanuit een langetermijnperspectief, op basis van de onverminderd positieve vooruitzichten voor de landbouwsector.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Munt: dollar

Markt: New York

Beurskapitalisatie: 10,8 miljard dollar

Verwachte k/w 2016: 45

Verwachte k/w 2017: 33

Koersverschil 12 maanden: +29%

Koersverschil sinds jaarbegin: +5%

Dividendrendement: 3,6%