Mosaic

Een belegging in het financieel gezonde Mosaic is dan ook een aantrekkelijke manier om in te spelen op het onvermijdelijke herstel van de landbouwprijzen.

We moeten teruggaan naar eind 2008 om nog lagere koersen op de beurstabellen van meststoffengigant Mosaic terug te vinden. Sinds de piek begin 2011 van 89,24 USD verloor het aandeel 64%, en 34,1% sinds begin 2015. Desondanks presteert de grootste producent van fosfaatmeststoffen, met daarnaast ook belangrijke activiteiten in kaliummeststoffen (potash), naar omstandigheden zeker niet slecht. De nettowinst daalde in het derde kwartaal vergeleken met 2014 weliswaar van 202 miljoen USD naar 160 miljoen USD, of van 0,54 USD naar 0,45 USD per aandeel, maar het recurrente nettoresultaat steeg van 0,56 USD naar 0,62 USD per aandeel, 19% beter dan verwacht (0,53 USD per aandeel). Na negen maanden staat de winstteller op 2,33 USD per aandeel, tegenover 1,72 USD per aandeel in 2014. Lagere volumes en gerealiseerde prijzen drukten de omzet in het derde kwartaal met 6,4%, tot 2,11 miljard USD. Na negen maanden is er een toename met 0,8%, tot 6,73 miljard USD.

Als gevolg van een aantal overnames in Latijns-Amerika – vooral die van de meststoffendistributie-activiteit van Archer Daniels Midland in Brazilië en Paraguay vorig jaar – rapporteert Mosaic sinds dit jaar zijn cijfers in drie segmenten: fosfaat, potash en internationale distributie. Bij fosfaat zien we in het derde kwartaal een omzetdaling met 8,9%, tot 1,03 miljard USD, als gevolg van 5,8% minder volume (2,05 miljoen ton) en een 2,6%-lagere gemiddelde verkoopprijs van 451 USD per ton. Na negen maanden stijgt de omzet met 4,8%, dankzij 3,9% extra volume (7,13 miljoen ton), en een gemiddelde verkoopprijs van 453 USD per ton (+1,3%). De brutowinstmarge daalde in het derde kwartaal naar 19%, tegenover 21% vorig jaar en in het tweede kwartaal.

Bij potash zakte de omzet met 17%, tot 492 miljoen USD, en na negen maanden met 10,2%, tot 1,88 miljard USD. Dankzij een zwak kwartaal (omzet -32,6%) in de meest winstgevende markt, Noord-Amerika, daalde de brutowinstmarge van 26% naar 20% (40% in het tweede kwartaal). Het volume verminderde op kwartaalbasis en na negen maanden met 10% tot respectievelijk 1,63 en 6 miljoen ton. De gemiddelde prijs daalde van 295 USD per ton vorig jaar naar 265 USD per ton, te vergelijken met 280 USD per ton in het tweede kwartaal. Mosaic besliste in september al om de productie te verminderen. Het internationale distributiesegment zag, dankzij de overnames in Latijns-Amerika, de omzet met 20,6% stijgen, tot 825 miljoen USD (+17,4%, tot 1,9 miljard USD na negen maanden), met een stabiele brutowinstmarge van 7% (5,3% na negen maanden).

Mosaic verhoogde eerder dit jaar het kwartaaldividend van 0,25 naar 0,275 USD per aandeel, of een brutorendement van 3,9%, en startte een inkoopprogramma van 1,5 miljard USD. De forse investeringen van de jongste jaren in fosfaat zullen vanaf 2017 positief bijdragen aan de resultaten.

Conclusie

Het aandeel van Mosaic noteert zeer goedkoop, tegen 9,8 keer de verwachte winst en met een ondernemingswaarde (ev) van 6 keer de verwachte bedrijfskasstroom (ebitda) voor 2016. Een belegging in het financieel gezonde Mosaic is dan ook een aantrekkelijke manier om in te spelen op het onvermijdelijke herstel van de landbouwprijzen. Vandaar de opname in de Inside Selectie.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B