McEwen Mining verwacht forse productiegroei

Het tegenvallende 2017 heeft het management van McEwen Mining niet van de wijs gebracht. Als de goudprijs in de loop van 2018 weer gaat schitteren, gaat dit aandeel nog mooie tijden beleven.

McEwen Mining is geen gewoon bedrijf in de sector van de goudmijnen. De groep is vernoemd naar zijn stichter, CEO en hoofdaandeelhouder Robert McEwen (24% van de aandelen). De 65-jarige McEwen is een levende legende in de goudsector, omdat hij in 1993 Goldcorp stichtte en de beurskapitalisatie in anderhalf decennium deed oplopen van 50 miljoen naar 8 miljard dollar. McEwen Mining, dat in volle ontwikkeling is, heeft drie producerende mijnen, twee projecten in ontwikkeling en een potentieel koperexploratieproject.

Vorig jaar was geen topjaar voor de goudmijngroep. McEwen Mining stelde teleur met zijn productiecijfers in de eerste drie kwartalen, maar het kon dat deels goed maken in het laatste kwartaal. De San José-mijn in Argentinië (belang van 49%, goud en zilver) produceerde bijna 27.000 troy ounce goudequivalenten, of bijna 15 procent beter dan in hetzelfde kwartaal een jaar eerder. De El Gallo-goudmijn in Mexico realiseerde een spectaculaire verbetering. Daar klom de productie in één jaar van minder dan 8000 naar net geen 20.000 troy ounce goudequivalenten.

In de laatste drie maanden van 2017 kwam daar nog een productie van ruim 14.000 troy ounce goudequivalenten bij van het Black-Fox-goudmijncomplex in Timmins in Canada, dat McEwen Mining vorig jaar voor 35 miljoen dollar heeft overgenomen. Die goudmijn kan dus voor een jaarlijkse productie van 50.000 à 60.000 ounce goud zorgen.

Black-Fox heeft bovendien extra verwerkingscapaciteit en biedt daarom een aantrekkelijke synergie met Lexam VG Gold, dat eerder dit jaar is overgenomen en dat in Timmins vier geavanceerde exploratieactiva heeft. Voor die acquisitie had McEwen Mining in september 2017 wel een kapitaalverhoging van 46,6 miljoen dollar doorgevoerd, die niet door de markt werd geapprecieerd. Maar de groep heeft in het vierde kwartaal van vorig jaar wel bijna 61.000 troy ounce goudequivalenten geproduceerd, of bijna het dubbele van de 31.500 troy ounce in het laatste kwartaal van 2016. Dat brengt de jaarproductie toch nog op 152.329 troy ounce goudequivalenten, tegenover 145.529 troy ounce in 2016.

Voor de productie was het laatste kwartaal van 2017 wel een meevaller, maar de kosten van de El Gallo-goudmijn lagen veel hoger dan verwacht. Dat ontgoochelde de aandeelhouders. Een andere teleurstelling vorig jaar was de vertraging van het uitbreidingsproject Gold Bar in Nevada. Vorig jaar werd ook de voorlopige, maar veelbelovende haalbaarheidsstudie voor het gigantische Los Azules-koperexploratieproject in Argentinië werd gepubliceerd. Dat project wordt normaal verkocht. Het schuldenvrije McEwen Mining wil zijn jaarlijkse productie de komende drie jaar met de helft optrekken naar 223.000 troy ounce goudequivalenten via 171.000 ounce in 2018 en vooral 215.000 troy ounce in 2019. Daarbij wordt het aflopende El Gallo-project opgevangen door Black-Fox en de opstart van Gold Bar vanaf 2019.

Conclusie

Het tegenvallende 2017 heeft het management van McEwen Mining niet van de wijs gebracht. Via nog meer overnames wil topman Robert McEwen zijn brandende ambitie waarmaken om op termijn te worden opgenomen in de S&P500-index. Het is overduidelijk dat McEwen Mining een heel hoge hefboom heeft op de evolutie van de goudprijs (bèta van 2,7). Als de goudprijs in de loop van 2018 weer gaat schitteren, gaan we met dit aandeel nog mooie tijden beleven.

Advies: koopwaardig

Risico: hoog

Rating: 1C

Koers: 2,00 dollar

Ticker: MUX US

ISIN-code: US58039P1075

Markt: NYSE

Beurskapitalisatie: 675 miljoen dollar

K/w 2017: 65

Verwachte k/w 2018: 44

Koersverschil 12 maanden: -37%

Koersverschil sinds jaarbegin: -12%

Dividendrendement: 0,5%