McEwen Mining biedt een fraaie koopkans

McEwen Mining biedt een heel hoge hefboom op de evolutie van de goudprijs. Dat wreekt zich als de goudprijs een doffe periode kent, want nu het geval is.

De aandelen van goudmijnen werden afgestraft voor hun winstcijfers van het derde trimester. Helaas was McEwen Mining geen uitzondering op die regel. De koers van de goudmijn, die vernoemd is naar de stichter Robert McEwen, kreeg een tik van 8 procent en blijft sindsdien onder druk staan. De 65-jarige McEwen is een levende legende in de goudsector, omdat hij in 1993 Goldcorp heeft gesticht en de beurskapitalisatie in anderhalf decennium deed oplopen van 50 miljoen naar 8 miljard dollar. Vandaag is hij CEO en referentieaandeelhouder van McEwen Mining. Hij investeerde 160 miljoen dollar voor 24 procent van de aandelen. De goud- en zilvermijn heeft drie producerende mijnen, twee projecten zijn in ontwikkeling (Lexam VG Gold en Gold Bar) en ze heeft een potentieel koperproject (Los Azules).

Positief eerder dit jaar was het nieuws over de El Gallo-goudmijn in Mexico. Zonder ingrepen en investeringen loopt de productie van die mijn stilaan op haar einde. Maar een nieuwe haalbaarheidsstudie laat een verlenging met twaalf jaar toe, met een jaarlijkse productie van 47.000 troy ounce goudequivalenten, tegenover 33.500 troy ounce equivalenten in de eerste negen maanden van dit jaar. Die productie ligt dus perfect in lijn met het huidige volume. De eerste fase om de productie te verlengen vereist wel een investering van 41 miljoen dollar.

De productiecijfers in het derde kwartaal werden vrij neutraal onthaald. De San José-mijn in Argentinië (belang van 49%, goud en zilver) produceerde bijna 21.700 troy ounce goudequivalenten in de periode juli-september. Dat is in lijn met de periode van vorig jaar. Na drie kwartalen levert dat 64.100 troy ounce goudequivalenten op, ook weer een vergelijkbaar resultaat met de periode januari-september 2017. De El Gallo-goudmijn produceerde 10.450 troy ounce goudequivalenten in het derde kwartaal, heel wat meer dan de 7200 troy ounce in het derde kwartaal van vorig jaar, zodat na negen maanden de jaarprognose van 32.000 troy ounce al is overschreden.

Daar kwam na drie kwartalen ook nog de productie van 37.750 troy ounce goudequivalenten bij van de vorig jaar voor 35 miljoen dollar overgenomen Black-Fox goudmijncomplex in Timmins (Canada). Die goudmijn kan dit jaar voor een jaarproductie van 48.000 ounce goudequivalenten zorgen. Black-Fox heeft bovendien extra verwerkingscapaciteit en biedt daarom een aantrekkelijke synergie met het eerder dit jaar overgenomen Lexam VG Gold, dat vier geavanceerde exploratieactiva heeft in Timmins. In tegenstelling tot de afgelopen kwartalen lagen de productiekosten van de El Gallo-goudmijn flink lager dan het jaar voordien (totale productiekosten van 946 naar 696 dollar per troy ounce in het derde kwartaal).

Het kwartaalverlies van -13,3 miljoen dollar, of -0,04 dollar per aandeel (-0,02 dollar per aandeel verwacht), kon op veel minder begrip rekenen. Maar het zware investeringsprogramma (35,5 miljoen dollar in het derde kwartaal) en de gezakte goudprijs eisen hun tol. De ambitie is de jaarlijkse productie op te trekken richting 250.000 troy ounce goudequivalenten tegen 2021 (prognose van 171.000 ounce voor 2018), waarbij een cruciale rol is weggelegd voor het nieuwe project Gold Bar (Nevada), waar het doel blijft de productie in het eerste kwartaal van 2019 op te starten. De groep werkt aan een kapitaaloperatie van 90 miljoen dollar.

Het is overduidelijk dat McEwen Mining een heel hoge hefboom heeft op de evolutie van de goudprijs (bèta van 2,9). Dat wreekt zich als de goudprijs een doffe periode kent, want nu het geval is. Dit aandeel is een fraaie koopkans voor een termijn van meerdere jaren. Vandaar dat we een kooplimiet leggen voor de voorbeeldportefeuille (koopwaardig; rating 1C).

Advies: koopwaardig

Risico: hoog

Rating: 1C

Koers: 1,81 dollar

Ticker: MUX US

ISIN-code: US58039P1075

Markt: NYSE

Beurskapitalisatie: 610 miljoen dollar

K/w 2017: –

Verwachte k/w 2018: –

Koersverschil 12 maanden: -10%

Koersverschil sinds jaarbegin: -21%

Dividendrendement: 0,6%