Hogere jaarverwachtingen voor Franco-Nevada

Door zijn zware investeringen van de voorbije jaren is Franco-Nevada ideaal geplaatst om voordeel te trekken van hogere edelmetalenprijzen.

Anders dan vorig jaar boekte Franco-Nevada betere resultaten dan verwacht. In 2018 had het Canadese royalty- en streamingbedrijf in edelmetalen, olie en gas af te rekenen met een tijdelijke, maar onverwachte daling van de productie van de Candelaria-mijn in Chili (-27.939 troy ounce goudequivalent), waardoor de groepsproductie met 10 procent terugviel tegenover 2017, tot 447.902 troy ounce goudequivalent. Vanaf de tweede helft van dit jaar normaliseert de productie in Candelaria, maar bovenal is er de eerste bijdrage van Cobre Panama, het gigantische koper- en goudproject van First Quantum. Franco-Nevada betaalde 1,35 miljard dollar voor de streamingovereenkomst op de totale edelmetalenproductie van Cobre Panama. Voor 2019 mikt het op 20.000 à 40.000 troy ounce goudequivalent, maar tegen 2023 moet Cobre Panama tot 160.000 troy ounce halen. Dat project moet de groepsproductie tegen 2023 doen toenemen tot 570.000 à 610.000 troy ounce goudequivalent, een toename met 32 procent tegenover 2018.

Voor 2019 mikt Franco-Nevada op een productie van 465.000 à 500.000 troy ounce goudequivalent. Aangezien de eerste leveringen van Cobre Panama in het derde kwartaal vroeger dan verwacht op gang kwamen, zal de bijdrage in 2019 aan de bovenkant van de voorziene vork uitkomen. Dat liet het management bij de halfjaarrapportering toe om een jaarproductie in de buurt van 500.000 troy ounce goudequivalent voorop te stellen. De verkochte productie in het tweede kwartaal bedroeg 107.774 troy ounce, een stijging met 0,4 procent tegenover het tweede kwartaal in 2018. In het eerste kwartaal was er een toename met 5,5 procent tot 122.049 troy ounce. De omzet uit edelmetalen klom met 3,1 procent tot 142,9 miljoen euro. De inkomsten uit olie- en gas stegen in het tweede kwartaal met 21,6 procent tot 27,6 miljoen dollar. De samenwerking met Continental Resources blijft vlot verlopen, getuige de verhoging van het investeringsbudget voor 2019 met 20 miljoen dollar tot 120 miljoen.

De overnamehonger van Franco-Nevada is nog niet gestild. Op 22 juli kondigde het de overname voor 300 miljoen dollar aan van een royalty van 1 procent op Marcellus, een uitgebreid gebied in Pennsylvania. De bijdrage aan de omzet zal volgend jaar 25 miljoen dollar bedrage. De overname ging in op 1 maart en liet Franco-Nevada toe zijn omzetverwachtingen uit olie en gas voor 2019 op te trekken van 70 à 85 miljoen dollar tot 100 à 115 miljoen.

De groepsomzet klom in het tweede kwartaal met 5,7 procent tot 170,5 miljoen dollar en na zes maanden met 4,8 procent, tot een record van 350,3 miljoen dollar. De gezuiverde bedrijfskasstroom (zonder eenmalige elementen, rebitda) steeg met 9,2 procent tot 137,9 miljoen dollar en na zes maanden met 4,7 procent tot een record van 278,8 miljoen. De gezuiverde nettowinst per aandeel klom van 29 naar 34 dollarcent (+19,2%, 30 dollarcent verwacht) en stijgt in de eerste jaarhelft met 5 dollarcent tot 69 dollarcent – ook een record.

Het management verwacht nog voor het jaareinde nieuwe deals in edelmetalen. De mogelijkheden in olie en gas blijven enorm, maar het voornemen is tot maximaal 20 procent van de groepsomzet uit olie- en gasroyalty’s te halen (16,2% in het tweede kwartaal). Franco-Nevada beschikt over 1,1 miljard dollar cash en kredietfaciliteiten om nieuwe deals af te sluiten.

Conclusie

De recente adviesverlaging voor de edelmetalensector doet geen afbreuk aan de schitterende vooruitzichten van Franco-Nevada. Door zijn zware investeringen van de voorbije jaren is het ideaal geplaatst om voordeel te trekken van hogere edelmetalenprijzen. Een blijver voor de voorbeeldportefeuille.

Advies: houden/afwachten

Risico: gemiddeld

Rating: 2B

Koers: 94,88 dollar

Ticker: FNV US

ISIN-code: CA3518581051

Markt: NYSE

Beurskapitalisatie: 17,8 miljard dollar

K/w 2018: 76

Verwachte k/w 2019: 64

Koersverschil 12 maanden: +42%

Koersverschil sinds jaarbegin: +35%

Dividendrendement: 1,1%