Herstelkansen voor Mosaic na zwakke eerste jaarhelft

De meststoffengigant heeft een aandeleninkoopprogramma van 250 miljoen dollar aangekondigd.

Het natte weer in het najaar van 2018 en de lente van dit jaar in de Verenigde Staten speelde de wereldmarktleider in fosfaatmeststoffen stevig parten in het tweede kwartaal. Naar schatting 10 miljoen hectare of 10 procent van de beplantbare oppervlakte raakte niet beplant.

Daardoor daalde de recurrente bedrijfskasstroom (rebitda) van de fosfaatafdeling in het tweede kwartaal van 251 miljoen dollar vorig jaar tot 74 miljoen. De brutomarge per ton bedroeg -7 dollar tegenover 67 dollar vorig jaar, 45 dollar onder de verwachting. Dat was een gevolg van lagere verkoopprijzen (30 dollar per ton), minder volume en een slechtere productenmix (15 dollar). Het verwachte jaarvolume zakte met 0,2 miljoen ton tot 8,4 tot 8,8 miljoen ton. De potasafdeling hield goed stand. De rebitda klom met 28 procent tot 254 miljoen dollar, ondanks een volumedaling van 2,4 tot 2,2 miljoen ton.

De potasmarkt is wat afgekoeld. Mosaic greep dat aan om op 9 september aan te kondigen de productie in de Colonsay-mijn tijdelijk stil te leggen. Dat bespaart 40 tot 50 miljoen dollar en is mogelijk dankzij de sneller dan verwachte opstart van de derde schacht in de Esterhazy-mijn. Het verwachte jaarvolume verminderde met 0,3 miljoen ton tot 8,7 tot 9,1 miljoen.

De meststoffenactiviteiten in Latijns-Amerika, verzameld onder Mosaic Fertilizantes, kampten met de gevolgen van de door de overheid opgelegde tijdelijke stillegging van drie Braziliaanse mijnen na een nieuwe dodelijke dambreuk in januari in een mijn van Vale. De rebitda daalde van 60 naar 38 miljoen dollar. De drie mijnen zijn sneller dan verwacht weer opgestart en de verwachte meerkosten verminderden van 100 miljoen dollar naar 80 miljoen.

De verwachte besparingen door de overname van Vale Fertilizantes van minstens 275 miljoen dollar tegen eind 2019 zitten op schema en men ziet mogelijkheden om tegen 2022 tot 200 miljoen extra waarde te halen uit de overname.

Op groepsniveau daalde de omzet met 1,3 procent tegenover het tweede kwartaal van 2018 tot 2,18 miljard dollar. Het recurrente nettoresultaat van 12 dollarcent per aandeel bleef fors onder de verwachting (29 dollarcent). De verwachte rebitda op jaarbasis zakte van 2 tot 2,3 miljard dollar naar 1,8 tot 2 miljard en de verwachte recurrente nettowinst per aandeel van 1,5 tot 2 dollar naar 1,1 tot 1,5 dollar.

In het voorjaar werd een eerste productiebeperking van 300.000 ton fosfaatmeststoffen aangekondigd in de Verenigde Staten, en in juni volgde de sluiting van de fosfaatmeststoffenfabriek Plant City. Door de eenmalige afwaardering van 369,4 miljoen dollar dook het nettoresultaat 233,1 miljoen in het rood, of 60 dollarcent per aandeel. Op 9 september werd een bijkomende productiebeperking van 500.000 ton aangekondigd.

De storende factor op de wereldmarkt blijft de export van fosfaatmeststoffen vanuit China. Op 1 januari 2020 treden strengere milieunormen in werking die de Chinese productie moeten inperken.

Na twee mislukte bemestingsseizoenen in de Verenigde Staten verwacht Mosaic een stijgende vraag in de tweede jaarhelft en in 2020. Het kondigde op 9 september een aandeleninkoopprogramma van 250 miljoen dollar aan.

Conclusie

Het slechte tweedekwartaalrapport en de onzekerheid over het handelsdispuut tussen de Verenigde Staten en China duwde het aandeel van Mosaic tot het laagste koersniveau sinds 2006. Er kwam wat herstel door de aangekondigde maatregelen op 9 september. We verhogen het advies. We zien meer herstelpotentieel in fosfaat tegenover potas en verkiezen daarom Mosaic boven het Duitse K+S voor de voorbeeldportefeuille.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 21,99 dollar

Ticker: MOS US

ISIN-code: US61945C1036

Markt: New York

Beurskapitalisatie: 8,5 miljard dollar

K/w 2018: 10,5

Verwachte k/w 2019: 18

Koersverschil 12 maanden: -28%

Koersverschil sinds jaarbegin: -25%

Dividendrendement: 0,9%