Groei Aker BP op schema

Aker BP presteert zoals verwacht. Als teken van vertrouwen in het sterke groeiverhaal verhoogde de Noorse olieproducent de dividenduitkering.

De Noorse olieproducent Aker BP presteerde zoals verwacht in het tweede kwartaal. De olie- en gasproductie bedroeg 157.784 vaten per dag, nipt onder het cijfer van het eerste kwartaal (158.600), maar wel een toename met 10,6 procent tegenover het tweede kwartaal van 2017 (142.713). De mooie stijging tegenover vorig jaar is een gevolg van de overname van de Noorse olie-activiteiten van Hess (Hess Norge) voor 2 miljard dollar eind 2017. Na zes maanden is de gemiddelde dagproductie 158.214 vaten, mooi binnen de onveranderde vooropgestelde vork voor 2018 van 155.000 à 160.000 vaten per dag (138.825 vaten in 2017).

De gemiddelde verkoopprijs voor olieproducten klom in het tweede kwartaal met 49 procent (tot 76 dollar per vat Brent) tegenover vorig jaar. Bij gas kwam er zelfs 55 procent bij. Dat verklaart de omzetstijging met 63,9 procent tot 974,7 miljoen dollar, beter dan de gemiddelde analistenverwachting van 963,4 miljoen. Dat sterke groeicijfer kon Aker BP doortrekken tot in de bedrijfskasstroom (ebitda), die met 86 procent klom tot 735 miljoen dollar. In het eerste semester klom de ebitda met 58 procent tot 1,39 miljard dollar. De nettowinst verdubbelde in het tweede kwartaal ruimschoots tot 136 miljoen dollar of 0,38 dollar per aandeel, maar bleef achter op de marktconsensus van 0,439 dollar per aandeel. Na zes maanden bedraagt de nettowinst per aandeel 0,83 dollar, tegenover 0,38 dollar vorig jaar. De nettoschuld daalde de voorbije drie maanden met 80 miljoen dollar tot 2,97 miljard (3,16 miljard eind 2017), of een zeer aanvaardbare 0,97 keer de verwachte ebitda voor 2018.

Als teken van vertrouwen in het sterke groeiverhaal verhoogde Aker BP na de overname van Hess Norge in twee stappen de dividenduitkering voor 2018 van 250 miljoen naar 450 miljoen dollar op jaarbasis. Het kwartaaldividend is opgetrokken van 0,185 dollar tot 0,3124 dollar per aandeel bruto. Dat stemt op jaarbasis overeen met een brutodividend van afgerond 10,1 Noorse kroon, of een brutorendement van 3,5 procent. Met daarbovenop het voornemen dat niveau van 2019 tot 2021 jaarlijks met 100 miljoen dollar op te trekken.

Aker BP blijft brandend ambitieus en investeert de komende drie jaar 15,5 miljard Noorse kroon (1,9 miljard dollar) in organische productiegroei. Speerpunten zijn het opkrikken van de dagproductie in Valhall met 30.000 vaten tegen eind 2019 _ het huidige niveau bedraagt circa 34.000 vaten _ en de opstart van het Johan Sverdrupp-olieveld eind 2019. Aker BP houdt in dat gigantische olieveld een belang van 11,6 procent aan. Sverdrupp is de grootste ontdekking in de Noorse wateren sinds 1974 en zal in de eerste productiefase tot eind 2022 een dagelijkse productiecapaciteit van 440.000 vaten hebben. Daarna stijgt de capaciteit naar 660.000 vaten per dag. Op basis van de huidige activa en de geplande uitbreidingen verdubbelt het verwachte dagproductiecijfer tegen 2023 tot 330.000 vaten. Dat betekent een indrukwekkende jaarlijkse groei met 13 procent tegenover 2017.

Aker BP investeert dit jaar 425 miljoen dollar in exploratie (226 miljoen vorig jaar) en beschikte eind juni over een ongebruikte kredietfaciliteit van 3,6 miljard dollar. Er is dus nog ruimte voor overnames.

Conclusie

Het aandeel van Aker BP is na een schitterende periode toe aan een adempauze. De waardering blijft ondanks de sterke koersstijging aanvaardbaar, tegen 20 keer de verwachte winst 2018 en 5,9 keer de verhouding tussen de ondernemingswaarde (ev) en de verwachte bedrijfskasstroom (ebitda) voor 2018. De premie tegenover het Noorse nummer één Equinor (het vroegere Statoil) is opgelopen tot ruim 40 procent. De vooruitzichten blijven uitstekend, maar voorlopig bevestigen we het advies.

Advies: houden

Risico: gemiddeld

Rating: 2B

Koers: 288 NOK

Ticker: AKERBP NO

ISIN-code: NO0010345853

Markt: Oslo

Beurskapitalisatie: 105,9 miljard NOK

K/w 2017: 37

Verwachte k/w 2018: 20

Koersverschil 12 maanden: +108%

Koersverschil sinds jaarbegin: +43%

Dividendrendement: 3,5%