Geen blinkende start voor McEwen Mining

2017 viel tegen en ook dit jaar begon niet schitterend voor de mijngroep. CEO Robert McEwen blijft optimistisch.

Je mag dan nog een naam als een klok hebben in de financiële wereld, uiteindelijk wordt iedereen afgerekend op de resultaten van zijn laatste project. Dat geldt ook voor Robert McEwen,naar wie deze goudmijn is genoemd. De 65-jarige McEwen is een levende legende in de goudsector omdat hij in 1993 Goldcorpstichtte en de beurskapitalisatie in anderhalf decennium deed oplopen van 50 miljoen naar 8 miljard dollar. Vandaag is hij de stichter, de CEO en de referentieaandeelhouder (133 miljoen dollar geïnvesteerd voor 24% van de aandelen) van McEwen Mining.

De goud- en zilvermijn heeft drie producerende mijnen, twee projecten in ontwikkeling en een kans in koper. Vorig jaar stelde McEwen Mining teleur met de productiecijfers in de eerste drie kwartalen en de productiekosten in het laatste kwartaal, toen de productiecijfers wel boven de verwachtingen uitkwamen. De productiecijfers in de eerste drie maanden voldeden aan de verwachtingen. De San José-mijn in Argentinië (49 procentbelang, goud en zilver) produceerde iets meer dan 20.000 troy ounce goudequivalenten of iets meer dan in dezelfde periode vorig jaar. De El Gallo-goudmijn in Mexico bereikte een gevoelige verbetering.

Daar klom de productie in een jaar van 9800 troy ounce naar 12.200 troy ounce goudequivalenten. Daar kwam in de eerste drie maanden ook nog een productie van ruim 12.000 troy ounce goudequivalenten bij van het vorig jaar voor 35 miljoen dollar overgenomen Black Fox-goudmijncomplex in Timmins, Canada. Die goudmijn kan dit jaar voor een jaarproductie van 48.000 ounce goudequivalenten zorgen. Black Fox heeft bovendien extra verwerkingscapaciteit en biedt daarom aantrekkelijke synergiëen met de overname eerder dit jaar van Lexam VG Gold, dat vier geavanceerde exploratieactiva heeft in Timmins.

Net als in het vierde trimester van 2017 waren de hogere productiekosten bij de El Gallo-goudmijn een tegenvaller (van 668 naar 753 dollar per troy ounce). Daardoor kwam het resultaat uit op een verlies van -0,02 dollar per aandeel (was -0,01 per aandeel in eerste kwartaal 2017) tegenover een verwachting van -0,005 dollar per aandeel. Een andere teleurstelling vorig jaar was de vertraging in het uitbreidingsproject Gold Bar in het Amerikaanse Nevada. Tot slot vermelden we dat vorig jaar de voorlopige, maar veel belovende haalbaarheidsstudie voor het gigantische Los Azules-koperexploratieproject in Argentinië werd gepubliceerd. Dat project zal normaal worden verkocht.

Het schuldenvrije McEwen Mining wil de jaarlijkse productie de komende drie jaar met de helft optrekken naar 223.000 troy ounce goudequivalenten. Via 171.000 ounce in 2018 (dezelfde prognose als bij de jaarcijfers 2017) en vooral naar 215.000 troy ounce in 2019. Daarbij worden de problemen bij El Gallo opgevangen door Black Fox en de opstart van Gold Bar vanaf 2019. Gold Bar zou in de eerste drie productiejaren respectievelijk 55.000, 74.000 en 68.000 troy ounce goudequivalenten produceren.

Conclusie

Het werd een gemengde start van 2018 zodat het tegenvallende 2017 nog niet werd uitgewist. Toch is optimisme van de levende legende in de goudsector, Robert McEwen, niet aangetast. Hij verwacht blinkende jaren voor het goud en wil nog altijd McEwen Mining in de S&P500-index opgenomen zien. Het is overduidelijk dat McEwen Ming een heel hoge hefboom heeft op de evolutie van de goudprijs (bèta van 2,7) en dat als de goudprijs weer gaat schitteren, we met dit aandeel nog mooie tijden zullen beleven.

Advies: koopwaardig

Risico: hoog

Rating: 1C

Koers: 2,10 dollar

Ticker: MUX US

ISIN-code: US58039P1075

Markt: NYSE

Beurskapitalisatie: 701 miljoen dollar

K/w 2017: 65

Verwachte k/w 2018: 44

Koersverschil 12 maanden: -29%

Koersverschil sinds jaarbegin: -9%

Dividendrendement: 0,5%