Franco-Nevada: orgelpunt van een recordjaar

Franco-Nevada, de topper onder de royalty- en streamingbedrijven in edelmetalen, zette met een stevig vierde kwartaal een orgelpunt op zijn recordjaar 2016. Zelfs zonder nieuwe deals is er een verzekerd groeipad tot 2021.

De omzet steeg in het vierde kwartaal met 28 procent tegenover 2015, tot 155,3 miljoen dollar. De gemiddelde goudprijs was 1218 dollar per ounce, of 8,8 procent lager dan in het derde kwartaal (1335 dollar), maar wel 10,3 procent hoger dan in het vierde kwartaal van 2015 (1104 dollar). Het jaargemiddelde bedroeg 1248 dollar per ounce, een stijging met 7,6 procent tegenover 2015 (1160 dollar). De verkochte productie klom in het vierde kwartaal met 14,7 procent tot 121.910 ounce goudequivalent, nipt onder het recordcijfer van het derde kwartaal (123.065 ounce). Op jaarbasis was er een toename met 29 procent, van 360.100 naar 464.383 ounce goudequivalent. Het bedrijf deed daarmee nog beter dan de verhoogde vork van 445 à 455.000 ounce.

Franco-Nevada dankt dat recordcijfer aan de forse bijdrage van drie significante deals die het heeft gesloten tijdens het dieptepunt van de crisis op de grondstoffenmarkt. De Canadezen verwierven in november 2014 voor 648 miljoen dollar een goud- en zilverstreamingcontract op de Candelaria-mijn in Chili, die voor 80 procent eigendom is van Lundin Mining, en 71.378 ounce goudequivalent aanleverde (15,4% van het groepstotaal). Daarnaast was er in oktober 2015 de zilverstreamingovereenkomst van 610 miljoen dollar met Teck Resources op de Antamina-mijn in Peru, die 60.273 ounce opbracht (13%). Ten slotte was er begin 2015 een goud- en zilverstreamingovereenkomst voor 500 miljoen dollar met Glencore op de Antapaccay-mijn in Peru, in 2016 goed voor 73.612 ounce (15,9%).

De gezuiverde bedrijfskasstroom (ebitda) steeg in het vierde kwartaal met 29,7 procent tot 122,2 miljoen dollar, en op jaarbasis met 45,1 procent tot 489,1 miljoen dollar. De gezuiverde nettowinst bedroeg 42,9 miljoen dollar, of 0,24 dollar per aandeel (0,20 dollar verwacht), en op jaarbasis 164,6 miljoen dollar (0,94 dollar per aandeel, tegenover 0,57 dollar in 2015). Franco-Nevada mikt in 2017 op 470.000 à 500.000 ounce goudequivalentproductie. Tegen 2021 moet dat cijfer klimmen naar 515.000 à 540.000 ounce, onder impuls van de opstart van de Cobre Panama-kopermijn van First Quantum vanaf eind 2018, waarvoor Franco-Nevada een goud- en zilversteamingovereenkomst heeft voor 1 miljard dollar.

Het schuldenvrije Franco-Nevada beschikte eind december over 253 miljoen dollar cash en een ongebruikte kredietlijn van 1,1 miljard dollar. Het ervaren management kan dus aan de slag om nieuwe deals te sluiten. Topman David Harquail verklaarde onlangs dat hij de komende periode tot 1 miljard dollar wil investeren in olie- en gasroyalty’s. Eind vorig jaar volgde al een eerste deal van 100 miljoen dollar in STACK, het enige schaliegas- en oliegebied in de Verenigde Staten dat de voorbije jaren het aantal boringen zag toenemen, en met de jaarcijfers een tweede deal voor 110 miljoen dollar. Franco-Nevada haalde vorig jaar 30,1 miljoen dollar omzet uit olie- en gasroyalty’s en mikt tegen 2021 op 55 à 65 miljoen dollar.

Conclusie

Franco-Nevada is de absolute topper onder de royalty- en streamingbedrijven in edelmetalen. Zelfs zonder nieuwe deals is er een verzekerd groeipad tot 2021. Het management heeft een neus voor de juiste strategische bijsturingen op het gepaste moment. Het dividend wordt binnenkort voor de tiende opeenvolgende keer verhoogd (brutorendement van 1,4%). Een blijver in de voorbeeldportefeuille.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Munt: Canadese dollar

Markt: Toronto

Beurskapitalisatie: 15,2 miljard Canadese dollar

K/w 2016: 68

Verwachte k/w 2017: 58

Koersverschil 12 maanden: +7%

Koersverschil sinds jaarbegin: +7%

Dividendrendement: 1,4%