Franco-Nevada boekt recordcijfers dankzij opstart Cobre Panama

Het Canadese royalty- en streamingbedrijf in edelmetalen, olie en gas bereikte in het derde kwartaal een dubbele mijlpaal.

Ten eerste was er op 1 september de commerciële opstart van Cobre Panama, het gigantische koperproject van First Quantum Minerals. Franco-Nevada (FNV) tekende in augustus 2012 voor 1 miljard dollar een streamingovereenkomst met Inmet Mining, dat toen nog Cobre Panama in handen had. In ruil kreeg FNV het recht 80 procent van de goud- en zilverproductie op te kopen gedurende de levensduur van de mijn, die op minstens 31 jaar wordt ingeschat. FNV verwierf vorig jaar voor 356 miljoen dollar de rechten op de resterende 20 procent van de edelmetalenproductie.

Dat Cobre Panama een belangrijk actief wordt, bleek al in het derde kwartaal. De mijn leverde meteen de grootste bijdrage aan de groepsverkoop: 21.526 troy ounce goudequivalent of 14 procent van het groepstotaal van 133.219 troy ounce. Dat was meteen het hoogste kwartaalcijfer ooit. FNV verwacht dat de bijdrage van Cobre Panama op jaarbasis uitkomt aan de bovenkant van de voorziene vork (tot 40.000 troy ounce goudequivalent). In 2020 rekent FNV al op meer dan 100.000 troy ounce goudequivalent, oplopend tot 160.000 troy ounce tegen 2023. De verwachte groepsverkoop voor 2019 werd opgetrokken van 465.000 à 500.000 naar 490 à 500.000 troy ounce.

Ten tweede steeg de kwartaalomzet voor het eerst boven 200 miljoen dollar. Hij kwam met 235,7 miljoen dollar uit boven de verwachte 220 miljoen. De omzet lag in het derde kwartaal 35 procent hoger dan in het tweede kwartaal (170,5 miljoen) en het derde kwartaal van vorig jaar (170,6 miljoen). Dat is te danken aan een recordverkoop en een gemiddelde goudprijs die naar 1474 dollar per troy ounce steeg, 12,5 procent hoger dan in het tweede kwartaal (1310 dollar) en 21,5 procent extra tegenover vorig jaar (1213 dollar).

Daarnaast was er een recordomzet van 37,5 miljoen dollar (27,6 miljoen in het vorige kwartaal) in de energieafdeling (olie en gas), dankzij de eerste bijdrage van 13,1 miljoen dollar van een 1 procent-royalty op een uitgebreid gebied in Pennsylvania (Marcellus) die FNV op 22 juli overnam voor 300 miljoen dollar. Het ging om een retroactieve bijdrage vanaf 1 maart 2019. In 2020 draagt Marcellus naar verwachting 25 miljoen dollar omzet bij. Op jaarbasis mikt FNV op de bovenkant van de verhoogde vork van 100 à 115 miljoen dollar inkomsten uit de energieafdeling.

De gezuiverde bedrijfskasstroom (zonder eenmalige elementen, rebitda) steeg tegenover het tweede kwartaal met 39,9 procent tot 192,9 miljoen dollar (176,5 miljoen verwacht), en de gezuiverde nettowinst per aandeel klom van 34 naar 54 dollarcent (45 dollarcent verwacht). Ook dat zijn nieuwe records.

FNV haalde tijdens het derde kwartaal 83 miljoen dollar op dankzij de uitgifte van 884.000 aandelen tegen een gemiddelde marktprijs van 95,38 dollar. Het programma loopt nog tot 18 juli 2020 en kan maximaal tot 200 miljoen dollar opbrengen, telkens zonder korting op de marktprijs. De uitstaande schuld van 245 miljoen dollar op 30 september (nettoschuld 153,3 miljoen) was bij de publicatie van het derdekwartaalrapport op 11 november afgebouwd tot 180 miljoen. FNV beschikt over 1,4 miljard dollar om nieuwe royalty- of streamingovereenkomsten af te sluiten. Het bekijkt heel wat mogelijke transacties, voornamelijk in edelmetalen, waaronder enkele grote dossiers (meer dan 1 miljard dollar).

Conclusie

Het aandeel van Franco-Nevada reageerde positief op het recordkwartaal en noteert slechts enkele procenten onder het recordniveau, ondanks de daling van de goudprijs (-7%) sinds de piek van begin september. We verhoogden onlangs opnieuw het advies omdat we na de consolidatiefase een nieuwe stijging van de edelmetalenprijzen verwachten. Een blijver in de voorbeeldportefeuille.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 97,72 dollar

Ticker: FNV US

ISIN-code: CA3518581051

Markt: NYSE

Beurskapitalisatie: 18,43 miljard dollar

K/w 2018: 78

Verwachte k/w 2019: 57

Koersverschil 12 maanden: +45%

Koersverschil sinds jaarbegin: +35%

Dividendrendement: 1%