Franco-Nevada blijft uitblinken

In alle luwte presteert Franco-Nevada (FNV) ook dit jaar weer uitstekend. De markt reageerde bijzonder tevreden op het derdekwartaalrapport.

Het aandeel van het Canadese royalty- en streamingbedrijf in edelmetalen presteert veel beter dan Wheaton Precious Metals (+8,3%), de VanEck Vectors Gold Miners ETF (+8,9%; tracker van de grootste goudmijnbedrijven) en de goudprijs zelf (+12,1%, in de voorbeeldportefeuille via de SPDR Gold Shares).

De markt reageerde tevreden op het derdekwartaalrapport. De omzet daalde weliswaar licht tegenover het derde kwartaal van 2016: van 172 miljoen dollar naar 171,5 miljoen. Maar dat cijfer bleef wel ruim boven de marktconsensus van 165,7 miljoen dollar. De omzet bedroeg in het tweede kwartaal 163,6 miljoen dollar.

De productie van de 47 activa uit de portefeuille van FNV klom tegenover vorig jaar met 0,6 procent tot 123.787 ounce goudequivalent, en met 1 procent tegenover het tweede kwartaal (122.541 ounce goudequivalent ). Na negen maanden is er een toename met 10,3 procent tot 377,906 ounce goudequivalent. Het bedrijf zit daarmee mooi op schema om op jaarbasis aan de bovenkant van de vooropgestelde vork van 470.000 à 500.000 ounce goudequivalent uit te komen.

Onlangs sloot FNV voor 119 miljoen dollar een uitbreiding van de streamingovereenkomst (1 miljard dollar) met First Quantum voor het Cobre Panama-koperproject af. De eerste productie van dat project van wereldklasse is gepland in de tweede helft van 2018. In de eerste elf productiejaren zou de gemiddelde bijdrage van Cobre Panama naar schatting 87.500 ounce goudequivalent bedragen. Dat zou van het project de belangrijkste groeimotor van de groep maken. Cobre Panama moet tegen 2021 de groepsproductie opkrikken tot 515.000 à 540.000 ounce goudequivalent. Al twijfelen we er niet aan dat de productie tegen dan een stuk hoger zal liggen dankzij nieuwe deals.

FNV boekt ook gestaag vooruitgang in de realisering van zijn voornemen 1 miljard dollar te investeren om zijn inkomsten uit olie- en gasroyalty’s uit te breiden. In het derde kwartaal stegen die inkomsten met 50,6 procent tot 12,5 miljoen dollar. Daardoor bedraagt de toename na negen maanden 67,5 procent, tot 33 miljoen dollar. De conservatieve jaarverwachting ligt op 35 à 45 miljoen dollar en het doel voor 2021 is 55 à 65 miljoen dollar.

Na twee eerdere deals voor in totaal 225 miljoen dollar, rondde FNV in het derde kwartaal een deal voor olieroyalty’s in Canada af voor 92,5 miljoen Canadese dollar. Daarbovenop kondigde het een overeenkomst met Delaware aan voor 109,8 miljoen dollar in een aantrekkelijk schalieolie- en gasgebied in de Verenigde Staten (Texas).

Op groepsniveau steeg de gezuiverde bedrijfskasstroom (rebitda) na negen maanden met 5,8 procent tot 388,1 miljoen dollar (134,1 miljoen in het derde kwartaal, -5,7%). De gezuiverde nettowinst nam met 20,3 procent toe tot 146,2 miljoen (55,3 miljoen in het derde kwartaal, +3,4%), of van 0,69 naar 0,8 dollar per aandeel. Inclusief de betalingen voor de recentste twee deals beschikt het schuldenvrije FNV over 1,6 miljard dollar om de portefeuille uit te breiden.

Conclusie

We zijn uiteraard zeer tevreden met de prestatie van het aandeel van de portefeuillewaarde Franco-Nevada. Ondanks de wat sputterende goudprijs bereikte het aandeel een nieuwe recordkoers. De waardering is onverminderd duur, maar het aandeel blijft koopwaardig door het uitstekende management en langetermijnperspectieven.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 107,72 Canadese dollar

Ticker: FNV CN

ISIN-code: CA3518581051

Markt: Toronto

Beurskapitalisatie: 19,2 miljard dollar

K/w 2016: 89

Verwachte k/w 2017: 79

Koersverschil 12 maanden: +38%

Koersverschil sinds jaarbegin: +34%

Dividendrendement: 1,1%