Flash Solstad Offshore

Solstad Offshore beleeft net als andere oliedienstenbedrijven een beroerde tijd. Maar Aker komt het noodlijdende familiebedrijf ter hulp en wil meteen Solstad laten fuseren met sectorgenoot Rem Offshore, waar een herstructureringsplan door Aker werd geblokkeerd.

Uitermate pijnlijk, zo verliepen de voorbije achttien maanden voor de aandeelhouders van oliedienstenbedrijven. De plotse en bijzonder heftige val van de olieprijs op korte tijd van boven 100 dollar (USD) per vat naar 30 USD per barrel begin dit jaar zorgde voor een nooit eerder gezien terugschroeven van de investeringen bij de oliemaatschappijen. Oliedienstenbedrijven zien dan ook met lede ogen aan dat ze steeds minder werk hebben. Precies hetzelfde overkwam Solstad Offshore. In juni jongstleden werd een nieuw financieringsplan voorgesteld bij dit Noorse, familiale oliedienstenbedrijf (de topman is Lars Peder Solstad). Wat ons daarbij opviel, was dat Aker Asa de redder in nood is, met een investering van 500 miljoen NOK in het Noorse offshoreoliedienstenbedrijf (250 miljoen NOK voor het onderschrijven van een kapitaalverhoging en 250 miljoen NOK voor het opnemen van een converteerbare obligatie uitgegeven door Solstad Offshore). De Noorse holding met hoofdzakelijk belangen in de energiesector van miljardair Kjell Inge Roekke beschouwen we toch als ‘smart money’, dat vindt dat er opnieuw investeringsmogelijkheden zijn en dat de olieprijs de bodem gepasseerd is. Heel snel daarna (eind juli) kwam al de volgende zet van Aker (Roekke). Hij wil nu Solstad Offshore gaan fuseren met concurrent Rem Offshore, nadat Roekke bij Rem een herstructureringsplan blokkeerde. De ruilverhouding is 0,0696 Solstad-aandelen per Rem-aandeel. Er zullen nieuwe B-aandelen van Solstad gecreëerd worden met dezelfde (economische) rechten als de gewone aandelen als instrument voor nog verdere consolidatie in de oliedienstensector. De koers schoot omhoog. Niets te vroeg. Sinds de val van de olieprijs decimeerde de koers van Solstad Offshore (van 120 naar 11 NOK) in twee jaar tijd. Het familiebedrijf is wereldwijd actief, zit sinds 1973 in het offshoresegment en is sinds 1997 genoteerd op de beurs van Oslo. De vloot bestaat uit 44 schepen, waarvan één nieuwbouwschip. Alle schepen zijn eigendom van Solstad. De groep is actief in drie segmenten: AHTS (ankerbehandelingssleep- en bevoorradingsschepen; vijftien boten; zorgen voor de verankering van drijvende platforms in de offshore-industrie), CSV (ondersteuningsboten bij de constructie van installaties zoals boorplatforms, offshore windparken; twintig boten) en PSV (platformbevoorradingsschepen; negen schepen). De crisis heeft vooral hard toegeslagen in de AHTS- en PSV-segmenten. Daar is slechts een kwart van de vloot nog werkzaam met een contract tot volgend jaar. In het CSV-segment is de bezettingsgraad nog aanvaardbaar (84% in het eerste kwartaal) voor dit (59% voor het volledige jaar) en volgend jaar. In mei was de bezettingsgraad voor de hele vloot 40% (45% inclusief opties) voor 2016. Zowat de volledige bedrijfskasstroom (97%; ebitda) in de eerste drie maanden werd door het CSV-segment gerealiseerd. Groot probleem was dat Solstad Offshore de crisis is ingegaan met een zware schuldpositie (11,6 miljard NOK in 2014 of een verdubbeling ten opzichte van 2008 en af te zetten tegenover 1,6 miljard NOK ebitda in 2014) door forse investeringen in de vloot. Inclusief zware afschrijvingen op de vloot werd vorig jaar een nettoverlies geleden van 1,6 miljard NOK. Een kapitaalinjectie was dan ook onontbeerlijk om overlevingskansen te hebben.

Conclusie

We vinden het erg betekenisvol dat Aker een belangrijke aandeelhouder wordt bij Solstad Offshore en deze groep nu gebruikt voor een verdere consolidatie in de noodlijdende oliedienstensector. Miljardair Roekke ziet overlevingskansen. Vandaar dat we terug van start gaan met de opvolging van dit offshore-oliedienstenbedrijf. Gezien de nog steeds moeilijke financiële situatie en een beperkt orderboek is het wel een aandeel dat enkel voor risicobewuste beleggers is weggelegd.

Advies: koopwaardig

Risico: hoog

Rating: 1C