First Quantum Minerals

Koersval sinds de zomer even extreem als in 2011

=

Nog even herhalen dat we via het bod op Lumina Copper aan het begin van de zomer First Quantum Minerals (terug) op het spoor zijn gekomen. De resultaten voor het derde kwartaal konden de analisten niet bekoren met een stabiele omzet van 885 miljoen USD en een iets lagere, aangepaste winst van 137,2 miljoen USD (was 144) of 0,23 USD (was 0,24) per aandeel, terwijl analisten op 0,26 USD per aandeel hadden gerekend. Samen met de gezakte grondstoffenprijzen hebben we zo een verklaring voor de recente koersterugval. Wie het parcours van dit Canadese mijnbouwbedrijf bekijkt, kan niet echt verrast zijn dat precies zij het Taca Taca-project van Lumina hebben gekocht. First Quantum is een relatieve nieuwkomer in de mijnbouw. De eerste productie kwam er pas in 2003-2004. De groeicurve is spectaculair. Vandaag zijn er 7 operationele mijnen, gespreid over 6 landen en 4 continenten. Koper staat centraal, met vorig jaar een productie van ruim 400.000 ton, maar daarnaast ook nog onder meer 47.000 ton nikkel en 250.000 ounces goud. Het langst in gebruik is de Kansanshi-mijn (openluchtmijn; koper-goudproject) in Zambia, meteen ook de grootste kopermijn van Afrika. Een tweede Afrikaanse mijn is de Guelb Moghrein-mijn (koper-goudproject), gelegen in Mauritanië, overgekocht in 2010 van Anglo American, zeer lage productiekost. Dan maken we de overstap naar Australië voor de Ravensthorpe-mijn. Een buitenbeentje binnen de groep omdat het de enige mijn is waarbij geen koper betrokken is. Ravensthorpe is immers een nikkelmijn. Dan komen we naar Europa met 2 mijnen in Finland. Vooreerst de Kevitsa-mijn (koper-nikkel-platinaproject, maar nadruk op nikkel). Speciaal hier is dat de mijn in Lapland ligt, wat het erg uitdagend maakt qua klimaat en logistiek. De Pyhäsalmi-mijn (koper-zinkproject) ligt centraal in Finland. Veel zuidelijker in Europa is er de Las Cruces-mijn (openluchtmijn; koperproject) in Spanje. Tot slot maken we nog een overstap naar Azië met de Cayeli-mijn (koper-zinkproject) in het Aziatische deel van Turkije (aan de Zwarte zee). Daarnaast heeft First Quantum liefst 5 projecten onder ontwikkeling. Het meest beloftevolle project daarbij is de bouw van de Cobre Panama-kopermijn in Panama. Dit is een wereldklasseproject met een verwachte levensduur van 34 jaar en een verwachte jaarlijkse productie van liefst 320.000 ton. Start eind 2017. Mede door dit project hoopt het management tegen 2018 de productiecapaciteit te hebben opgetrokken tot 1,1 miljoen ton koper en 110.000 ton nikkel. Beide cijfers houden dus ruim een verdubbeling in ten opzichte van de productie 2013. First Quantum is daarmee de sterkste groeier en essentieel in tijden van lagere grondstoffenprijzen is dat First Quantum tot de spelers met de laagste productiekost behoort. First Quantum schroeft de investeringen niet terug omdat men ervan overtuigd is dat het huidige overaanbod aan, bijvoorbeeld, koper tijdelijk is en er aan het eind van dit decennium weer een duidelijk tekort zal zijn.

Conclusie

We blijven op de eerste plaats oog hebben voor het groeiverhaal dat First Quantum Minerals op langere termijn schrijft. De koersval sinds de zomer is haast even extreem als in 2011. Vandaar de aankooplimiet om bij te kopen.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B