Brandende ambitie om te schitteren

Deze week overlopen we onze favoriete aandelen voor de tweede helft van 2018. McEwen Mining biedt een heel grote hefboom op de evolutie van de goudprijs.

Een wel bijzonder verhaal in de wereld van de goudmijnen is McEwen Mining. De naam van een goudmijn houdt verband met de stichter en hoofdaandeelhouder. Het verhaal begint dan ook bij de stichter, topman (CEO) en referentieaandeelhouder (133 miljoen dollar geïnvesteerd voor 24% van de aandelen), Robert McEwen. De 65-jarige McEwen is een levende legende in de goudsector omdat hij in 1993 Goldcorpstichtte en de beurskapitalisatie in anderhalf decennium deed oplopen van 50 miljoen naar 8 miljard dollar. McEwen Mining gaat over drie producerende mijnen (San José in Argentinië, 49%-participatie, El Gallo in Mexico en Black Fox in Canada), een project in ontwikkeling (Gold Bar in de VS) en een kans in koper (Los Azules in Argentinië).

1. Wat bracht de eerste jaarhelft?

De productie van McEwen Mining stelde het grootste deel van 2017 teleur. Al werd veel rechtgetrokken in het laatste kwartaal. Uiteindelijk bedroeg de jaarproductie 152.329 troy ounce goudequivalenten, ten opzichte van 145.529 troy ounce in 2016. Dus op het gebied van productie was er uiteindelijk toch nog sprake van groei. Het pijnpunt in het vierde kwartaal was dan weer dat de productiekosten bij de El Gallo-goudmijn veel hoger waren dan verwacht was. Dat ontgoochelde de aandeelhouders. Een andere teleurstelling vorig jaar was de vertraging in het uitbreidingsproject Gold Bar in het Amerikaanse Nevada.

Het was dus uitkijken of het eerste kwartaal van dit jaar beterschap bracht. De productiecijfers in de eerste drie maanden voldeden in elk geval aan de verwachtingen. Een gevoelige verbetering zagen we vooral bij de El Gallo-goudmijn in Mexico. Daar klom de productie in een jaar van 9800 naar 12.200 troy ounce goudequivalenten. Daar kwam in de eerste drie maanden ook nog een productie van ruim 12.000 troy ounce goudequivalenten bij van het vorig jaar voor 35 miljoen dollar overgenomen Black Fox-goudmijncomplex in Timmins, Canada. Dat leverde in het eerste kwartaal een productie van 44.344 troy ounce goudequivalenten op. Toch werd het een gemengd rapport, want net als in het vierde kwartaal van 2017 waren de hogere productiekosten bij de El Gallo-goudmijn een tegenvaller (van 668 naar 753 dollar per troy ounce). Daardoor kwam het resultaat uit op een verlies van 0,02 dollar per aandeel (van 0,01 dollar per aandeel in eerste kwartaal 2017), tegenover een verwacht verlies van 0,005 dollar per aandeel.

2. Wat zijn de verwachtingen?

Het schuldenvrije McEwen Mining wil de jaarlijkse productie tussen 2017 en 2020 met de helft optrekken naar 223.000 troy ounce goudequivalenten. Via 171.000 ounce in 2018 (dezelfde prognose als bij de jaarcijfers 2017) en vooral naar 215.000 troy ounce in 2019. Daarbij wordt het stilaan ‘einde verhaal’ bij El Gallo opgevangen (al wordt een mogelijke verlenging van tien jaar met 71 miljoen dollar investeringskosten bekeken) door Black Fox/Timmins (dit jaar productie in de buurt van 48.000 troy ounce goudequivalenten) en de opstart Gold Bar (vanaf 2019). Gold Bar zou in de eerste drie jaar van productie respectievelijk 55.000, 74.000 en 68.000 troy ounce goudequivalenten produceren.

3. Waarom favoriet?

Vooreerst uiteraard omdat we een beter tweede jaarhelft voor goud verwachten. Daarnaast omdat we operationele beterschap verwachten bij McEwen Mining en dat de brandende ambitie van topman en levende legende in de goudsector, Rob McEwen, nog wel wat extra in petto zal hebben. Hij wil dat McEwen Mining op termijn in de S&P500-index geraakt. McEwen Mining biedt een heel grote hefboom op de evolutie van de goudprijs (bèta van 2,7). Dat naast een klassieke, grotere waarde (Goldcorp, groot gemaakt door McEwen).

Advies: koopwaardig

Risico: hoog

Rating: 1C

Koers: 2,15 dollar

Ticker: MUX US

ISIN-code: US58039P1075

Markt: NYSE

Beurskapitalisatie: 725 miljoen dollar

K/w 2017: –

Verwachte k/w 2018: –

Koersverschil 12 maanden: -21%

Koersverschil sinds jaarbegin: -5%

Dividendrendement: 0,5%