Betere resultaten doen koers TechnipFMC herleven

De markt reageerde erg positief op de bekendmaking van de resultaten over het tweede kwartaal bij de fusiemaatschappij.

TechnipFMC ontstond uit het samengaan van het Franse Technip met het Amerikaanse FMC Technologies en heeft sinds januari 2017 eendubbele notering op Euronext Parijs en de New York Stock Exchange. De voorbije kwartalen moest een sterk gestegen orderboeken de resultaten redden, want door slinkende marges vielen de resultaten danig tegen.

TechnipFMC is een groep met ruim 11 miljard euro beurskapitalisatie, 12,6 miljard dollar (afgerond 11,5 miljard euro) omzet in 2018 en een orderboek van bijna 26 miljard dollar (ruim 23,16 miljard euro). In omzet bezet het de vierde plaats bij de beursgenoteerde oliedienstenbedrijven. De fusie moet vanaf dit jaar jaarlijks 450 miljoen euro synergievoordelen opleveren. Technip was al een toonaangevende speler met een sterke internationale aanwezigheid en een breed activiteitenterrein. Die troefkaarten zijn nog versterkt. De wereldwijde aanwezigheid is uitgebreid tot 48 landen. Tot het klantenbestand behoren bijna alle nationale en internationale olie- en gasreuzen. De klantenbasis is zeer divers met internationale olie- en gasbedrijven, nationale oliemaatschappijen en ook kleine en middelgrote onafhankelijke spelers.

Technip had al een Onshore/Offshore-afdeling. Offshore gaat om de installatie van boorplatformen op zee, onshore draait hoofdzakelijk om lng en schaliegas. Daaraan heeft FMC niets toegevoegd. Dat is anders voor de afdeling Subsea, die bij Technip vooral actief was in flexibele pijpleidingen. Door de fusie met FMC is die activiteit versterkt met productiesystemen en diensten. Opmerkelijk is dat ze niet langer winstgevender is dan Onshore/Offshore. FMC Technologies bracht ook een nieuwe activiteit mee. De divisie Surface, die zich bezighoudt met boren en het beheer van bronnen, blijft wel het kleine broertje in omzettermen.

In het tweede kwartaal kwamen de resultaten eindelijk nog eens boven de verwachtingen uit. De omzet steeg met 16 procent tegenover het tweede kwartaal van 2018, tot 3,43 miljard dollar. De analistenconsensus bedroeg 3,28 miljard. Onshore/Offshore leverde 1,50 miljard, Subsea 1,51 miljard en Surface 0,42 miljard. De aangepaste bedrijfskasstroom (ebitda) klom forser dan de omzet, naar 450,0 miljoen dollar (+19,3%).

Daardoor is eindelijk weer sprake van een stijging van de ebitda-marge. Die ging naar 13,1 procent, tegenover 10,2 procent in het eerste kwartaal en 12,7 procent in tweede kwartaal van 2018. Bij Subsea zakte de ebitda-marge wel nog (van 15,7 naar 12,3%), net als bij Surface (van 18,1 naar 11,1%). Maar bij Onshore/Offshore gaat ze spectaculair vooruit (van 12,7 naar 18,7%).

Het orderboek dikte aan met ruim 11,1 miljard dollar, of ruim drie keer de kwartaalomzet. Een stijging met liefst 164 procent tegenover hetzelfde kwartaal vorig jaar. Aan het eind van het kwartaal was het orderboek 25,8 miljard dollar waard, een record. Dat is een klim met meer dan 73 procent tegenover de 14,9 miljard op 30 juni 2018. De sterkste toename zagen we bij Onshore/Offshore, waar het orderboek van 8,28 naar 16,61 miljard dollar (+101%), ging. Bij Subsea steeg het van 6,18 naar 8,75 miljard (+42%) en bij Surface van 415 naar 427 miljoen dollar (+3%).

Conclusie

De resultaten toonden eindelijk de ommekeer waar we al enige tijd op zaten te wachten. Het orderboek is geweldig gestegen, maar zit wellicht op een piek. De solide marges en resultaten in Subsea zijn verdwenen, maar daar staat het forse margeherstel in Onshore/Offshore tegenover. Het aandeel verovert weer de harten van investeerders, inclusief het onze. Vandaar de adviesverhoging. Een algemene terugval van de koers kan het aandeel zelfs opnieuw in de voorbeeldportefeuille duwen.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 22,20 euro

Ticker: FTI FP

ISIN-code: GB00BDSFG982

Markt: Euronext Parijs

Beurskapitalisatie: 9,9 miljard euro

K/w 2018: –

Verwachte k/w 2019: 17,5

Koersverschil 12 maanden: -16%

Koersverschil sinds jaarbegin: +26%

Dividendrendement: 2,1%