Beleggers verwachten hoger bod op MP Evans

Het aandeel van MP Evans anticipeert op een nieuw overnamebod van Kuala Lumpur Kepong. Maar het management van MP Evans is helemaal wakker geschud door de overnamepoging.

Jarenlang fluctueerde het aandeel van het Britse palmoliebedrijf MP Evans tussen 400 en 500 pence. Daar kwam op 25 oktober vorig jaar een abrupt eind aan, na de bekendmaking van een overnamebod van 640 pence per aandeel in cash door de Maleisische multinational Kuala Lumpur Kepong (KLK).

Enkele maanden daarvoor hadden de Britten hun Australische vleesactiviteiten – een minderheidsparticipatie van 34,4 procent in North Australian Pastoral Company – van de hand gedaan. Hoewel MP Evans nog vastgoedbelangen in Maleisië heeft, vervelde de groep tot een uitgesproken palmoliebedrijf en werd het een aantrekkelijke overnameprooi.

De periode van de forse natuurlijke groei is definitief voorbij, bij gebrek aan geschikte grond. De komende jaren wordt meer overnameactiviteit verwacht. Maar de overnameprooi weet natuurlijk ook dat aantrekkelijke plantages in de toekomst waardevoller worden, en dus verweerde MP Evans zich heftig tegen het bod van KLK.

Met de steun van een aantal grootaandeelhouders verwierp de raad van bestuur het bod heel snel. Uit een besteld rapport moest blijken dat de faire waarde in de buurt van 1100 pence per aandeel zou liggen. KLK verhoogde zijn bod op 15 november tot 740 pence, maar ook dat werd snel van tafel geveegd.

Op 22 december staakte KLK de strijd, nadat slechts 13,2 procent van de aandelen intekenden op het bod, tegenover het vooropgestelde minimum van 50 procent. KLK verwierf begin 2017 wel een blok van 10 procent in MP Evans en breidde die positie in april uit tot 12,31 procent.

Afgezien van een kortstondige dip na de intrekking van het tweede bod, schommelt de koers sindsdien tussen 650 en 800 pence. Het klom de jongste weken zelfs boven 800 pence. Dat wijst erop dat de markt verwacht dat KLK alsnog terugkeert met een hoger bod. Volgens de Britse overnamewetgeving mogen de Maleisiërs na één jaar, vanaf eind december, daarvoor een nieuwe poging ondernemen.

MP Evans is alvast helemaal wakker geschud door de overnamepoging. Het verkocht zijn minderheidsparticipatie van 36,84 procent (7200 hectare) in Agro Muko voor 100 miljoen dollar aan partner Sipef. In april keerde het een speciaal dividend van 10 pence per aandeel bruto uit. In augustus kocht MP Evans voor 108 miljoen dollar een belang van 95 procent in PT Bumi Mas Agro, een plantage van 8240 hectare (waarvan 7400 hectare is aangeplant tussen 2012 en 2016). Er lopen nog onderhandelingen voor twee kleinere overnames.

Daarnaast wordt de aandeelhouder verwend. Enerzijds loopt een inkoopprogramma van eigen aandelen voor maximaal 7,5 miljoen Britse pond (1,7% van de marktkapitalisatie van 454 miljoen pond) en anderzijds werd het dividend per aandeel op jaarbasis opgetrokken van 8,75 pence bruto naar minimaal 15 pence.

Met de overname van Bumi Mas Agro verjongt de groep zijn groepsareaal nog meer (gemiddelde leeftijd van acht jaar). Het aandeel van de groep bedraagt 33.500 hectare. De recurrente nettowinst (zonder eenmalige elementen) verdrievoudigde in de eerste helft van dit jaar tot 13,3 miljoen dollar, dankzij de 10 procent hogere palmolieprijs (735 dollar per ton) en 56 procent meer productie (70.500 ton).

Conclusie

Het aandeel van MP Evans anticipeert op een nieuw overnamebod van KLK. De waardering is daardoor weliswaar opgelopen, maar onderliggend zijn de vooruitzichten sterk, met een verzekerde groei tot 2030. Als er geen nieuw bod komt, volgt onvermijdelijk een koersval.

Koers: 810 pence

Ticker: MPE LN

ISIN-code: GB0007538100

Munt: pond

Markt: Londen

Beurskapitalisatie: 450 miljoen pond

K/w 2016: 50

Verwachte k/w 2017: 34

Koersverschil 12 maanden: +91%

Koersverschil sinds jaarbegin: +28%

Dividendrendement: 1,8%

Advies: houden/afwachten

Risico: gemiddeld

Rating: 2B