Banco Santander

Het aandeel van Banco Santander presteerde ronduit zwak het afgelopen jaar. Het is wachten op betere resultaten in Latijns-Amerika om voor een ommekeer te zorgen. De brexit is ook al geen goed nieuws.

Met ruim 13.000 vestigingen, bijna 195.000 werknemers, 1340 miljard EUR activa onder beheer eind 2015 en een beurskapitalisatie van zowat 50 miljard EUR behoort Banco Santander niet alleen tot de grootste banken van Spanje, maar van heel Europa. De Spaanse grootbank is op meerdere continenten actief. Van de operationele winsten kwam in het eerste trimester 35% uit Latijns-Amerika, 38% uit Continentaal-Europa, 23% uit Groot-Brittannië en 4% uit de Verenigde Staten. Banco Santander was eind vorig jaar het nummer drie op de Spaanse markt met 14% marktaandeel, het nummer drie in Portugal (11% marktaandeel), het nummer vijf in Groot-Brittannië (9%), het nummer één in Duitsland in consumentenkredieten (daarin 14% marktaandeel), het nummer drie in Polen (10%), het nummer 21 in de Verenigde Staten (3%), het nummer drie in Brazilië (8%), het nummer twee in Argentinië (9%), het nummer drie in Mexico (14%) en het nummer één in Chili (19%).

Na een langere periode van het herstel brokkelen sinds de tweede jaarhelft van 2015 de resultaten van de Spaanse grootbank weer af. Vorig jaar steeg de winst weliswaar nog met 12,9%, tot 6,57 miljard EUR, maar in de eerste negen maanden bedroeg de winsttoename nog 17%. In het eerste kwartaal van dit jaar heeft die tendens tot winstdaling zich doorgetrokken, met -8%, tot 1,63 miljard EUR, tegenover 1,74 miljard EUR in het eerste trimester van 2015. Maar tegenover het laatste kwartaal van vorig jaar was er wel weer een stijging. De winst per aandeel zakte van 0,12 naar 0,11 EUR (0,45 EUR winst per aandeel volledige boekjaar 2015).

De mindere gang van zaken vanaf het tweede halfjaar 2015 houdt verband met dalende rentemarges in Latijns-Amerika, nog altijd het belangrijkste continent voor de groep, en ook duidelijk mindere resultaten in de Verenigde Staten en de reservering van fondsen in Groot-Brittannië voor het vergoeden van klanten die een verkeerde schuldsaldoverzekering werd verkocht. Bij de Spaanse grootbank zien we ook dat de voortdurende verbetering van de ratio’s is stopgezet. Met een kosten-inkomstenratio van 48,1% voor het eerste trimester 2016 (was 47,6% voor 2015) is Banco Santander weliswaar nog steeds een van meest efficiënte banken onder de grootste Europese banken, maar de tendens is oplopend (nog 47,0% voor 2014). De ambitie om dat cijfer tot onder 45% terug te dringen tegen 2017 wordt niet vanzelfsprekend.

Het rendement op het eigen vermogen (ROE) bedroeg 7,5% voor eerste trimester 2016, te vergelijken met 7,2% voor het boekjaar 2015. In de bankwereld hecht men echter meer waarde aan het rendement op het tastbare eigen vermogen (ROTE). Hier zijn we een status quo: 11,1% voor eerste drie maanden, tegenover 11,0% voor zowel het boekjaar 2014 als 2015. In de laatste drie maanden van vorig jaar was de ratio weggezakt tot 9,8% versus een managementdoelstelling van 12 à 14% tegen 2017.

Conclusie

Het aandeel van Banco Santander presteerde ronduit zwak het afgelopen jaar. Dat heeft gezorgd voor een lage waardering tegen onder meer 8,5 keer de winst 2015 en zowat 8 keer de verwachte winst voor dit jaar en 0,65 keer de boekwaarde. Toch is het wachten op betere resultaten in Latijns-Amerika om voor een trendommekeer te zorgen. De brexit is ook al geen goed nieuws voor de Spaanse grootbank. Vandaar dat we nog wachten met een adviesverhoging.

Advies: houden/afwachten

Risico: gemiddeld

Rating: 2B