Banco Santander

Na negen maanden in 2015 is Banco Santander de op een na efficiëntste bank in de top vijftien van de grootste Europese banken.

Met 12.920 vestigingen, meer dan 187.000 werknemers, 1266,3 miljard EUR aan activa onder beheer eind 2014, 92 miljoen particuliere klanten, 3 miljoen bedrijfsklanten (vooral kmo’s) en zowat 75 miljard EUR beurskapitalisatie behoort Banco Santander niet alleen tot de grootste banken van Spanje, maar van heel Europa. Het is ook meteen met 14,5% het grootste gewicht binnen de Spaanse IBEX-index.

De Spaanse grootbank is op meerdere continenten actief. Van de operationele winsten in de eerste negen maanden van 2015 kwam 46% uit Latijns-Amerika, 27% uit continentaal Europa, 12% uit het Verenigd Koninkrijk en 15% uit de Verenigde Staten. Banco Santander is het nummer 3 op de Spaanse markt, met 14% marktaandeel, ook het nummer 3 in Portugal (11% marktaandeel), het nummer 5 in Groot-Brittannië (9%), het nummer 1 in Duitsland in consumentenkredieten (daarin 14% marktaandeel), het nummer 3 in Polen (10%), het nummer 21 in de Verenigde Staten (3%), het nummer 3 in Brazilië (8%), het nummer 2 in Argentinië (9%), het nummer 3 in Mexico (14%) en het nummer 1 in Chili (19%).

Het herstel van de Spaanse economie en de financiële sector in het algemeen zien we weerspiegeld in de verbetering van de resultaten en de ratio’s bij Banco Santander. In de eerste negen maanden steeg de winst met 17%, tot 5,11 miljard EUR tegenover dezelfde periode van 2014. Maar het derde kwartaal op zich was met een winststijging van 4,3% duidelijk minder goed, ondanks de aanhoudend zwakke euro tegenover het Britse pond en vooral de Amerikaanse dollar. De rentemarge viel vooral in Brazilië terug, toch de tweede belangrijkste markt voor de groep. De resultaten kwamen dan ook iets onder de analistenconsensus uit. In het derde kwartaal was er ook een lichte terugval in de versterkte leningen in thuisland Spanje. Een gevolg van een hevigere competitie.

Toch blijft er sprake van een verbetering van de gezondheidstoestand van de Spaanse financiële sector. Dat zien we onder meer in de afname van ‘slechte’ leningen. Bij de Spaanse grootbank zien we ook een geleidelijke, maar voortdurende verbetering van de ratio’s. Met een kosten-inkomstenratio van 47% na negen maanden in 2015 is Banco Santander nu al de op een na meest efficiënte bank in de top vijftien van de grootste Europese banken. De ambitie is dat cijfer tot onder 45% terug te dringen tegen 2017. Het rendement op het eigen vermogen (ROE) bedroeg 7,4% aan het eind van het tweede kwartaal, te vergelijken met 7,0% voor het boekjaar 2014 en 7,2% in de eerste negen maanden van vorig jaar.

In de bankwereld hecht men echter meer waarde aan het rendement op het tastbare eigen vermogen (ROTE), maar we zien ook hier een vergelijkbare evolutie, van 11,0% voor boekjaar 2014 tot 11,4% voor de eerste negen maanden van 2015. In 2006 schommelde dit wel rond 20%, maar de doelstelling van het management is om het cijfer terug in de zone 12 à 14% te krijgen tegen 2017.

Conclusie

Het aandeel van Banco Santander presteerde verre van sterk de jongste maanden. Toch zien we voor de waardebelegger mogelijkheden voor 2016. We blijven dan ook bij ons positieve advies. Gezien de waardering van onder meer 10 keer de verwachte winst voor volgend jaar en 0,8 keer de boekwaarde merken we dat het verdere herstelpotentieel nog niet in de huidige koers verrekend is.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B