ASML

Uitstekend kwartaal

Het Nederlandse ASML, de Europese marktleider in geavanceerde machines om halfgeleiders te produceren, heeft tijdens de laatste drie maanden van 2013 een recordomzet van 1,85 miljard EUR geboekt (+46%). Dat was meer dan de eigen prognoses en die van de analisten. ASML profiteert van de aanhoudend sterke vraag naar consumentenelektronica zoals tablets en smartphones. Daardoor is er bij de halfgeleiderproducenten meer vraag naar geheugenchips en logische chips die analoge signalen omzetten in digitale, zodat ASML meer machines moet leveren. De vraag naar geheugenchips liet het eerder dit jaar wat afweten door de hoge voorraadniveaus, maar die zijn intussen afgebouwd.

Door het eerder zwakke jaarbegin was 2013 toch geen recordjaar voor ASML. De omzet van 5,25 miljard EUR was weliswaar meer dan behoorlijk, maar in 2011 lag dat cijfer nog hoger (5,65 miljard EUR). De vooruitgang van de nettowinst oogde in het vierde kwartaal nog spectaculairder, met een klim van 60%. ASML verscheepte 56 halfgeleidersystemen en zag de brutowinstmarge toenemen naar 43,6%. Over heel 2013 klokte de winst af op iets meer dan 1 miljard EUR of 2,36 EUR per aandeel. Op jaarbasis daalde de winstmarge met 0,9%, tot 42,4%, door kosten verbonden aan de overname van Cymer.

ASML keerde in het vierde kwartaal ook 500 miljoen EUR uit aan de aandeelhouders via dividenden en de inkoop van eigen aandelen. Dat dividend werd met 15% opgetrokken, tot 0,61 EUR per aandeel. Een mooi gebaar, maar het brutorendement blijft nog altijd onder de grens van 1% steken. Het lopende inkoopprogramma is voor 30% voltooid. Dat betekent dat ASML in 2014 nog voor 700 miljoen EUR eigen aandelen mag inkopen.

Er werd vooral uitgekeken naar de vooruitgang in de nieuwe EUV-technologie (extreem ultraviolet licht). EUV laat toe nog kleinere en krachtigere halfgeleiders te produceren. Volgens de Nederlanders ligt de evolutie van die technologie op schema, al moest het bedrijf de voorbije kwartalen de optimistische verwachtingen wat temperen. ASML maakt de markt al enkele jaren warm voor het potentieel van EUV, maar tot nog toe kwam het er nog niet helemaal uit. De groep verscheepte in het vierde kwartaal drie systemen en over heel 2014 zullen dat er acht zijn.

Het eindoordeel over EUV ligt bij de klant, die moet beslissen of EUV-machines rendabeler zijn dan de bestaande. Volgens de huidige stand van de technologie kunnen 50 wafers (siliciumschijfjes) per uur worden belicht. Later dit jaar moeten dat cijfer stijgen naar 70, en tegen 2015 zelfs naar 125. Een volumeproductie voor de EUV-systemen wordt ten vroegste in 2016 verwacht.

In 2014 zal het zwaartepunt in de tweede jaarhelft liggen. Daardoor lag de omzetprognose voor het eerste kwartaal (1,4 miljard EUR) iets onder de verwachtingen. Het cijfer voor de volledige eerste jaarhelft (3 miljard EUR) is wel in lijn met de consensus. In het vierde kwartaal boekte ASML orders voor 52 systemen met een gezamenlijke waarde van bijna 1,45 miljard EUR.

Conclusie

ASML heeft een erg goed kwartaal achter de rug en ook de vooruitzichten ogen vrij goed, al kijkt het management niet verder dan de eerste jaarhelft. De financiële positie van de groep is erg sterk, maar toch zijn nog niet alle twijfels rond EUV verdwenen. Het grootste probleem is de hoge waardering (koers-winstverhouding van 22)

Advies: afbouwen

Risico: gemiddeld

Rating: 4C