Archer Daniels Midland

De markt reageerde ontgoocheld op de mindere resultaten en de flauwe vooruitzichten van Archer Daniels Midland.

De Amerikaanse landbouwreus Archer Daniels Midland boekte tegenvallende resultaten in het vierde kwartaal. De activiteiten van deze wereldspeler in de productie- en verwerkingsketen in de agribusiness zijn opgesplitst in vier afdelingen. De grootste afdeling is de logistieke afdeling landbouwdiensten (kopen, bewaren en transporteren van landbouwgewassen). De omzet viel met 20,1% terug, tot 8,03 miljard USD, waardoor op jaarbasis de omzet met 18,2% kromp, tot 29,7 miljard USD. De export van Amerikaanse mais en tarwe zakte immers met 20%. De bedrijfswinst (ebit) daalde op jaarbasis met 31,5%, tot 714 miljoen USD (-46,2% in het vierde kwartaal, tot 219 miljoen USD), waardoor de ebit-marge daalde van 2,9% in 2014 naar 2,4% in 2015, en van 3,9% naar 2,7% in het laatste kwartaal.

De tweede grootste afdeling, oliezadenverwerking (persen en verder verwerken van onder meer soja, zonnebloem in plantaardige oliën), boekte in het vierde kwartaal een omzetdaling met 22,4%, tot 5,4 miljard USD, en met 18,5% op jaarbasis, tot 25,2 miljard USD. Fors lagere verwerkingsmarges op soja drukten de ebit met 22%, tot 426 miljoen USD, maar op jaarbasis is er nog een stijging met 9,3%, tot 1,57 miljard USD, of een toename van de ebit-marge van 4,7% naar 6,2%. De derde afdeling, maisverwerking, boekte vorig jaar 10 miljard USD omzet, een daling met 18,6% (-20,2% in het vierde kwartaal tot 2,4 miljard USD), en 648 miljoen USD ebit (-43,5%; ebit-marge van 9,3% naar 6,5% en van 9,1% naar 8,2% in het vierde kwartaal), dankzij fors lagere marges op de productie van ethanol.

De kleinste, maar de rendabelste en de snelst groeiende afdeling is Wild Flavors en gespecialiseerde voedingsingrediënten. Het in 2014 overgenomen Wild Flavors is de producent van het vruchtensappenmerk Capri Sun, maar vooral de op vijf na grootste producent van natuurlijke smaak- en kleurstoffen. De omzet steeg op jaarbasis met 76%, tot 2,4 miljard USD (-3,6% in het vierde kwartaal), terwijl de ebit-marge zakte van 15% naar 11,6%, maar steeg in het laatste kwartaal van 1,3% naar 7,2%. De steile ambitie is om de omzet van de nieuwe afdeling via organische en externe groei te doen groeien van 2,5 miljard USD naar 10 miljard USD.

Op groepsniveau was er in het vierde kwartaal dankzij eenmalig lagere belastingen een toename van de nettowinst tot 718 miljoen USD of 1,19 USD per aandeel, tegenover 701 miljoen USD of 1,08 USD per aandeel in 2014, maar recurrent zakte de nettowinst per aandeel van 1 USD naar 0,61 USD. Op jaarbasis is er een daling van 3,2 USD naar 2,6 USD per aandeel. Het brutodividend stijgt met 7%, tot 1,2 USD per aandeel (3,6% brutorendement). ADM plant een nieuw programma van 1 à 1,5 miljard USD. Desondanks verlaagde het management de recurrente winstverwachting per aandeel op middellange termijn van 4 à 4,5 USD naar 3,3 à 3,9 USD.

Conclusie

De markt reageerde ontgoocheld op de mindere resultaten en de flauwe vooruitzichten van Archer Daniels Midland. Maar het bedrijf bereidt zich via gerichte overnames en extra besparingen volop voor op betere tijden. Het aandeel is na de forse terugval sinds vorige zomer aantrekkelijk gewaardeerd, tegen 1,1 keer de boekwaarde en 12,6 keer de verwachte winst voor 2016.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B