Anglo American

Vallend mes

12,66 GBP – 3C ↓

In april nam Mark Cutifani, voormalig topman van Anglogold Ashanti, de fakkel over van Cynthia Carroll, als hoofd van Anglo American. Cutifani kampt met een moeilijke erfenis uit het verleden en van hem kan niet worden verwacht dat alle problemen in 3 maanden worden rechtgezet. Die problemen zijn talrijk, al is een groot deel ervan sectorgebonden en niet bedrijfsspecifiek. Anglo American is actief in platina, diamant, koper, nikkel, ijzererts en steenkool. Vrijwel elke afdeling heeft af te rekenen met de gevolgen van een lagere economische groei in China, dat het voorbije decennium de grootste afnemer was van industriële metalen. China staat in voor minstens 40% van de mondiale consumptie van elk basismetaal. De recente uitverkoop bij de metalen kan dan ook direct worden gerelateerd aan de problemen waarmee China kampt. Door de zware investeringen in nieuwe productie (met name bij Rio Tinto, Vale en BHP Billiton) dreigt nu vooral in ijzererts overcapaciteit te ontstaan. IJzererts staat in voor 45% van de groepswinst van Anglo American. Dit is beduidend minder dan bij Vale en Rio Tinto, maar de grondstof blijft erg belangrijk voor de groep. Anglo kampt met problemen bij het Minas Rio-ijzerertsproject in Brazilië. Op operationeel vlak ligt de bouw van de mijn, na vertragingen in de beginfase, intussen wel op schema. De start van de productie is nu voor eind 2014 voorzien. De aanhoudende budgetoverschrijdingen zijn het grootste probleem: van aanvankelijk 4 miljard USD bedraagt de jongste prognose al 8,8 miljard USD. Naast ijzererts is ook steenkool de voorbije maanden fors goedkoper geworden. Omwille van het overaanbod wordt komende maand de Aquila-steenkoolmijn in de Australische provincie Queensland voor onbepaalde tijd opgeschort. In 2011 bereikte de steenkoolprijs nog een recordniveau door de hoge vraag naar staal en de overstromingen in Australië, die het aanbod beperkten. Anglo American produceerde in 2012 op groepsniveau 17,7 miljoen ton steenkool, bijna een kwart meer dan een jaar eerder. Dan zijn er nog de problemen in Zuid-Afrika, waar sociale onlusten en stakingen vorig jaar voor een lagere platinaproductie zorgden. Ook in het eerste kwartaal daalde de output van dochter Anglo American Platinum of Amplats met 2%, tot 583.000 troy ounce. Amplats is veruit de grootste platinaproducent, met een aandeel van bijna 40% in de globale mijnproductie. Na een strategische herziening van de activa besliste Amplats eerder dit jaar om het aanbod met 400.000 troy ounce of 7% van de globale productie terug te schroeven. Na politieke druk werd de productievermindering teruggeschroefd naar 350.000 troy ounce. De diamantactiva (dochter De Beers) zijn een lichtpunt binnen de geplaagde groep. Vorig boekjaar daalde de aangepaste nettowinst op groepsniveau met 29%, tot 924 miljoen USD. Dit jaar zal de winst opnieuw met ongeveer 7% afnemen. Na een herfinanciering eerder dit jaar bedraagt de groepsschuld 8,6 miljard USD.

Anglo American noteert sinds begin dit jaar op een verlies van meer dan 30%. Van de grote grondstoffenconglomeraten presteert enkel Vale nog slechter, als gevolg van de erg grote blootstelling aan ijzererts. Anglo American is meer gediversifieerd, maar dit biedt in de praktijk dus nauwelijks bescherming. Naast de lagere grondstoffenprijzen speelt ook de grote aanwezigheid in Zuid-Afrika de groep parten. De waardering is intussen teruggevallen naar minder dan 10 keer de verwachte winst van dit boekjaar. Het dividendrendement is toegenomen naar 4%. Dit biedt op korte termijn nauwelijks soelaas. Het sentiment ten aanzien van grondstoffen en gerelateerde aandelen is erg negatief, waardoor het niet uitgesloten is dat de koers weer in de richting van het dieptepunt van maart 2009 evolueert. Nieuwe aankopen worden daarom best even uitgesteld. We verlagen het advies naar ‘houden/afwachten’ (rating 3C).

Houden / afwachten