AkerBP neemt olieveld Johan Sverdrup in gebruik

Voor AkerBP betekent de bijdrage van Sverdrup een cruciale hoeksteen om de ambitie waar te maken de groepsproductie tegen 2025 te verdrievoudigen.

De Noorse olie- en gasindustrie beleefde op 5 oktober een heuglijke dag. Ruim twee maanden vroeger dan verwacht startte de productie op van het gigantische Johan Sverdrup-veld. Het is het grootste project in de Noorse zeewaters sinds de jaren tachtig. De bouw van de eerste fase begon in 2015 en kostte 83 miljard Noorse kroon, liefst 40 miljard onder de voorziene kostprijs. De dagproductie zal naar verwachting tegen midden 2020 het piekniveau van 440.000 vaten olie-equivalent bereiken. De tweede fase zal eind 2022 klaar zijn en de dagproductie opkrikken tot 660.000 vaten olie-equivalent.

Sverdrup zal vanaf 2023 ruim 30 procent van de Noorse olie- en gasproductie aanleveren, en zorgt voor een enorme boost voor de Noorse olie- en gasindustrie, die de productie dit jaar tot onder 1,6 miljoen vaten per dag ziet terugvallen. Dat is het laagste niveau sinds 1988. Sverdrup zal naar verwachting vijftig jaar produceren en is een partnerschap tussen Equinor (42,6%), Lundin (20%), Petoro AS (17,4%), AkerBP (11,6%) en Total (8,4%). Voor AkerBP betekent de bijdrage van Sverdrup – 51.000 vaten per dag in de eerste fase en 76.000 vaten vanaf 2023 – een cruciale hoeksteen om de ambitie waar te maken de groepsproductie tegen 2025 te verdrievoudigen tot 450.000 vaten olie-equivalent per dag. Bovendien zal de lage productiekostprijs van Sverdrup de verwachte productiekosten van AkerBP van 12,5 dollar per vat in 2019 doen dalen naar 7 dollar per vat tegen 2023.

De groepsproductie bleef in het derde kwartaal met 146.100 vaten olie-equivalent per dag onder de verwachting. Het herstel na een minder tweede kwartaal (127.300 vaten) door onderhoud in de productiegebieden Valhall en Ula duurde iets langer en er was de nasleep van een defect in juni in Alvheim. De verwachte gemiddelde dagproductie op jaarbasis werd verlaagd naar 155.000 vaten olie-equivalent per dag, tegenover 155.000 à 160.000 vaten per dag tot nog toe. Na negen maanden is het daggemiddelde 144.000 vaten. Naast de opstart van Sverdrup start in het vierde kwartaal nieuwe productie in Valhall Flank West.

De groepsomzet daalde in het derde kwartaal naar 723,9 miljoen dollar (764,4 miljoen verwacht) tegenover 784,8 miljoen in het tweede kwartaal. De toename van het verkochte volume (+1,8% tot 143.300 vaten per dag) kon de daling van de olieprijs (-11% tot 62 dollar per vat) niet compenseren. Het aandeel van gas in de productenmix bleef op circa 20 procent en de gasprijs was onveranderd. De bedrijfskasstroom (ebitda) zakte met 8 procent tot 480 miljoen dollar en na negen maanden met 26,2 procent tot 1,54 miljard dollar. Het nettoresultaat kleurde 43 miljoen dollar rood door een afwaardering van 78 miljoen in Ula.

De Noren investeren volop in exploratie. Twee succesvolle boringen in het Froskelar-gebied in de Noordzee kunnen de Alvheim-productiehub (goed voor 51.403 vaten dagproductie in het derde kwartaal) op termijn uitbreiden. Ook in de buurt van Skarv (21.717 vaten productie per dag) werden ontdekkingen gedaan. Daarnaast mikt AkerBP op nieuwe overnames. Met een gezonde nettoschuldpositie van 3,3 miljard dollar of 0,9 keer de verwachte ebitda 2020 is er voldoende financiële marge.

Conclusie

Het aandeel van AkerBP reageerde positief op de sneller dan verwachte opstart van het Sverdrup-olieveld. AkerBP noteert tegen 29,8 keer de verwachte winst 2019 en 5,4 keer de verhouding tussen de ondernemingswaarde (ev) en de verwachte bedrijfskasstroom (ebitda) voor 2019. Het bedrijf is een zeer aantrekkelijke dividendbetaler. We verhogen het advies en bekijken een opname in de voorbeeldportefeuille.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B

Koers: 253 Noorse kroon (NOK)

Ticker: AKERBP NO

ISIN-code: NO0010345853

Markt: Oslo

Beurskapitalisatie: 91,9 miljard NOK

K/w 2018: 20,5

Verwachte k/w 2019: 30

Koersverschil 12 maanden: -11%

Koersverschil sinds jaarbegin: +16%

Dividendrendement: 5,3%