Aker BP heeft steeds steilere ambities

Sinds eind juni is het aandeel van Aker BP gestegen met 80 procent. Dat is deels te danken aan de sterke stijging van de olieprijs. Maar ook de Noorse olieproducent zelf blijft uitermate positief evolueren.

Vorige zomer misten we nipt de opname van de Noorse olieproducent Aker BP in de voorbeeldportefeuille. Beleggers die het aandeel na het koopadvies van eind juni hebben gekocht, kunnen terugblikken op een fantastisch rendement van 80 procent. Uiteraard is dat deels te danken aan de sterke stijging van de olieprijs. Maar ook Aker BP blijft uitermate positief evolueren. Die evolutie kwam in een stroomversnelling na de fusie van Det Norske met de Noorse olieactiviteiten van BP (BP Norge) in 2016. Det Norske werd gecontroleerd door de succesvolle Noorse holding Aker ASA. De fusiegroep Aker BP heeft met Aker ASA (40%) en BP (30%) twee sterke referentieaandeelhouders.

In september volgde alweer een nieuwe overname. Deze keer liet AkerBP zijn oog vallen op Hess Norge, de Noorse olieactiviteiten van Hess. Aker BP betaalde 2 miljard dollar, waarvan het 1,5 miljard financierde uit beschikbare kredietfaciliteiten en 500 miljoen via de uitgifte van 22,4 miljoen nieuwe aandelen tegen 184 Noorse kronen (6,6% verwatering). Aker ASA en BP tekenden volledig in op de uitgifte voor hun respectievelijke belang. Aker BP had al een belang in de twee activa van Hess Norge – de olievelden Valhall en Hod – maar het wilde de volledige controle (intussen gezakt naar 90 procent, na de verkoop van 10 procent in december), om sneller maximaal waarde te creëren. Vooral voor Valhall is de ambitie groot. Daar investeert Aker BP de komende twee jaar 5,5 miljard Noorse kronen in, die de dagproductie vanaf eind 2019 met 30.000 vaten zal opkrikken (37.200 vaten per dag in 2017).

Die investering past in het bredere investeringsplan voor de komende drie jaar van 15,5 miljard Noorse kronen (1,9 miljard dollar), dat in december werd bekendgemaakt. Na de overname van Hess Norge trok Aker BP de verwachte dividenduitkering op jaarbasis op van 250 miljoen naar 350 miljoen dollar, vanaf het kwartaaldividend over het vierde kwartaal (betaalbaar in februari). Op 15 januari heeft het die ambitie nog eens opgetrokken met 100 miljoen dollar tot 450 miljoen dollar, met het uitdrukkelijke engagement tot 2021 het dividend jaarlijks met 100 miljoen dollar te verhogen. Dat zou neerkomen op een verdrievoudiging tussen 2017 en 2021. Oorspronkelijk was het plan het dividend pas op te trekken eind 2019, na de opstart van de productie in het gigantische Johan Sverdrup-olieveld (11,6%-belang voor Aker BP).

Ook operationeel lopen de zaken prima. De gemiddelde dagproductie bedroeg in 2017 op jaarbasis 138.800 vaten, tegenover een verwachte vork van 128.000 à 135.000. In 2016 strandde de gemiddelde dagproductie op 118.200 vaten. Vooral door de overname van Hess Norge mikt Aker BP in 2018 op een gemiddelde productie van 155.000 à 160.000 vaten. Op basis van de activa en de geplande uitbreidingen stijgt dat cijfer tegen 2023 tot 330.000 vaten, of een aantrekkelijke jaarlijkse groei met 13 procent tegenover 2017. Financieel is het bedrijf zeer gezond, met eind 2017 een nettoschuld van 3,2 miljard dollar, of 1,7 keer de verwachte bedrijfskasstroom (ebitda) voor 2017.

Conclusie

Ondanks de forse koersstijging blijft de waardering van het aandeel van Aker BP aanvaardbaar, tegen 6,4 keer de verhouding tussen de ondernemingswaarde (ev) en de verwachte bedrijfskasstroom (ebitda) voor 2017. Het aandeel is daarmee wel 35 procent duurder dan dat van Statoil. Dat is te verantwoorden op basis van de schitterende vooruitzichten op lange termijn, maar toch verlagen we het advies.

Advies: houden/afwachten

Risico: gemiddeld

Rating: 2B

Koers: 226 Noorse kroon

Ticker: AKERBP NO

ISIN-code: NO0010345853

Markt: Oslo

Beurskapitalisatie: 81,4 miljard Noorse kroon

K/w 2016: 119

Verwachte k/w 2017: 24

Koersverschil 12 maanden: +43%

Koersverschil sinds jaarbegin: +13%

Dividendrendement: 4,4%