7C Solarparken

Na de geslaagde omgekeerde overname in september 2014 van Colexon Energy door het Belgische 7C Solarparken lag de klemtoon op het uitvoeren van het strategische plan voor 2016.

De uitbater van zonnepanelen- of PV-parken – vooral in Duitsland – stelde zich daarbij als voornaamste doel het verhogen van de nettokasstroom per aandeel – de bedrijfskasstroom (ebitda) min interestlasten en min belastingen – van 0,26 EUR in 2014 naar 0,40 EUR in 2016. Dat moet lukken dankzij forse kostenbesparingen (1,9 miljoen EUR tegenover 2013), het verhogen van het prestatieniveau van de bestaande PV-parken (+0,75% op groepsniveau) en selectieve groei, die jaarlijks 0,6 miljoen EUR extra ebitda aanlevert. Intussen voerde 7C de kostenbesparingen volledig door, ze worden afgerond eind juni. De doelstelling voor selectieve groei zal naar verwachting ook tegen het einde van het tweede kwartaal zijn bereikt.

Eind vorig jaar werd een PV-park (Radeberg; 0,8 MW) verkocht, maar in het eerste kwartaal kocht 7C 3 PV-parken: Stolberg CA2 (0,6 MW en 1 hectare omliggende grond) en Glauchau 1 en 3 (respectievelijk 1,1 en 0,4 MW). De totale portefeuille van 7C steeg tot 72,7 MW en het bedrijf verzekerde zich van ruim 50% van de beoogde 0,6 miljoen EUR extra ebitda via selectieve groei. In april kondigde 7C de verkoop aan – voor 1,5 miljoen EUR – van het belang van 50% dat het aanhield in een Italiaanse joint venture (JV) met Future Energy SRL. Het ging om slechts vier zonneparken, met een gezamenlijk vermogen van 1,98 MW (deel 7C). Het belang paste niet langer in het strategische plan en werd daarom verkocht.

Gebaseerd op cijfers van twaalf maanden van het vroegere 7C Solarparken en cijfers over vier maanden (periode september tot december) van het oude Colexon Energy realiseerde 7C in 2014 een omzetgroei met 42%, tot 14,6 miljoen EUR. De gezuiverde ebitda steeg met 31%, tot 11,2 miljoen EUR, en de nettokasstroom per aandeel bedroeg 0,26 EUR, tegenover 0,24 EUR in 2013. Op basis van het bestaande portefeuille mikt 7C in 2015 op minstens 22,6 miljoen EUR omzet, minstens 18,2 miljoen EUR gezuiverde ebitda en tussen 0,37 en 0,39 EUR nettokasstroom per aandeel. Dat laatste cijfer zal minstens 0,42 EUR per aandeel bedragen in 2016, tegenover 0,40 EUR voorzien in het strategisch plan.

Gezien de snelle vooruitgang zal 7C in het derde kwartaal een aangepast plan presenteren. We gaan hierbij uit van een verdere verhoging van de doelstellingen, want eind april werd een memorandum ondertekend voor het voeren van exclusieve onderhandelingen over de overname van 6 PV-parken, gelegen in Zuid-Duitsland, in handen van een rijke Britse familie. Het gaat om een significante overname, die de ebitda met minstens 20% zou doen toenemen. De overname wordt allicht in het vierde kwartaal afgerond en zal worden gefinancierd via de uitgifte van 5,2 miljoen nieuwe aandelen (16% verwatering).

Conclusie

Ondanks de sneller dan verwachte uitvoering van het strategische plan voor 2016 stabiliseert het aandeel van 7C Solarparken de jongste maanden. We vinden dat onterecht, en verhogen, op basis van een waardering van 5 keer de verwachte nettokasstroom per aandeel in 2016, ons koersdoel van 2 EUR naar 2,1 EUR. Werk wel met een aankooplimiet.

Advies: koopwaardig

Risico: gemiddeld

Rating: 1B