Het aandeel van Jensen Group gooide in de herfst van vorig jaar hoge ogen na de aankondiging van een kapitaalvermindering van 12 miljoen euro (1,50 euro per aandeel). Maar ondanks overtuigende cijfers over het afgelopen halfjaar zag de producent van industriële wasmachines zijn koers sindsdien onder 10 euro zakken. Dat is een gevolg van een terugval in het orderboek. De orders lagen op 30 juni 34 procent lager dan twaalf maanden geleden. Daardoor verwacht het management in de tweede jaarhelft een lagere omzet dan in de periode juli-december 2012. Die omzet lag in het eerste ...

Het aandeel van Jensen Group gooide in de herfst van vorig jaar hoge ogen na de aankondiging van een kapitaalvermindering van 12 miljoen euro (1,50 euro per aandeel). Maar ondanks overtuigende cijfers over het afgelopen halfjaar zag de producent van industriële wasmachines zijn koers sindsdien onder 10 euro zakken. Dat is een gevolg van een terugval in het orderboek. De orders lagen op 30 juni 34 procent lager dan twaalf maanden geleden. Daardoor verwacht het management in de tweede jaarhelft een lagere omzet dan in de periode juli-december 2012. Die omzet lag in het eerste halfjaar van 2013 met 123,5 miljoen euro 6,9 procent hoger dan in dezelfde periode vorig jaar. Dat nieuwe recordcijfer vormt een schril contrast met de omzetcijfers van veel andere industriële bedrijven. De winst maakte de afgelopen vier jaar jojobewegingen. In 2010 klom de nettowinst van 5 naar 8,5 miljoen euro (+70 %), om in 2011 weg te zakken naar 4,8 miljoen (-44 %) en in 2012 opnieuw naar 10,5 miljoen te schieten. Het bedrijfsresultaat kwam in de eerste helft van 2013 uit op 10,5 miljoen euro (+21 %), het nettoresultaat ging naar 7 miljoen euro (+42,5 %), de netto financiële schuld nam met 1 miljoen euro toe tot 11,9 miljoen. Blijft er de kwestie van een mogelijk uitkoopbod. Jensen Group wordt voor 51,7 procent gecontroleerd door Jensen Invest van de Deense familie Jensen. De beursnotering van de groep is een 'historisch feit'. Jensen Group noteert enkel op NYSE Euronext Brusselen heeft daar de status van smallcap met een beperkte verhandelbaarheid hoewel het om een absolute wereldspeler gaat in weliswaar een nicheactiviteit. Dat komt uiteraard de waardering niet ten goede. Bovendien heeft de groep wereldwijd maar één grote concurrent, het Duitse Kannegieser, dat niet beursgenoteerd is. Dat zijn toch al argumenten om een delisting als realistisch te beschouwen. Jensen Group is dus een familiaal bedrijf in de nichemarkt van de wasinstallaties voor industrieel gebruik. Kannegieser en Jensen zijn ongeveer even groot en samen draaien ze een omzet van 450 à 500 miljoen euro, goed voor de helft van de wereldmarkt. Het gaat om typische investeringsgoederen, die traditioneel conjunctuurgevoelig zijn, maar de aangename verrassing is dat de schade sinds de Grote Recessie best wel meevalt. Dat is logisch te verklaren. Deze industrietak zit in een opwaartse trend. Wereldwijd groeit het toerisme, wat meer industriële wasbeurten met zich brengt. De tweede jaarhelft zal minder zijn dan vorig jaar, maar er is in de eerste zes maanden wel een flinke voorsprong opgebouwd. Uitgaan van minstens de winst van vorig jaar (1,31 euro per aandeel) lijkt ons dan ook niet te optimistisch. Tegen koersen onder 10 euro betalen we dan ook slechts 7,5 keer de verwachte winst voor dit jaar. Zelfs los van het risico op een mogelijke delisting is dat veel te weinig. Vandaar het advies 'koopwaardig'.DANNY REWEGHS